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3雷雨成1178.302917.1066
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4杭州华索投资管理公司720.000010.4530
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5郭健辉679.88689.8706
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6邓建国410.69435.9625
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7李小华234.74723.4081
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8上海同济企业管理中心152.77702.2180
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9郭孔辉83.94341.2187
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10孙丽蓉83.64911.2144
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其余32名自然人股东515.99937.4912
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合计6888.0000100.0000
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通过对比可以发现，股权架构在红筹架构搭建之前和红筹架构拆除之后的股权结构完全一致。
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（三）中介机构核查意见
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发行人律师认为，发行人在2006年2月至2006年7月期间以境外上市为目的分别进行的两次股权转让，发行人的最终股权控制结构未发生任何变化；同时因未实际履行，已经主管机关批准恢复至股权转让前的状态。所以，该等“以境外上市为目的的股权转让和股权转让恢复”的过程中，发行人实际控制人没有发生变动。
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保荐机构认为，发行人在2006年期间以境外上市为目的分别进行的两次股权转让未完全履行，且已经主管机关批准恢复至股权转让前的状态。在上述“以境外上市为目的的股权转让和股权转让恢复”的过程中未导致发行人的实际控制人发生变化。
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【案例评析】
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1.同济同捷红筹架构的搭建过程与普通模式并非完全相同，最主要体现在公司将在维尔京群岛设立的BVI公司作为拟上市主体而非开曼群岛设立的公司，而很多国家的资本市场不接受BVI公司的上市，而BVI公司在一般红筹架构中的角色是纯粹的持股公司。当然或许还有一种可能，那就是公司的红筹架构尚未搭建完毕就回归了。
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2.公司通过将境内股权转让到境外的方式搭建红筹架构较为常见，这种方式是与新浪协议并购模式等同的另外一种重要的方式，但是披露信息没有交代任何关于外汇登记的情况，以及境外主体的设立情况，这是一个较大的瑕疵。
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3.该红筹架构的设立在10号文出台之前，应该不会存在任何问题；而公司回归境内的一个解释理由是10号文出台导致境外上市难度加大，不知道这是出于怎样的考虑，难道是公司自知红筹架构尚未搭建完毕，而10号文出台后其搭建完毕的可能性已经不大？
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4.公司红筹架构的搭建和废止可以用“来去匆匆”来形容，虽然简约明了，但是同时也忽略了很多关键点，从而有一种处理不彻底的感觉。虽然股权架构问题不是公司被否决的主要原因，但是中介机构在该问题上如果处理得不到位，将会使股权架构成为公司上市不可忽视的减分项。
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【思路总结】
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一、基本概念
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1.小兵个人认为，较之H股上市公司回到国内直接发A股的“联通模式”，这种情形并非传统意义上的红筹架构回归，具体叫做什么名称也没有定论。简言之，就是这样的一种情形：原本想去境外上市，于是搭建了红筹构架，但是由于最近两年境外资本市场不太好，于是又准备回到境内A股上市，就只能把原来搭建的红筹架构拆掉，恢复到搭建前的结构并筹备上市。
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2.这个问题由来已久，虽然证监会一直是持开放态度，但是很长时间以来都没有取得突破，而现在不管是通过会计师事务所审核的还是被否的，其中一些通过红筹架构抽离的方式在境内上市的尝试已经相对完善，且这样的方式值得借鉴。
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3.根据小兵狭窄的知识视野以及网友的资料提供，现在存在该种情形且成功通过会计师事务所审核的公司有：二六三网络（二次过会）、日海通讯、启明星辰以及誉衡药业；而红筹架构结构被否的企业为：海联讯信息和同济同捷。当然，需要说明的是，被否的企业原因有很多，绝对不是单单因为红筹架构，因此，不管是成功通过会计师事务所审核还是被否的企业，这些案例中红筹架构抽离方面的一些尝试和做法值得我们借鉴。
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4.小兵个人认为，上述案例中二六三网络和日海通讯是我们所讲的典型的解决红筹架构的问题，招股说明书也是用专门的篇幅来说明这件事情的始末。而有些企业如得利斯，不过是为了在新加坡上市而多了一层海外上市主体而已，没有红筹架构那么芜杂，在后来的还原过程中应该也会省力些。
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