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下面介绍的调整现值法，将会有助于把额外负债的确切好处予以量化。
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上面用于展示确定最佳权益比率的公式，也能获得来自资产负债表黄金法则的佐证：固定资产的融通资金应该主要来自股东权益。因此，与固定资产金额相当的股东权益金额可被视为最低限。这两种方法应该导向大致相同的结果。
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对实体法的一个最尖锐的批评就是它的死循环之弊：为了确定资金加权平均成本，需要有股东权益的公允市场价格，然而，这个权益价值本身就是整个估值行为的目标。换言之，估值过程结果本身就是估值过程的一个重要组成成分。
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在上市公司的情况下，这个问题有两种方式解决：一种是采用股东权益的即期市场价格——就是公司的市价总值；另一个则是采用适用于长期目标的合理资金结构，例如像上面所说的经验法则（权益比率应该至少等同于资本投资额度比）。
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如果一家企业有100万美元的市价总值（股东权益的市场价格），50万美元的带息负债，假设10%的权益成本，6%的债务成本和35%的税率，那么，其资金加权平均成本的计算就如下所示。
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确定永续增长率的做法与权益法的一样。如果实体法被应用于上述的例子，那么，就可以按下述做法计算该公司的价值。
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例8-5 实体法
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始于110美元的息税前利润，首先，减去名义税款（见表8-9）。用税款支付额（30美元）除税前利润（100美元），得到30%的相关税率。剩余的数据与上述例子类似。
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表8-9 息前自由现金流[1] 的计算
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例8-4算出的公允权益价值是541.66美元，负债是200美元。总资金额是741.66美元。采用12%的权益成本，5%的负债成本和30%的税率，得到下述的资金加权平均成本（WACC）：
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现在，可以通过贴现这笔息前自由现金流，计算这家公司的价值，
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这里有很重要的一点需要理解：这个价值不是公司的权益价值，而是公司的总价值，不仅包括股东权益的公允价值，还包括负债价值。通过变换这个公式，可以按如下方法确定股东权益价值：
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权益价值=公司价值-负债价值=＄741.67-＄200.00=＄541.67
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这个所得价值与入门实例所用权益法获得的价值一样。这里也有一个重要的点要提及：通常，不是金融负债的价值，而是净负债头寸的价值，应该从企业价值里减去，以便得到权益价值。当然，在这个情况下，由那个现金头寸产生的利息收益，不能包括在息前自由现金流的计算里。因此，在200美元的金融负债之外，如果上述公司的现金头寸是50美元，那么，相应的权益价值会是：
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权益价值=＄741.67-＄200+＄50=＄591.67
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实体法的复杂性在于已经提到过的它的死循环性：要想确定准确的结果只有一个前提，即已知这个真实的权益价值，或可在市场上得到的它，这就使得估值成为多余的工作。你会觉得很奇怪，为什么恰恰是这个具有明显缺陷的实体估值模型，却在现代金融文献和分析师研究报告里，使用得最广泛！
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[1] 原文为“free cash flow before tax”，疑为有误，应为“free cash flow before interest”。——译者注
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