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这里用了一个较低的权益成本，但可口可乐公司算得上是全球最稳定和财务最强健的公司之一（这些都佐证了这个选择的合理性）。
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根据这个模型，这只股票的初值是55.77美元（4.75×11.74美元）。鉴于可口可乐是世界上最强大的品牌和最伟大的公司之一，而且借款金额小、现金流稳定、外加防御性很好的商业模式，所以，股票市场愿意支付更多的溢价。这个分析给出的公允价值超过了每股56美元。
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回到第7章的结论，这意味着这只股票在一定程度上已经拉低了2000年的过高估值。现在，该公司也许必须提升净资产收益率和/或扩展它的权益基数，以便为这只股票的进一步上升的潜力腾出空间。另一个步骤应该是为了降低权益成本而进一步降低风险水平，但对可口可乐这种公司，这个方面几乎没有什么空间可言了。
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例8-16 公允市净率：维特派克
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表8-27 维特派克：净资产收益率的演化
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维特派克公司（Vetropack）是欧洲著名的玻璃制品生产商。表8-27列示了维特派克公司净资产收益率的变化情况（调整了特别科目）——均值是14.6%。在过往的几年，维特派克不仅大幅提升了它的企业地位，而且，也大幅提升了它的利润率。
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2001~2010年，这只股票价格的升幅超过了700%。在2009年12月31号，该公司公布的股东权益是5.829亿瑞士法郎。为了获得2010年全年的股东权益面值，要在2010年的预期利润里减去红利。由于2010财年的特别科目之故，年度利润是个较低的5000万瑞士法郎。同时，权益总额必须针对已经计划的1500万瑞士法郎的红利支付额进行调整。因此，在2010年年末，股东权益金额是：
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股东权益2010 =5.829亿瑞士法郎+5000万瑞士法郎-1500万瑞士法郎
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＝6.179万瑞士法郎
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这相当于每股面值1445.71瑞士法郎。如果你把它长期且现实的净资产收益率定在15%，配上一个10%的权益成本，那么，由此得到的公允市净率就是1.6。用这个公允市净率乘上每股面值，得出这只股票的公允价值：
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公允价值=1445.71瑞士法郎×1.6=2313.14瑞士法郎
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2010年年底，这只股票的收盘价是1800瑞士法郎，比它的公允价值低很多。如何才能自圆其说呢？结合上述考虑问题的方式，你可以为它确定一个净资产收益率——这已经被市场包含在即期的价格之中。为此，解下述公式，求取市净率，并用这个市净率倍数比对出这个净资产收益率的对应值。
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1445.71瑞士法郎×内含的市净率=1800瑞士法郎
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内含的市净率=1.25
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如果继续把权益成本设定在10%，那么，1.25的市净率相当于处在12%和13%之间的净资产预期收益率。把这个数值和上面列示的维特派克公司的净资产收益率的动态数据相比较，那么，它的净资产收益率低于12%的仅有一次。2010年的净资产收益率很有可能也会以低于均值的情况收官。但这不会改变这家企业的中长期前景。
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第二个原因可能是，在计算中，它的权益成本定得太低了。如果这些问题可以排除，未来前景的精确分析可能会非常有趣，因为这家公司看起来是被低估了。
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例8-17 公允市净率：四家公司的比较
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在这个结论性的研究案例里，让我们看看，2012年年底，随意选于道琼斯工业平均指数的4家企业的情况（见表8-28）。
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表8-28 四家上市公司净资产收益率的比较
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资料来源：2006~2012年年报，《美国公认会计准则》。
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