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为了北京地铁4号线的PPP模式从理念变成现实，王灏不顾横行肆虐的SARS疫情，他带着自己亲手创建的理论及模型，多次往返于北京和中国香港两地，与中国香港地铁公司展开了艰苦而又漫长的谈判工作。他一再向对方表示，中国香港地铁公司要想获得持续发展，就必须走出去，在中国香港以外的地方寻找机会，那么最佳的发展区域就是在祖国大陆，而在祖国大陆的首选之地应该是首都北京……
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2003年8月，历经半年时间的谈判后，京投公司与中国香港地铁公司双方最终达成初步合作协议。2005年2月8日，北京市交通委代表市政府与港铁-首创联合体草签《特许经营协议》；2006年1月16日，经国家发展改革委和商务部正式批准，北京京港地铁有限公司（以下简称京港地铁）取得工商营业执照。功夫不负有心人。中国化的PPP模式终于结出硕果，京投公司为北京地铁4号线成功引入了“港铁-首创联合体”的55亿元的建设投资，这是迄今为止我国内地第一个特许经营的地铁项目，也是京港合作最大的一个投资项目。
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五、PPP模式开创先河，创新融资缔造价值
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新的投融资理论既为北京地铁4号线项目解决了融资难题，也为政府节省了巨额的项目后期运营补贴费用。与政府全额投资相比，北京地铁4号线为政府节省了55亿元的地铁B部分投资，同时，京港地铁还承担了4号线建设投资增加风险和2亿元的开通费用。此外，30年经营期内，不但32亿元的更新改造费由京港地铁承担，而且京港地铁还向政府每年上交4250万元租金。综合算来，4号线项目总体可节约政府财政支出100多亿元。
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从理论研究到模型设计，再到项目融资成功，直至项目最后建成投入运营，地铁PPP模式实现了从概念引进到完成实践的全过程，前后历时长达8年时间。该模式在北京地铁4号线的成功应用，为目前世界经济危机背景下国内其他诸多基础设施项目的投融资提供了一个可以借鉴的方法。专家认为，在PPP模式下，政府部门和社会投资之间可以取长补短，发挥政府公共机构和社会机构各自的优势，弥补对方的不足，从而有利于转变政府职能，减轻财政负担，提高项目运作效率，而且还能够提高公众的社会福利，从而实现公共设施服务质量的提高。
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创新缔造价值。京投公司的经营团队在王灏的带领下成功运作的项目刷新了多项业界纪录：国内基础设施领域第一个公私合作（PPP）项目，吸引社会投资55亿元；国内轨道交通行业第一个建设-转移（BT）项目，应用于地铁奥运支线，节省投资3.35亿元；2000年企业债券实行额度审批以来第一只以轨道交通企业作为发行主体的企业债券——“04京地铁债”20亿元，累计发行60亿元；国内金融领域第一个人民币贷款利率期权项目，融资80亿元；成功发行了国内轨道交通领域第一只短期融资债累计90亿元；国内轨道交通行业第一个银行竞标贷款额度项目，累计融资近1600亿元；国内轨道交通行业第一个固息贷款项目；国内轨道交通行业第一个出口信贷项目；成功在国内轨道交通行业第一个利用信托方式引入了10亿元社保基金；成功运作国内最大一笔股权信托项目200亿元；成功获批保险债券投资计划，总规模30亿元，成为保监会2009年4月颁布相关政策后获批的第一家将保险资金引入轨道交通领域的企业。
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这些在全国同行业首创的融资方式为京投公司圆满完成北京轨道交通建设的巨额融资任务奠定了坚实的基础。截至2009年10月，京投公司累计落实资金2800多亿元，提前6年完成北京市轨道交通建设的融资任务，可节约资金成本200多亿元。
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PPP模式为北京地铁4号线的投融资发挥了重要的作用，同时也改写了我国重大基础设施项目只能由政府部门投资及运营管理的历史，为我国其他重大基础设施项目的投融资提供了一个可以借鉴的崭新模式。
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六、案例分析
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在基础设施投资建设领域，当BOT等相应的融资形式被广泛使用并逐渐成为风潮的时候，出现了一种新的项目融资模式，即PPP融资。PPP模式的兴起和发展为世界各国政府组织建设公共设施提供了更多的思路选择和融资便利，尤其是在之前重大公共设施的投资建设中私人部门被排斥在外，通过PPP形式，私人部门开始进入公共设施的投资建设领域并且显现其优势。京投公司利用PPP模式引进私人部门进行地铁4号线的投资建设，就是对这一模式的国外经验的学习和结合本土实际情况进行创新应用的典型案例。
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轨道交通是解决北京交通压力十分重要的手段，因此，加快地铁建设是北京市公共建设规划当中强力推动的部分，北京地铁集团的成立和改组为地铁投资建设以及运营的整个过程搭建好了平台，但是第一环节的投资从一开始就成为最大的难题。作为京投公司投融资主管的王灏，面对如此重大项目举步维艰的融资局面，开始放眼国际寻求国际上进行重大公共设施投资建设的运作经验。
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公共设施尤其是大型基础设施的投资建设通常需要巨额的资金投入和相当长周期的时间运作，这使得长期以来都是由政府承担公共设施的投资建设，其一是因为政府的服务职能所系；其二，在经济体系不完善、社会经济发达程度不高的时期，私人部门自有资金实力的薄弱和管理运作经验的缺乏以致无力承担这些项目的投资建设；第三，对公共设施建设巨额投资的垄断带来的巨大经济利益使得国家相关部门及其所属的实体机构不愿意让私人部门参与利益的分配。而在市场经济逐步发展和成熟的现阶段，私人部门凭借其不断增长的资金实力、逐步积累的行业经验、卓越超群的业务能力和科学高效的管理运作已经完全有实力承担公共设施的投资建设。此时开放私人部门进入公共领域的投资建设，当属必然的选择。PPP模式充分利用了政府和私人部门的各自优势，在公共设施投资建设中引入竞争与合作，利用私人部门的专业优势加速投资建设、保证项目质量，并且能够分散政府的资金风险、建设风险以及运营风险。该模式的成功应用将为国内大型公共设施的投资建设提供可借鉴的范本，为充分配置社会资金、合理进行市场分工、有效控制项目风险、不断发展公共融资手段起到极大的推动作用。
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[1]本节资料来源：
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http://www.dzwww.com/rollnews/news/200911/t20091113_5083334.htm.
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http://www.51edu.com/zhiye/2008/1121/article_91667.html.
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中小企业融资：案例与实务指引 第三节 应收款项证券化，BT项目巧融资[1]
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一、资产证券化，融资有高招
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所谓证券化，是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭的市场信誉。证券化的本质特征就是：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方直接融通资金，而不再需要向银行等中介机构申请贷款。它包括一级证券化和二级证券化。一级证券化也叫融资证券化，是指通过资本市场或货币市场直接发行证券，我们常见的股票、债券、商业票据均属此列。二级证券化也叫资产证券化，是指将已经存在的资产“集合”起来，重新分割为若干单位的证券，然后出售给市场上的投资者。
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资产证券化（asset backed securitization, ABS）指的是把缺乏流动性但具有未来现金收入流的资产收集起来，以资产所产生的现金流为支持，对资产的收益和风险进行分离与重组，将该组资产预计现金流的收益权转化成可以在金融市场上出售和流通、信用级别较高的债券型证券，据以融通资金的技术与过程。
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资产证券化的参与主体可以分为3类：原始权益人、特定目的机构（specific pur-pose vehicle, SPV）以及投资人。原始权益人是资产证券化专项计划的发起人，通过向专项计划特定目的机构转移收取基础资产现金流量的权利或承诺将现金流量支付给最终收款人作为对价，从专项计划特定目的机构取得所募集资金。特定目的机构是资产证券化专项资产管理计划的载体，以专项计划为目标。原始权益人未来稳定的现金流只能流入特定目的机构，保障投资者未来的本息收入，同时，未来稳定现金流与原始权益人的其他资产实现的破产隔离，最大限度地降低了由于原始权益人破产等原因造成的履约风险。特定目的机构的计划管理人可以是信托投资公司、证券公司等。投资人是专项计划的参与者，认购受益凭证，根据约定取得投资收益及收回本金。
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资产证券化专项计划的推行还需要一些中介机构参与、提供服务，包括资产评估、信用评级、提供担保、资金托管等，通过资产组合、风险隔离、信用增强等一系列工作，才能将基础资产的未来现金收益权转变为可在金融市场上流动的、信用等级较高的证券。
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适合于资产证券化的资产是能够带来未来现金流入，而且达到一定信用质量标准的资产。具体而言，基础资产必须具备收益性、相对独立性、可剥离性、历史资料的完备性、规模性和分析性。所以，适宜资产证券化的项目主要有：
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