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1704155950 在会计造假的另外一种实例中,公司管理层会时常采用利润操控手法:在真实交易发生前,就宣布利润的实现,或如同安然一样,长期合同的收入被立马确认,利润即刻入账。财报造假成功的一个最重要因素是审计师的偏袒。
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1704155952 过去曾经有一个习惯的做法,即一家公司的审计师同时也是这家公司的咨询师——这常常会导致利益冲突。在某些造假的案例中,就是由于这种不正常关系,外加同时是审计师的咨询师的建议,导致了上述作弊方法首先得到使用。
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1704155954 最后,另一种方法是虚构资产的资本化。这发生于一项虚无资产在财报中被杜撰之时。
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1704155956 上述例子说明会计核算还有不少的局限性,也佐证了一种说法:想要成功分析和投资一家企业的人,需要在财报分析之外,考虑其他因素(比如商务模式、管理质量和彼时的宏观趋势),以便得到一家公司的准确估值。同时,对财报的详尽分析,能使我们对一家企业的认知不仅合理且有数据支撑,并为进一步的分析奠定基础。
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1704155962 估值的艺术:110个解读案例 1.1.2 金融领域的特殊性
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1704155964 本书阐释的财报分析和公司估值,不适用于保险公司和银行。
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1704155966 这种原因在于金融机构差异巨大的资本结构和商业模式。鉴于多数银行巨大的资产规模(例如及至2012年年底,摩根银行公布的资产总额为2.3万亿美元),企图做一个有深度的财报分析,结果肯定是自讨没趣,简单的原因就是这些机构财报所示的巨额规模。
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1704155968 除了规模和财报结构的巨大差异外,金融机构的商业模式本身也与一般企业有云泥之别——这是为何本书陆续展开的估值方法,不能简单地转化应用于金融服务公司的原因。然而,使问题更加复杂的一个因素是:银行业是易于出现周期波动的行业——这使长期估值的准确性更加难以企及。
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1704155970 2008~2009年金融危机期间,北岩银行、贝尔斯登和雷曼兄弟的厄运清楚地表明:在这个行业,创纪录的盈利和破产之间,只有一层薄薄的窗户纸。在20世纪80年代,虽然有些投资银行(如所罗门兄弟、德崇证券和野村证券)已经到了主导着华尔街的地步,但现在,它们当中的大多数要么已经消失、要么已被竞争对手并购。
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1704155972 鉴于全球范围的监管压力越来越大,这个行业的商业模式和未来前景,已经变得越来越难以预测。
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1704155978 估值的艺术:110个解读案例 1.2 财务报表的成分和结构
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1704155980 年报或中报最重要的部分是财务报表(简称“财报”),包括利润表、资产负债表、现金流量表和附注。而管理层的评述分析,则能引领我们浏览过去一年公司的经营状况,有助于加深对企业的理解。报告的频率和透明度要求,依公司规模和挂牌交易所而异。下面简单介绍一下财报的不同成分和攸关企业成本结构的第一组财务比率。
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1704155986 估值的艺术:110个解读案例 1.2.1 利润表
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1704155988 利润表或损益账户表现的是特定会计期的收入和支出。这两个数字相抵代表了这个时期的利润或亏损。表1-5显示了利润表的典型结构。
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1704155990 表1-5 利润表
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1704155995 每张利润表的起始科目是当期收入(英国用词“turnover”而非“revenue”)。
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1704155997 假设你正在经营着一个柠檬水小亭子,你的第一位客户花了5美元,买了一杯果汁,付的是现金。此时,人们会把5美元计为收入(恭喜老板,做成了第一笔交易!)但你的利润是多少?
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1704155999 除了收入,利润表还提供与收入对应的支出。这里,对应这个词很重要,因为利润表记录的仅是那些与实际销售过程相关的可变费用。与你的第一个客户的所需相比,你可能购买了更多的柠檬,但这些柠檬的成本不能立即计入,因为它们还没被使用,仍然是你资产的一部分。
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