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资料来源：芬斯伯理公司（2009）《英国公认会计准则》。
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2009年，芬斯伯理股票的交易价格有时低至市盈率的4.8倍。孤立地看，这是非常便宜的估值。现在，让我们从企业价值的角度看看这个估值：它的市价总值是560万英镑（相当于0.15倍的市净率），以及4310万英镑的净金融负债，由此得到的企业价值是4870万英镑。在这个案子里，净金融负债的计算方法是：加总两个借款头寸，再减去现金及现金等价物。
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至少要看过往两个年份的现金流量表，才能够得到一个可持续自由现金流的评估值（见表7-17）。
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表7-17 芬斯伯理食品集团：简化现金流量表 （单位：千英镑）
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资料来源：芬斯伯理（2009）《英国公认会计准则》。
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用这两年的自由现金流均值（8236+3024-3393和5934+2310-2551），得到一个可持续的息前自由现金流，约680万英镑。用上述相关数值可以得到一个企业价值/自由现金流倍数：
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式中，K表示千。——译者注
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相比于看起来便宜的市盈率倍数，这是一个更贵的倍数。在这个案子里，市盈率倍数不是一个合适的估值倍数，因为该公司问题的核心不是利润而是资金结构。该企业的利润虽小却稳定，但它的流动比率仅为62.5%。因此，这家公司的资金不足，短期负债的偿还可能有问题。
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不过，即便考虑到债务负担，但企业价值/自由现金流倍数却是一个大致合理的估值。在这个案子里，要想做一个更精确的判断，有必要计算过往的企业价值/自由现金流估值，并进行同业公司的比较。
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估值的艺术：110个解读案例 7.9 企业价值/销售额（EV/sales）
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企业价值/销售额把企业价值与同期的总销售额关联起来。这个比率值可视为已经熟知的市销率的对应值，它的计算方法如下：
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因为这个比率一般受波动性影响较小，所以，这个倍数特别适合于考虑企业一段时间的估值。就像其他倍数一样，这个比率的低值意味着估值便宜，若企业价值/销售额的数值高，则可能是其高于均值的利润率所致——如同下述标普500成分股的企业价值/销售额比率所示。
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企业价值/销售额比率分布：标普500成分股
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图7-9的分布说明在很大一个数量的企业中这个倍数是处在1~3的区域内，而企业价值/销售额倍数超过10的企业仅有5%，中值是2.3。
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图7-9 标普500成分股：企业价值/销售额比率分布
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