1704160558
1704160559
1704160560
1704160561
历史的估值倍数是一个良好的起点。如果一家公司由于利润的下降，其市盈率落到了20~15倍，而其他的影响因素（如市场地位和资产负债表质量）却保持不变，那么，可以直接量化利润的增长值。
1704160562
1704160563
为了评估内涵于这个价格的增幅，可以使用市盈率与增长率比率（前一章介绍过）。不过，由于市盈率与增长率比率的推导能力有限，只能把它当作补充的估值工具用。这里应该用年复合增长率计算利润增幅。这个比率反映了一个数列的年度增幅。
1704160564
1704160565
1704160566
1704160567
1704160568
如果一家公司在2005年挣了800万美元的利润，在2010年是2000万美元利润，那么，根据年复合增长率公式，它的年增长率为20.1%。
1704160569
1704160570
1704160571
1704160572
1704160573
在指数上的数值5是年份相减的结果（2010-2005=5）。在应用这个比率时，重要的是要用合理的时间段。例如在推导历史数据时，年复合增长率会被基数效应和对实际增幅的高估所扭曲（见表8-23）。
1704160574
1704160575
完整的计算： 一家基础市盈率为8个点的虚构公司，优异的财务稳定性（2个点），垄断的市场地位和30%的非杠杆净资产收益率（2.5×3.0=7.5个点）以及25%的年增幅（6个点），因此得到了23.5个点（8+2+7.5+6）的公允市盈率。
1704160576
1704160577
独特性
1704160578
1704160579
每个企业都不同，需要做独特性分析。
1704160580
1704160581
肤浅的观察显示，对于异质和特征，好像没有足够的腾挪空间，特别是在这种“建筑模块体系”。如果一家企业由于高流动性或某些固定资产，而被视为并购对象，那么，这会对其股价产生正面影响。如果能够确信所评公司的利润预期（如存在着长期合同），那么，也是可以加分的。如果企业有相当数量的净现金贮备在手（无须用于日常经营），那么，它们可以加回到每股的公允价值里，或，应该相应地提高公允市盈率。
1704160582
1704160583
每股利润
1704160584
1704160585
计算每股公允价值的公式由两个成分构成：公允市盈率和每股利润。有关用哪种利润来做这种计算的决策对估值有关键影响。股市总是用未来的眼光评估公司价值，所以，采用每股当期利润的意义相当有限。因此，就一个精准的计算而言，你应该采用来年的每股预估利润。
1704160586
1704160587
评估者不要依赖分析师的评估数，而应该基于自己的分析。每股利润需要做调整，尤其是针对特别科目和一次性非现金科目。此外，对于这种计算，应该用净利润除以完全稀释的股份数量，以获得每股收益。应用这个方法把股份期权或未偿可转换债券的扭曲影响，直接包括在考虑范畴之内。
1704160588
1704160589
1704160590
1704160591
1704160592
例8-12 公允市盈率：劲量控股
1704160593
1704160594
采用这个方法，公允市盈率的构成如下：
1704160595
1704160596
（1）基础市盈率
1704160597
1704160598
（2）财务实力
1704160599
1704160600
（3）市场地位和净资产收益率
1704160601
1704160602
（4）增长前景
1704160603
1704160604
（5）个性因素
1704160605
1704160606
这里将用美国消费品公司劲量控股作为实例，来解读这个方法。
1704160607