1704158855
·市场地位
1704158856
1704158857
·财务稳定
1704158858
1704158859
·风险
1704158860
1704158861
·管理
1704158862
1704158863
·利润质量
1704158864
1704158865
市场地位
1704158866
1704158867
对于市场地位强的公司,它创造的利润不仅更稳定,而且更好评估。股票市场应该以更高的估值(溢价)认可这一点。另外,具有独特卖点的公司受市场下行的影响较小,因为这种卖点强化了公司的定价权。一般而言,市场份额大通常对公司估值都有正面影响。
1704158868
1704158869
财务稳定性
1704158870
1704158871
类似于市场地位,较高的财务稳定性可以减少风险。在其他条件相同的企业中,理性投资者应该是偏好负债少的企业。除了增加不稳定性外,大额借款还会带来利息费用,减少净利润。借款的最佳额度依企业商业模式和现金流波动程度而定,所以,非常稳定的公司虽然扛着巨额借款,但不会对它的估值结果有负面影响。特别是从税收优化的角度,额外负债可能是一个适当的优化工具。
1704158872
1704158873
风险
1704158874
1704158875
风险最终是一家公司市场地位、现金流波动性和财务稳定性的综合结果。如果一家企业具有扎实的垄断地位和极少的负债,那么,所评的风险就低。相应地,如果一家企业能把利润及其增长与较低的基础性风险结合起来,那么,这种利润及其增长就特别有价值。
1704158876
1704158877
在第8章,将借用经营和财务杠杆的概念,讨论相关风险的评估。有时,初创公司和新兴行业的企业,表现出非常高的增长率,不过,内携的不确定性也很大。所以,在评估增长的价值时,一定要考虑进风险因素。
1704158878
1704158879
管理
1704158880
1704158881
管理的影响依商业模式和组织类型而不同。例如,尤其在雄心勃勃的小公司,经理人在战略方向问题上的决策有很大的影响力,应该予以相应的考虑。这对股东而言,既蕴含着机会也隐匿着风险。依法理,股东对企业有控制权,但实际上,股东通常只有有限的话语权。
1704158882
1704158883
这里可用星巴克的例子,解读管理层某个成员离职引起的经营动荡风险。在星巴克创始人霍华德·舒尔茨宣布退休后,企业经营状况及其股票价格都大幅恶化。他2008年的回归及其大幅整改,使公司回到了正轨。甚至更大的全球性运营的公司,也可能依赖于几个人的命运。例如苏格兰皇家银行的消亡,至少部分归咎于弗雷德·古德温呆板的管理风格——他不接受任何批评。
1704158884
1704158885
这种风险对估值应该有相应的影响。这也是为什么投资者在做投资决策前,应该会晤管理团队的原因之一,而且,他们的脑子里总应该回旋着这样一个问题:“我能信任这个家伙,让他看管我的钱财吗?”
1704158886
1704158887
利润质量
1704158888
1704158889
利润仅有在及时和足量地转化为实际现金流时,才能创造价值。所以,利润质量是非常重要的,它主要受两个因素的影响。
1704158890
1704158891
(1)现金流
1704158892
1704158893
(2)一次性科目
1704158894
1704158895
在评价市盈率时,应该总是把现金流发展态势视作它的控制机制。只有当钱真正流进企业,且大部分利润无须做再投资时,利润才能真正地被视作为利润。资本支出指标和经营性现金流率适合于用来检测这个利润标准。此外,增长率高的企业常常表现出较差的现金流产能,它们不得不依赖外部资金的提供方(尽管增长率很高)。
1704158896
1704158897
第二个影响因素包括利润表内的一次性科目的影响,如公司重组准备金或与出售非核心资产相关的一次性收益。利润表应该调整一次性科目(无论是正的还是负的),以便得到利润状况的清晰画面。此外,在确定每股利润时,还要考虑股权或可转债的潜在稀释效应。新股发行增加了总股份数量,减少了每股利润,因此,就出现了股份稀释现象。通常,公司公布的每股利润有二种形式:每股未稀释利润和每股稀释利润。就公司估值而言,相关度最大的是每股稀释利润。
1704158898
1704158899
例7-2 5家所选公司的市盈率比较
1704158900
1704158901
表7-1列示了铁路行业的5家公司及其市盈率。就这些数据的分析而言,着力点应该总是放在具体的特殊性和那些单个的影响因素上。
1704158902
1704158903
表7-1 美国铁路运营商:市盈率和每股利润增幅
1704158904
[
上一页 ]
[ :1.704158855e+09 ]
[
下一页 ]