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图7-4表现的是所有标普500成分股于2013年年底的价格自由现金流比率。中值是18.7。总体上看，这个分布与市盈率的分布所表现的特征类似。
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图7-4 标普500成分股：价格与自由现金流比率分布
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155627]
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估值的艺术：110个解读案例 7.4 市销率
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由于借助净利润（市盈率）、面值（市净率）和现金流（价格与现金流比率），已经确定了当期的估值水平，那么，下一步就是用公司的总收入评估它的价值。市销率（或价格营收比率）是借助企业销售额来衡量它的价值。乍一看，这个方法似乎是矛盾的，因为绝对销售额规模无法说明一家企业的盈利能力。而且，在按照破产法第11章申请破产的前一年，通用汽车的销售额高达近1500亿美元，但仍然亏损。那么，为何要使用这个比率呢？
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有几个原因使得市销率成为一个合理的估值比率。
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首先，销售额被会计操控的可能性最小。股东权益和利润受制于许多会计影响，而销售额在很大程度上独立于其他数字。
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其次，市销率还可用于处理净亏损企业的估值。在这个语境下，有一个重要的点要记住：只有未来能产生利润的亏损企业，才有评估的意义。
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市销率（价格营收比率）=市价总值/销售收入=股价/每股销售额
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就像市净率与净资产收益率有关联一样，市销率可与净利润率关联起来。这个关联的存在是因为净利润率数字可解读为销售额的边际效用。这是说：如果盈利能力保持不变的话，每一额外美元销售额能产生多少利润？
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例7-7 市销率的计算
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A公司股票的当期交易价格是30美元，下一财年的预期销售额是1.5亿美元，它发行在外股票为1000万份。从这些数字推导出每股15美元的销售额（1.5亿美元/0.1亿股），以及2倍（30美元/15美元）的市销率。
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下面例子表明净利润率对市销率的显著影响，以及如何利用这个关系评估一只股票的相对吸引力。
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例7-8 市销率VS净利润率
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表7-7清楚地表明标普500原材料板块公司净利润率和市销率的正相关性。它的原因是：一家公司经营的利润越多，每一额外美元收入贡献给利润的就越多——表述为市销率（价格营收比率）。美国铝业刚刚盈亏平衡（净利润率0.8%）且价值仅停留在0.4倍的销售额时，孟山都则取得了一个非常出色的16.7%净利润率，并因此获得了3.8倍销售额的估值。若用一个曲线图标示的话，看起来就如同图7-5所示。
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表7-7 标普500原材料公司：市销率VS净利润率
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资料来源：彭博，2013年年底。
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图7-5 标普500原材料板块：净利润率VS市销率
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价格可能错位的证券，其交易价格会处在该线的上方或下方。不过，可能不会总是这样——就像自由港迈克墨伦铜金矿的情形：它的价值是1.9倍的销售额，而它去年的净利润率是16.9%。在这个例子里，资本市场仅是反映了其下滑的净利润率——该公司公布的2013年头6个月的净利润率只有12.7%。
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