1704156080
资料来源：利洁时集团（2012）《国际财务报告准则》。
1704156081
1704156082
总部设在英国的利洁时集团，是按照《国际财务报告准则》，向市场公布它的利润数字。它采用英国式的利润表，使用“净收入”（net revenue）而不用“销售额”（sales），以术语“销售成本”代替“已售产品成本”（见表1-7）。此外，该公司直接给出了它的毛利——这样就更易于计算毛利率：
1704156083
1704156084
1704156085
1704156086
1704156087
相应地，销售成本率就是42.1%，因为这两个数值相加永远都等于1（或100%）。当与美国铝业相比较时，利时洁这个例子告诉我们，一个“纯粹的”大宗商品生产商，与一家享有著名品牌的公司的区别：后者具有明显的价格话语权。
1704156088
1704156089
美国铝业在每美元的销售额上，只能赚15美分，与此同时，利洁时则可以在每英镑的销售额上获得58便士。换言之，利洁时的产品销售价格，可以高于其（直接）生产成本的两倍多。
1704156090
1704156091
由于毛利率很大程度上取决于行业，甚至在第一眼看起来似乎较低的毛利率，实际上蕴含着相当好的价值，例如沃尔玛和乐购就是这种代表。所以，毛利率通常只适合于在行业内进行比较。
1704156092
1704156093
图1-1表现的是标普500强成分股的毛利率区域值分布。毛利率的中位值是41.5%，而毛利率为70%及以上的公司，仅有10%。
1704156094
1704156095
1704156096
1704156097
1704156098
图1-1 标普500成分股：毛利率分布
1704156099
1704156100
销售和管理费率
1704156101
1704156102
在考虑直接销售成本后，也要分析像销售和管理费（销售和管理费率）这类经营性支出。
1704156103
1704156104
1704156105
1704156106
1704156107
这个比率表达的是主要基于固定费用的经营性支出占销售额的百分比。有时，销售和管理费头寸被进一步分解为销售费和管理费——这样就可以分别计算这两种费率。
1704156108
1704156109
销售成本多半是可变的，会随着销售额本身的大趋势走，而管理费通常则体现出一种明显的固定费特征。由于人员和租金通常会占到销售和管理费的大头，所以，在分析这个比率时，要重点关注工资的发展态势和租金的未来趋势。
1704156110
1704156111
不成比例的或过度的管理费，通常是低效率企业的标识。考虑到这些费用的固定属性，它们对利润率是一个很大的威胁，因为对于下滑的销售量，这些相关费用很难随之进行调整。总的来说，对于任何一家公司，固定费用的强度就是潜伏在其风险匣子里的隐患。
1704156112
1704156113
例1-5 销售和管理费率：可口可乐公司
1704156114
1704156115
表1-8列示了基于可口可乐2012年简略利润表的销售和管理费率的计算因子。注意：可口可乐公司使用了术语“净经营收入（net operating revenues），而不是“销售额”（sales）或“收入”（revenues）。
1704156116
1704156117
表1-8 可口可乐公司：简略利润表 （单位：百万美元）
1704156118
1704156119
1704156120
1704156121
1704156122
资料来源：可口可乐公司（2012）《美国公认会计准则》。
1704156123
1704156124
1704156125
1704156126
1704156127
尽管收入的年度增幅为3.2%，但该公司几乎是经年保持销售和管理费不变——这显示出可口可乐公司严格的成本管理，及明显的固定成本逐渐递减的情况。为了进一步分析，让我们看看该公司销售和管理费的分解情况（见表1-9）。
1704156128
1704156129
表1-9 可口可乐公司：附注 （单位：百万美元）