1704161425
1704161426
沃伦·巴菲特在他传奇般的语录里，做了如是的总结：“关上门，我告诉你如何变得富有：在他人贪婪时，恐惧；在他人恐惧时，贪婪！”
1704161427
1704161428
价值投资的基本概念是：利用价格和价值之间，由于市场的无效性，而产生的差异谋利。自然，如果市场本身能给股票有效地定价，且过往总是如此的话，那么，这种投资类型是不可能存在的。[1]
1704161429
1704161430
在他闻名遐迩的准则里，本杰明·格雷厄姆（价值投资法的智慧之父和沃伦·巴菲特的老师）这样阐述这个相关的内涵：短期看，市场是由情绪和看法（投票机器）驱动的，但长期看，它们就像精确的天平（称重设备）。
1704161431
1704161432
因此，短期可能闹情绪的市场，长期看，会确认一家企业的真实价值，并会据此估值它的股票。特别是那些会引起广泛关注的大公司，在一般的时间段里，可以观察到接近于它们公允价值的估值——这从侧面佐证了这种理论。
1704161433
1704161434
这种投资哲学的核心是：把企业股票看作是一家实际存在的企业的一部分，而不是一个抽象的股价（每秒钟都会闪现出不同的变动方向）。格雷厄姆用下述语言概括了这种认知方法：“当像做企业那样做投资时，它就是一种最具智慧的事情”。
1704161435
1704161436
这里需要澄清一点：即期股价未必反映一家企业的真实价值。这种股价实际上表示市场参与者当期准备以哪种价格买或卖相关的股票。沃伦·巴菲特对此作了更加明确的表述：“就我而言，股票市场并不存在，那里仅仅是一个猎场，我会不时地看看那儿是否有人犯傻，主动祭献猎物！”
1704161437
1704161438
在你购买股票时，实际内涵的意义是：你购买的不仅仅是企业的一部分，而是整个企业。为了合理地利用这种长期可持续的方法，应该从企业家的角度进行这种估值和投资。
1704161439
1704161440
在前面的章节，阐述了一家企业成功所需的关键要素。除了考虑市场、商业模式、产品、财务比率和公司估值因素外，正确的购买价格应该是决定性的要素。为了确保能正确地选择购买价格，出现了“安全边际”这个概念。
1704161441
1704161442
[1] 原文是“inefficiently”，疑为有误，应该是“efficiently”。——译者注
1704161443
1704161444
1704161445
1704161446
1704161448
估值的艺术：110个解读案例 9.1 安全边际法
1704161449
1704161450
安全边际是一只股票的公允价值和实际市场价格间差异的结果。安全边际的概念最初出自格雷厄姆的两本书：《证券分析》（1934）和《聪明的投资者》（1949）。
1704161451
1704161452
安全边际越明显，那么就越令人关注，且（如果相关分析是正确的）投资就越安全。由于公司估值不可能精确到真实的公司价值，所以，重要的是能在一只股票的内生价值之下获得一个折扣。特别是遇到暂时受挫的企业时，谨慎投资者通常会要求一个至少50%的安全边际，才敢出手。
1704161453
1704161454
因此，所要求的安全边际是随着企业的风险程度而增加的。例如把周期性企业或陷入财务困境的企业，作为合理投资目标的前提是：有一个特别高的安全边际！相比而言，对于易于预测且商业模式扎实的企业，较低的安全边际也是可以接受的。
1704161455
1704161456
例如，如果某股票每股的内生价值是5美元，而且，你要求的安全边际是50%，那么，最高的购买价就是2.5美元。这个门槛之上的任何价格水平都会削减安全边际，因而增加了风险水平。安全边际高会带来正面的结果，即便是在估值出错的情况下（假设实际的公允价值最终可能只是4美元），也会如此。因此，在某种程度上，安全边际是为自己判断或误判上的一个保险。
1704161457
1704161458
实践中，在进行购买之前，可以把安全边际的目标值定在至少30%，当然，这个目标值可以根据行业、经济形势和利率水平，进行上下调整。这个目标值既内涵了自身估值的易错性空间，也给出了未来事件不确定性的余地。就内生价值的评估值为16美元且以15美元购买的股票而言，这种投资行为没有什么意义！
1704161459
1704161460
切记：公司估值更多的是一门艺术而非一门精确的科学。
1704161461
1704161462
1704161463
1704161464
1704161466
估值的艺术：110个解读案例 9.2 价值投资策略
1704161467
1704161468
价值投资可细分为几种相关的方法。每个价值投资者的核心工作应该是：寻求处于便宜价格之际的，具有长期竞争优势的优秀企业。鉴于永远都是购买价格决定收益率，所以，原则上，只要存在着一个有吸引力的价格/价值关系，每个公司应该都可被视为投资标的。
1704161469
1704161470
虽然这种购买价格导向法受到本杰明·格雷厄姆很深的影响，但菲利普·费雪和格雷厄姆的学生沃伦·巴菲特，算是这种长期导向“质量法”的重要倡导者。除了长期股权投资外，价值投资者也采用一些不同的但往往更加短期导向的策略和方法。
1704161471
1704161472
1704161473
1704161474
[
上一页 ]
[ :1.704161425e+09 ]
[
下一页 ]