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表8-7 财报的某些头寸
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所有者利润=＄70+＄20-＄5-＄20=＄65
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在这个例子里，由于这些数值也用于随后的所有年份，所以，可以通过贴现这些现金流得到这家公司的权益价值：
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在现金流不变的情况下，这个公式可以简化为：
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借此，股东权益的公允价值是541.66美元。用股份数量除上这个数值，得到每股公允价值。
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155636]
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估值的艺术：110个解读案例 8.1.2 实体法
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相比于上述的权益法，实体法不用确定公允权益价值，但要确定由负债和权益构成的企业价值总额，方法是计算负债和权益持有者所享有的现金流。
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在这个语境里，负债总是指带息债务。在这个用得很广的现金流方法中，确定公司价值采用的现金流，是权益资本提供方和债权提供方共享的现金流，所以，贴现这些现金流必须采用一个加权的贴现率——由负债成本和权益成本构成。
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运用实体法确定息前自由现金流
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所有资金提供方的现金流可以通过表8-8所示架构获得。当考虑进所有资金提供方的现金流时，相关自由现金流的计算始于息税前利润（EBIT）。作为第一步，实体法先假设企业的资金全部都是资本金（权益）提供的——这是为什么要从息税前利润减去名义税额。为了得到这笔名义税额，用相关税率乘以息税前利润额。下面是确定税后息税前利润的公式：
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表8-8 息前自由现金流的计算
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税后的息税前利润=息税前利润×（1-税率）
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从息税前利润减去利润表公布的实际税收支付款，不是正确的做法，因为这些数据已经受到了利息费税收抵扣的影响。其他的调整项（如减资本支出和修正运营资本变动）与权益法相同。
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确定实体法中的贴现因子（加权平均的资金成本）
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在实体法中，所有资金提供方的现金流都被包含在内。因此，为了确定这个贴现因子，必须考虑所有资金提供方的成本。由于负债优于股东权益，债务持有人面临的风险较低，因此，要求的资金收益也较低。相比股东权益，可采用利息费率或以挂牌债券收益率的方式，精确地确定负债成本。
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例如，如果一家企业的贷款或未到期债券的利率是5%，那么，就可以把这个数值直接定为负债成本。采用未到期债券的收益率要好于采用纯利率，但不是所有企业都有合适期限的未偿债券。实体法是基于资金结构，依照它们各自的市场价值，划分各种资金成本。
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术语“加权平均资金成本”明确表现了这个语境的意思。高权益比公司的资金加权平均成本，很大程度上是由权益成本决定的。如果一家企业的杠杆率很高，那么，负债成本对资金加权平均成本（WACC）的影响就更大。