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发掘或高或低的非理性价格是可能的，因为市场参与者（相悖于有效市场理论的说法）不是冷酷的计算机器，而是同样被恐惧和贪婪驱动的生灵。过往的泡沫就是这种非理性冲动的见证。
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在新经济时代，甚至像空中城堡类的公司，都能以超过数十亿美元的价格交易。在新经济泡沫破灭不足七年之后，美国的住宅价格泡沫也随之破灭——这里的市场参与者也曾经确信：价格会永远上涨！
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在非理性估值方面，最令人难忘的案例之一，是2000年3月智能手机厂商Palm从其母公司3Com的部分分拆事件！
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彼时，3Com分拆5%的Palm股份给它的股东，后者按其已持有的每股配受1.525股。在分拆当日，Palm的股价升逾150%，达到了每股95美元，而3Com股票的市值却跌去了20%，以81美元收盘。
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由于3Com公司仍然持有Palm公司股票的95%，所以，3Com公司剩余业务领域的价值仅剩每股负的63.88美元（95美元×1.525-81美元）。对于3Com剩余的业务领域而言，这相当于这部分的公司估值是负的220亿美元！
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在这种情况下，股市明显地做了一个非理性的估值：Palm公司股价的市盈率到了一个天量的1350倍！短时间后，Palm股价从云端跌落了下来，随后又是一串年份的亏损，最终在2010年夏，被惠普收购！
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第7章的麦德龙公司案例也是一个奇葩：该企业的股价竟然时不时地掉到其库存现金的净额之下！
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这些只不过是股市在时不时地、由于过激的贪婪或恐惧，而出现非理性行为的两个实例。通常，睿智的投资者会利用市场的这些极度偏差，稳获利益。
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在精神上，受到狂跌股价的摧残后，投资者的行为通常就如同小孩一般乖巧。原来高企的目标即刻坠落，在某些情况下，不少股票的交易价格远低于其公允价值。所以，最好的投资机会通常出现于大泡沫破灭之后，即充满着极度恐惧和不确定性的时期。
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沃伦·巴菲特在他传奇般的语录里，做了如是的总结：“关上门，我告诉你如何变得富有：在他人贪婪时，恐惧；在他人恐惧时，贪婪！”
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价值投资的基本概念是：利用价格和价值之间，由于市场的无效性，而产生的差异谋利。自然，如果市场本身能给股票有效地定价，且过往总是如此的话，那么，这种投资类型是不可能存在的。[1]
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在他闻名遐迩的准则里，本杰明·格雷厄姆（价值投资法的智慧之父和沃伦·巴菲特的老师）这样阐述这个相关的内涵：短期看，市场是由情绪和看法（投票机器）驱动的，但长期看，它们就像精确的天平（称重设备）。
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因此，短期可能闹情绪的市场，长期看，会确认一家企业的真实价值，并会据此估值它的股票。特别是那些会引起广泛关注的大公司，在一般的时间段里，可以观察到接近于它们公允价值的估值——这从侧面佐证了这种理论。
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这种投资哲学的核心是：把企业股票看作是一家实际存在的企业的一部分，而不是一个抽象的股价（每秒钟都会闪现出不同的变动方向）。格雷厄姆用下述语言概括了这种认知方法：“当像做企业那样做投资时，它就是一种最具智慧的事情”。
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这里需要澄清一点：即期股价未必反映一家企业的真实价值。这种股价实际上表示市场参与者当期准备以哪种价格买或卖相关的股票。沃伦·巴菲特对此作了更加明确的表述：“就我而言，股票市场并不存在，那里仅仅是一个猎场，我会不时地看看那儿是否有人犯傻，主动祭献猎物！”
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在你购买股票时，实际内涵的意义是：你购买的不仅仅是企业的一部分，而是整个企业。为了合理地利用这种长期可持续的方法，应该从企业家的角度进行这种估值和投资。
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在前面的章节，阐述了一家企业成功所需的关键要素。除了考虑市场、商业模式、产品、财务比率和公司估值因素外，正确的购买价格应该是决定性的要素。为了确保能正确地选择购买价格，出现了“安全边际”这个概念。
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[1] 原文是“inefficiently”，疑为有误，应该是“efficiently”。——译者注
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估值的艺术：110个解读案例 9.1 安全边际法
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安全边际是一只股票的公允价值和实际市场价格间差异的结果。安全边际的概念最初出自格雷厄姆的两本书：《证券分析》（1934）和《聪明的投资者》（1949）。
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安全边际越明显，那么就越令人关注，且（如果相关分析是正确的）投资就越安全。由于公司估值不可能精确到真实的公司价值，所以，重要的是能在一只股票的内生价值之下获得一个折扣。特别是遇到暂时受挫的企业时，谨慎投资者通常会要求一个至少50%的安全边际，才敢出手。
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因此，所要求的安全边际是随着企业的风险程度而增加的。例如把周期性企业或陷入财务困境的企业，作为合理投资目标的前提是：有一个特别高的安全边际！相比而言，对于易于预测且商业模式扎实的企业，较低的安全边际也是可以接受的。
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例如，如果某股票每股的内生价值是5美元，而且，你要求的安全边际是50%，那么，最高的购买价就是2.5美元。这个门槛之上的任何价格水平都会削减安全边际，因而增加了风险水平。安全边际高会带来正面的结果，即便是在估值出错的情况下（假设实际的公允价值最终可能只是4美元），也会如此。因此，在某种程度上，安全边际是为自己判断或误判上的一个保险。
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