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品质企业通过有效的资金利用和常年复利效应的方式，把自己和其他企业区隔开来。这些企业应该能够年复一年地延展自己的竞争地位及现金流的创造力。这就是为何此类公司会成为一种合宜的长期投资标的！
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估值的艺术：110个解读案例 9.2.2 雪茄蒂投资法
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本质上，价值投资是由便宜的质优股票构成的长期投资。但另一个著名的短期价值投资策略，却是聚焦于无主要品质特征，但能以非常有吸引力的价格购得的公司。巴菲特称这类股票为“雪茄蒂”，因为这类公司缺乏特别的竞争优势，且长期发展潜能有限，但在中短期，仍然能够达到一个公允的价值水平。
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这类公司包括过时的或增长缓慢行业的公司（被市场忽略的那些类型）。这些常常是在其细分市场有盈利能力，但交易价仍然处在面值以下的那些公司。由于投资收益率取决于利润及投资期，所以，相对于质优股票的长期价值投资，短中期“雪茄蒂”投资构成了一个有益的补充。
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由此可见，价值投资不仅仅限于具有优异商业模式的企业，而且，还会关注购买与其公允价值有相当折扣的股票，或，在某些“雪茄蒂”投资中，关注相关企业的清算价值。
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术语“雪茄蒂”取自这样一种现象：即便是被掐灭的雪茄，其中还是会有些剩余的烟草可以提取。这也暗示了这类投资的拟持有时间：由于“雪茄蒂”企业没有或仅有些许的竞争优势，所以，应该尽快实现所剩价值。
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从投资者的角度，质量投资和“雪茄蒂”投资的主要区别在于时间长度。优质企业的价值是一天一天地增长，因此，持有时间应该尽量地长，而“雪茄蒂”企业的潜力有限，应该在最短的时间内就能释放出来。
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估值的艺术：110个解读案例 9.2.3 净流动资产价值/套利
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这种投资方法要回溯到本杰明·格雷厄姆，而且，它对企业的估值仅基于可以快速清算的资产。换言之，净流动资产法是基于流动资产（按市场价值定价）减去负债的估值法。在调整流动资产时，现金及现金等价物应该按100%算。为了获得较为保守的数字，对拖了较长时间的应收账款，应该予以调减，而且，存货也应该按照现实价值进行减记。
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因此，这种净流动资产价值投资的数字特征是：一家企业的收购价要低于其可易于变现处理的资产减去负债。在这种情形下，未来前景扮演的角色很小，因为这种估值的背景是清算。在这种背景下，一家企业的净流动资产价值被视作估值的底线。
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在这类净流动资产价值的投资机会中，能够找到的最安全的方式是，以低于企业净库存现金额定价的投资。在这种情形下，这些净现金总额在理论上可以分给股东，而且，可以在不解散企业本身之时，为投资人创造价值。
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由于这个方法，至少在第一步，完全把资产负债表的价值建立在即期的市场价值上，所以，这种投资机会可以通过选股工具发掘。
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不过，因股东通常无法对管理层施加直接影响，所以，除了净流动资产的价值外，投资者还应该梳理是否存在着潜在的触发器（或相关事件），可以触发释放企业被缚的现金或隐藏的资产。例如在遭遇公司库存大额净现金头寸时，这可能就是一种特别的红利。
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其他的触发器表现形式通常是并购、拆分或股份回购等。
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对于那些似乎低估的企业（纯粹基于数字），你只能说：“如果听起来太好了的话，那么，它可能就有问题。”在发现这种情形时，一定要格外小心不同类型的陷阱。
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估值的艺术：110个解读案例 9.3 投资机会的甄别
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在实践中，只有先甄别出感兴趣的估值目标，公司的分析和估值才是增值行为。因此，发现有吸引力的可能投资标的，和实际的估值和投资活动本身一样，有着举足轻重的作用。首先，投资者发现机会的方式不同，一种是由下至上的方式，另一种则是由上至下的方式。后者始于宏观分析，随后逐次移至企业层面。
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由下至上的方式起于企业层面，正好对应价值投资的基本哲学。原则上，价值投资者应该伊始就聚焦于选择有吸引力的公司，而不是甄别有趣的股票。从最开始，最优先级的事情就应该是企业本身。通过诸如市盈率等估值倍数，对股票进行前置评估应该在后面考虑。
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在寻找具有竞争优势且有长期吸引力的企业时，上述区别是很重要的。所以，在做标的预选时，应该把定性的关注力放在商业模式上，较少地放在基础数据或股票估值上。虽然后者也是一种有效的方法（这里也会考虑），但它往往会导致“价值陷阱”类的选择。一些看起来似乎便宜的企业，常常借助于有利的基础数据，掩盖了商业模式或未来前景的不足。
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