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【案例评析】
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1.海联讯在搭建红筹架构时，采取了通过股权转让的方式由境外上市主体直接持有境内法人主体的股权从而控制境内资产和收益的方式，这与新浪模式通过协议控制的方式截然不同。
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2.捷讯通信与TEAMWEALTH通过债务豁免的方式实现了股权零对价转让的结果，此处理值得关注。
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3.公司股权转让不仅经境内公证而且通过大使馆取得了境外公证的程序，保证了境外股权权属及转让行为的真实性，同时这对于撩开BVI公司神秘面纱，关注真实股权状况有着很好的帮助作用。
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4.从技术处理上来看，操作者由于没有将红筹架构模式的搭建过程描述清楚（包括设立主体和决策程序），从而为后来很多问题的解释带来了障碍，包括红筹架构股权的清理、股东权益没有发生变化、实际控制人没有发生变更等。
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■第四节 日海通讯（002313）
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【案例情况】
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一、红筹架构的搭建过程
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（一）深圳市日海通讯技术有限公司的设立背景
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1994年9月，深圳市日海通讯技术有限公司（以下简称日海有限）成立，其中允公投资持有51.72%股权，海若技术持有47.95%股权，华王网络持有0.33%股权，其中允公投资为周展宏控制的公司。2003年，公司计划在海外上市并引进新的战略投资者（IDG），但之前日海有限的资产及业务分布于日海设备、五洲讯和海延实业，因此，经多方协商就设立新的上市主体达成一致，并同意以新的上市主体承接原日海设备、五洲讯及海延实业的资产、人员及业务。2003年11月王文生先生为核心的管理团队、周展宏先生、IDG共同设立深圳日海通讯技术股份有限公司（以下简称日海通讯）。
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（二）日海通讯的红筹架构
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日海通讯系经深圳市对外贸易经济合作局深外经贸资复（2003）第3688号文批准，由易通光和日海国际共同设立，公司设立日期为2003年11月14日，法人代表为周展宏先生。公司设立时的股权结构如下：
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单位：万元
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股东出资额出资比例
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日海国际480080%
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易通光120020%
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合计6000100%
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日海国际为王文生先生、周展宏先生、IDG等于2003年在英属开曼群岛注册的公司。日海国际对日海通讯的出资已于2004年1月向国家外汇管理局深圳市分局办理外汇登记。易通光由王文生先生、周展宏先生、日海通讯中高层管理人员共同设立。至此，日海通讯为境外上市而搭建的红筹架构已经完毕。
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（三）股份回购协议安排
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日海国际成立于2003年，注册地为英属开曼群岛。日海国际注册资本为5万美元，其中Allfine公司持有31.875%股权，Metrovision持有40%股权，Dotcom持有9.375%股权，IDGVCⅡ持有12.5%股权，IDGVCⅢ持有6.25%股权。
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王文生先生、周展宏先生以及IDG于2003年7月26日签订《日海投资协议》，就有关事项进行了约定，其中对风险投资基金退出的相关协议、安排的主要内容如下：发行人成立之日起四年内若公司仍不能成功上市，其他股东均有权要求王文生先生为首的经营团队回购其持有的日海国际有限公司的股份，回购价格为提出回购时相关股份所对应的资产净值。
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截至2007年11月14日，四年内上市的期限已满，股东之间未执行回购的约定，并就股份回购事宜做出新的承诺。承诺方放弃要求王文生为首的经营队伍回购日海国际的股权及相关权益的权利，《日海投资协议》中关于回购日海国际出资的相关约定亦不再执行。
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二、红筹架构的废止过程
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（一）股权结构调整的处理
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为进一步提高日海通讯股权结构的透明性和稳定性，在保持日海通讯实际控制人及其他主要股东的实际控制人不变的前提下，日海通讯的股权结构进行了调整。
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