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不过,固定福利计划常常出现问题,因为养老金负债(出自要付给雇员的款项)超过了养老金资产的基数。如果养老金不能相应地增加,而这些资产或雇员的寿命增加了,那么,就会出现一个潜藏的缺口,导致养老金账户金额不足。在这种情况下,公司通常就必须通过特别的缴费方式填补这个缺额。由于这个支付义务在规模和期限上都是未知的,所以,它们是以准备金而非负债表现在报表上。
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只要固定福利养老准备金金额小,它们就可以继续作为准备金处理,且通常不会影响资产负债表的分析。不过,由于对养老基金过高的预期收益率,近年来,特别是美国公司遭遇了相当大的亏损。因为这些亏损通常都是直接对冲股东权益且不会出现在利润表上,所以,许多市场的参与者并没有注意到这些亏损。
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例如在2008年,麦片生产商家乐氏公司公布了由于养老金重估而产生的逾10亿美元的亏损!如果管理层曾就其养老金资产预设了太高的收益率,那么,他们就应该采用新的更加实际的预设收益率,并用股东权益冲销这个差额。
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出于谨慎原因,明智的做法是把不足的养老准备金视作金融负债。同时,许多企业开始关掉它们的固定福利养老金计划,仅仅提供固定缴费计划,这从长期来看将纾缓养老金问题。然而,只要还有雇员在从该固定福利计划领取养老金,那么,固定福利计划的风险仍然会持续十多年。
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估值的艺术:110个解读案例 8.3.1 备考报表和一次性科目影响
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对于充满了星号和说明(即注释)的财报,一定要特别仔细地审核。为了造就一个统一的估值基础,应该对利润表进行调整和修正。特别是在经济下行期,公司往往都会启动重组计划,相关的费用都会记为特别科目和一次性费用。
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在许多情况下,这种方式是合法的,因为这种支出的确是一次性事件。不过,有些企业开始通过记入这些所谓的特别科目和一次性费用,润色它们的利润数据。在这些情况下,建议仔细分析这些特别科目并进行相应的调整,同时,还要增加对现金流量表的关注度。
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在经济的下行期,有些企业常常会谋用下述方法:如果存在着任何将要出现负利润的迹象,就会启动一次重组计划——相关的支出会被直接和全额记为一项拨备(因此作为利润表上的一项费用)。由此产生的亏损将被记为特别科目,而且在来年,这项拨备(会依据情况把它的金额定的很高)的释放会带来非经常性收益。
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例8-25 财报调整:美国在线-时代华纳
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在调整这个资产负债表(见表8-34)之前,美国在线-时代华纳(AOL Time Warner)已经表现出了两个健康的比率:
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·权益比率:72.9%
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·资本负债比率:14.5%
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在阅读这份资产负债表时,敏锐的读者会注意到极高的商誉比例——达到了股东权益的83.8%。在做资产负债表调整时,保守的做法是用股东权益来冲销整个商誉。对于这家公司而言,这样的结果是一个调整过的公司面值246.07亿美元。即便如此,这个数值调整得还不够狠,因为这家公司还有449.97亿美元的无形资产,不过,这些可能都是具有可回收性的。
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表8-34 美国在线-时代华纳:资产负债表 (单位:百万美元)
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资料来源:美国在线-时代华纳(2001)《美国公认会计准则》。
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在做出了上述调整之后,现在计算出来的比率值如下。
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·权益比率:30.3%
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·资本负债率:89.7%
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在商誉(定得太高)得到修正后,该公司的新面貌要负面的多。它的商誉质量也很模糊,因为在报告年份该公司公布了49亿美元的亏损。在下一年,就发生了在仔细分析资产负债表就已经怀疑的事情:由于商誉减值和更多的价值调整,美国在线-时代华纳遭受的亏损竟达986亿美元(原文如此)。在调整之前,该公司的财报数据传递的是一个虚假的情况。
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特别是在固定资产或存货占比低的企业,严格的调整非常重要,因为经验告诉我们:无形资产往往易于引起大额的价值减记。
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