1704159846
1704159847
永续增长率的使用看起来麻烦，因为复利效应会让现金流呈指数增长。不过，这种效应受到了同样上升的贴现因子的超强抑制（如在100年后，现金流t=100 /（1+r）100 ）并因此得到平衡。在一个现金流稳定为100美元和贴现因子为10%的情况下，最终价值金额的75%将会发生在前20年。而第一百年的那个100美元的现值仅有0.7美分（100/1.10100 ）——这就是由于不断上升的贴现因子所致。
1704159848
1704159849
权益法的运用
1704159850
1704159851
要想应用贴现现金流法，就需要走下述的方法性步骤。
1704159852
1704159853
·未来5~10年的所有者利润预测
1704159854
1704159855
·确定权益成本
1704159856
1704159857
·确定一个合理的永续增长率
1704159858
1704159859
这些节点都是由几个子科目构成，这样的贴现现金流分析（包括市场比率、竞争比率、企业分析和比率分析）因而带有非常详细的特征。为了说明这种方法，看看下面这个简洁的案例。
1704159860
1704159861
例8-4 权益法
1704159862
1704159863
相关的数据如表8-7所示：
1704159864
1704159865
假设，完全一样的数据也用于随后的年份（意味着该企业没有增长）。依照权益法，计算所有者利润并用权益成本予以贴现。
1704159866
1704159867
表8-7 财报的某些头寸
1704159868
1704159869
1704159870
1704159871
1704159872
所有者利润=＄70+＄20-＄5-＄20=＄65
1704159873
1704159874
在这个例子里，由于这些数值也用于随后的所有年份，所以，可以通过贴现这些现金流得到这家公司的权益价值：
1704159875
1704159876
1704159877
1704159878
1704159879
在现金流不变的情况下，这个公式可以简化为：
1704159880
1704159881
1704159882
1704159883
1704159884
借此，股东权益的公允价值是541.66美元。用股份数量除上这个数值，得到每股公允价值。
1704159885
1704159886
1704159887
1704159888
1704159889
估值的艺术：110个解读案例 [:1704155636]
1704159890
估值的艺术：110个解读案例 8.1.2 实体法
1704159891
1704159892
相比于上述的权益法，实体法不用确定公允权益价值，但要确定由负债和权益构成的企业价值总额，方法是计算负债和权益持有者所享有的现金流。
1704159893
1704159894
在这个语境里，负债总是指带息债务。在这个用得很广的现金流方法中，确定公司价值采用的现金流，是权益资本提供方和债权提供方共享的现金流，所以，贴现这些现金流必须采用一个加权的贴现率——由负债成本和权益成本构成。
1704159895