1704160258
1704160259
1704160260
为了完成估值，还得求取终值。利用2%的终值增长率和2023年的所有者利润1933.7万加元，得到：
1704160261
1704160262
1704160263
1704160264
1704160265
为了得到这个终值的现值，需要用1.09710贴现2.56亿加元。由此得到这个终值的现值1.0149亿加元。现在，把这两个现值相加就得到了权益价值总额：
1704160266
1704160267
权益价值=90841加元+101492加元=192333加元
1704160268
1704160269
表8-15 安德鲁-帕勒：贴现现金流法（1）
1704160270
1704160271
1704160272
1704160273
1704160274
表8-16 安德鲁-帕勒：贴现现金流法（2）
1704160275
1704160276
1704160277
1704160278
1704160279
注：原文为“CAD000”，疑为有误，应为“CADm”。——（译者注）
1704160280
1704160281
注：原文为“CAD000”，疑为有误，应为“CADm”。——（译者注）
1704160282
1704160283
相比于实体法，在这个阶段，没有减净负债的环节，因为权益价值是直接采用所有者利润法获取。为了计算每股公允价值，需要用这个结果除以发行在外股票的总数。在安德鲁-帕勒的例子里，有两个系列的发行在外股票——B股主要由创始家族成员持有。在计算每股公允价值时，这常常使投资者感到困惑，因为不是很清楚何种股票数量可用于每股公允价值的计算。在这个情形下，最具流动性的A股代表了总股本的81.5%的要求权，发行在外的A股共11293份。
1704160284
1704160285
因此，在这种情形下，用81.5%乘上该公司的权益价值，再除以发行在外的A股数量，得到A股每股的公允价值：[1]
1704160286
1704160287
1704160288
1704160289
1704160290
在本书写作之时，该公司A类股的交易价在13~14加元——说明处在公允价值区。现在，来看一个有趣的事情，即当调整权益成本和终值增长率假设时，这个估值是如何变化的。
1704160291
1704160292
如表8-17所示，在8.2%~11.2%，改变权益成本假设；在0.5%~3.5%，改变终值增长率的假设，得到的每股公允价值变动区间是10.64~21.03加元。如果把权益成本锁定在合理的9.2%~10.2%，终值增长率锁定在1.5%~2.5%，那么，相应的结果就是12~15加元的相对可信的区间。
1704160293
1704160294
表8-17 安德鲁帕勒：每股公允价值敏感性分析
1704160295
1704160296
1704160297
1704160298
1704160299
例8-8 贴现现金流估值：无名公司
1704160300
1704160301
表8-18是一家公司的简略利润表。
1704160302
1704160303
表8-18 无名公司利润表 （单位：美元）
1704160304
1704160305
1704160306
1704160307