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有高度扩展性的企业：产品边际成本接近于零的企业
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特别是像SAP和甲骨文这类软件公司，它们的产品有很大的扩展性：一旦研发出来，这种产品实际上无需额外费用就可以拷贝。类似地，以操作系统和办公软件打天下的微软，也是高回报的公司。不过，这里的问题是：这些行业多半都不太好分析，业内公司的成功经常是仰仗于几个产品和创新。
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药品厂商也归于这一类。新品的初始研发成本很高，但一旦产品成功推入市场，每片的成本较低，很快就能收回这些初始成本。
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市场上最便宜的产品
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除了质量、形象或外部影响外，作为市场上最便宜的产品，也能构成一个独特的卖点。不过，纯粹的价格战一般都会导致利润率缩水。这里的艺术在于，在采取低价的同时，还要保持一个可接受的质量水平。一个例外的例子是亚马逊：通过一个复杂的物流网络、较好的客户服务和庞大的规模，这家在线零售商在与竞争者的较量中，构筑了自己的成本优势。
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另一个例子是沃尔玛。通过超4000亿美元的海量销售额，沃尔玛手握全球最大的采购量，为自己确保了定价优势。
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估值的艺术：110个解读案例 5.3 框架条件
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一旦确信这家企业的所为是在它的能力范围之内，而且，它也表现出了“护城河”的迹象或一个独特的卖点，那么就应该来分析框架条件。
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作为起步，你必须熟悉公司所处的市场和行业。如果高盈利企业受制于非控力量（如政治风险或无法预测的环境影响），那么，这些企业也不是合适的估值对象。尤其是受制于严格监管的企业或活跃于政治不稳定国度的公司，既不适合做长期估值，也不适合投资。
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最近，当阿根廷政府没收了西班牙瑞普索石油在阿根廷的合资公司时，投资者中的政治风险警钟再一次拉响。所以，这里的主要问题是：公司自身力量之外的外部事件影响有多么深远？赌博、烟草、烈酒和武器厂商可能迅速成为政治运动或更严肃监管的牺牲品。
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得益于补贴的行业或受到其他政策支持的行业，有类似的问题。如果补贴随风而去，全行业将会失去生存基础。因而，那些相当平静且变化缓慢的行业和市场常常是更加合适的环境。
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这里最坏的一个企业环境的例子，是全球许多国家的再生能源领域。一方面，补贴和其他的优惠政策创造了高需求；另一方面，通过反倾销关税，许多企业避开了竞争，受到了保护。这两个外部影响力都是处在单个再生能源企业能力之外的因素。政策的变化、缩减的补贴或更好的用户选择，会使需求以及相关企业的成本优势，在短时间内消失殆尽。
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因此，一个适合于估值的对象应该永远是顶着最坏的环境条件发展起来的。虽然埃克森-瓦尔迪兹号油轮灾难性的事故，导致了埃克森股票价格的短暂暴跌，但从长期看，这艘油轮的沉没对这家全球最大公司独特的卖点，几乎没有什么影响。这好像也适用于墨西哥湾漏油事故后的英国石油公司。智慧的投资者会在这种时候购买这类公司的股票。
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另，找出受到过反垄断诉讼的企业作为投资标的，绝对是个好方法！通常，这些案子都是以一次性的罚金和做出相关的让步结案，但这类企业的卓越市场地位几乎没有变化。
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诸如斯沃琪集团、谷歌、微软、亚世集团、罗森博格、英特尔、吉博力和其他行业领先者等成功企业，它们都会不定时地遭遇这种类型的诉讼。
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估值的艺术：110个解读案例 5.4 信息获取
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为了获得对企业市场和竞争领域的真知灼见，有许多的信息资源可用。第一个获取信息的点应该永远是行业协会。这通常是一手信息，是深入研究的基础。宏观经济数据的最佳来源是中央银行、国家统计局和其他专业数据提供商的数据库。
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此外，许多公司在其投资者关系网页上，提供相关行业和它们市场地位的介绍。当然，还应该认真查阅企业的文档。与行业相关的另一个重要的信息源是独立研究机构的研究报告。不过，这些通常是没有花费支出的。
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互联网通常提供几乎任何主题的免费研究报告或综合信息。当然，一个重要的步骤是和相关企业的客户、竞争对手、雇员和供应商沟通。它们的信息能使我们对行业有深刻的认知，特别有价值。
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另外，在每次估值之前，应该从投资者关系网页下载企业的公司年报和竞争对手的年报。多数公司会通过邮件免费寄出它们的公司年报。当要做竞争比较时，你应该比照不同的定量和定性指标，以便确定公司X为什么会有较高的原料费用比率，而公司Y为什么会有较高的员工生产率。
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一旦收集和解读完了所有的信息，你应该能够回答下列问题。
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