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因此，本书决定另辟蹊径，采用了不同的方法。改性倍数估值法是用来确定一家公司的内生价值，评估依据是具体公司的公允倍数——产生于各自的市场分析、竞争分析、公司分析及财务比率分析。
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第7章阐述了那些最重要的估值倍数，并对确定和分类估值比率予以了相关的提示。本节介绍改性倍数法的理论，并形成了本书所述公司估值的一个核心（除了贴现现金流法中的权益法之外）。相比于贴现现金流法，这个方法很大程度上没有复杂的公式，只是引入了一个实用的估值方法。
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这种改性方法既称颂把公司数字的大略预估作为分析主要元素的做法，也青睐公司估值开始就应该看看它的商业模式的实践，而且，在很大程度上，它还认为公司估值应该由“软”的、定性的因素构成。这种形式的估值也可以称作定性公司估值。这种改性倍数估值法把焦点放在了下述比率上。
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·市盈率
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·市净率
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·市销率
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·企业价值/息税前利润比率
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这里没有采用价格与现金流比率，原因是现金流的波动性太大。不过，现金流的质量，特别的自由现金流的质量，还是内涵于公允市盈率的确定之中，比如通过考虑资本支出指标比的方式。而对于公允倍数确定的一般原则应该是：尽可能的低，仅必要的高。因此，一家快速增长且具垄断地位的企业，其估值应该高于增速低且竞争激烈的可比企业。
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155642]
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估值的艺术：110个解读案例 8.2.1 公允市盈率法
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一家公司的价值主要取决于其利润，即考虑进所涉风险的自由现金流。这些因素依次取决于下述参数，如市场地位、管理、财务状况和竞争等。本节的目的在于把企业的定量和定性特征予以分类，进而一步一步地推导出合理的市盈率。这种做法的宝贵之处是：通过梳理和估值所有相关的成功要素，你对公司的认知会真实而深刻。
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公允市盈率定义的清晰度总是逊于贴现现金流模型给出的结果，后者能给我们带来（至少是数学意义上）精确的公司估值。依照公允市盈率的方法，每股公允价值的计算方法如下：
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每股公允价值=每股预期利润×公允市盈率
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这个公式的结果说明的每股公允价值是，未来12个月的每股预期利润与公允市盈率之乘积。这个利润和公允市盈率越高，每股的价值也就越大，或换言之，企业的价值就越大。
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影响因素
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为了确定公允市盈率，必须找出系列的主要影响因素。下一步是通过添加那些单个影响因素，量化单个公司的特征，以期得到公允的估值倍数。下面绘制的马斯洛需求等级的改性版本，显示了与公允市盈率相关的，最重要的影响因素。
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就像图8-1所示，投资者的基本需要应该首先得到满足：稳定性和坚实的市场地位。在这个基础上，接踵而至的是高盈利能力、高增长率和独特的影响因素。这个评估模型就是由这些建筑模块所构，每一步都是市盈率的构建点位（如高增长率或高盈利能力）——最终加总为具体公司的公允市盈率。
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图8-1 马斯洛需求等级改性版（股东角度）
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第7章阐述了增长率和盈利能力是如何在确定市盈率时产生重大影响的。同时，在公允估值中，即便是零增长企业也应该基于其利润的最小倍数定价交易。你可以假设这个基线市盈率实证性地落在7~8倍，而这个数值需要根据行业竞争强度和主流利率水平进行调整。
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某个最低市盈率可以推导自最低的收益率（仅能补偿所担风险的收益率）。例如8倍的市盈率暗含12.5%（1/8）的初始收益率，大约相当于股市上的净资产必要收益率均值（见8.2.2节）。这个参数值也得到了实证分析的确认：市盈率低于10倍的股票多见于低增长板块或行业——产品无特色且市场竞争激烈。
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还有一个令人印象深刻的点：在2013年年底，不到0.5%的标普500成分股的定价低于8倍市盈率。这个数据确认了这个假设的现实性，可把7~8倍的市盈率设为最低市盈率。超过这个最低倍数值估值的那些企业，明显拥有这个基线之上溢价的那些合理特征。
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财务稳定性
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