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1704156021 在几乎所有的分析里,毛利率都是最著名的财务比率之一。它表述的是作为收入的一个百分比的毛利:
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1704156026 毛利的重要性是源于两个原因。第一,销售成本(它决定了毛利的大小)通常是利润表里最大的费用头寸。第二,如果没有足够的毛利来支付运营企业所需的各种固定成本、利息费用和相关税款,那么,即便是运营效率最好的公司,也无法生存。
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1704156028 在与其他公司比较时,毛利率还能说明一家公司的定价权和输入物价的灵敏度——只需把这个毛利率进行一个简单的转换,变为相关的销售成本率(cost of sales margin或CoS ratio),就能说明这个问题:
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1704156033 对于每个业务单元的收入,其销售成本率越低,其毛利率就越高。总的来说,享有高毛利率的公司受输入物价上升的影响较小,与下述实体谈判的能力就较强:下游客户(收取更高的价格)、上游供应商(支付更低的价格)以及公司雇员(支付更低的工资)。
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1704156035 鉴于毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润,那么,销售成本率表现的就是与每次交易相关的成本。因此,可以把这个数值看作是(一家公司能够实现的)平均加成率的倒数。例如当沃尔玛销售10美元一件的衣物(厂家进货价8美元)时,它的毛利率达到了20%,它的销售成本率是80%,而加成率则是25%(1/0.8-1)。
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1704156037 在这层意义上,这两个比率就是一个硬币的两面,阐述同一事件,但角度不同。这里有一个重要点:理解每家公司驱动销售成本的输入价格因子。例如,钢和铝的生产商高度依赖各自原料的开发和利用,以及能源价格的变动。除了这些比率的静态分析外,通常还有一些有意义的比较,即比较过去若干年,毛利率或销售成本率的动态趋势,以及相关输入材料的价格变化趋势。
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1704156039 表1-6表述的是毛利率和销售成本率的计算因子。
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1704156041 例1-3 毛利率:美国铝业公司(Alcoa Inc.)
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1704156043 表1-6所含的是美国铝业利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商,它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利,所以,为了计算毛利率,我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品成本,得到相关年份各自的毛利:2012年度为32.32亿美元,2011年度为44.71亿美元。
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1704156045 表1-6 美国铝业:简略利润表 (单位:百万美元)
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1704156050 资料来源:美国铝业10-K(2012)《美国公认会计准则》。
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1704156052 基于这些数值,2012年和2011年的毛利率计算如下:
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1704156060 与2011年相比,公司2012年的毛利率大幅下滑,幅度达到4.3个百分点。在我们计算销售成本率时,也会看到这种令人担忧的变化:
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1704156065 毛利率下降(或同样地,销售成本率的上升)可归结于①输入物价的上升;②售价的下降;③前述两者的组合。在不深究美国铝业财报之前,很明显的一点是:在相关销售成本基本保持不变的情况下,销售额的下降幅度超过了5%。
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1704156067 幸运的是,作为年报的一部分,美国铝业提供了大量的额外数据,方便投资者更好地理解企业的经营状况。例如氧化铝和铝的装运量增加了1.6%,达到14492吨,但销售额却下降5%。该公司好像在售价上出了问题。
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1704156069 经过深入挖掘,发现的相关事实:平均售价从每吨2636美元降到2327美元,降幅为11.7%。所以,该公司2012年所售产品(以吨计)比2011年还多,而其销售成本基本保持不变,但它的平均售价跌幅较大——这是毛利率急剧下跌的原因。
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