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在过去的20年间，投资者A以1美元的启动资金创收1048576美元，现在，必须支付262144美元税款，那么，他在这个投资期结束时的落袋金额是786432美元。相比照，由于投资者B每年的卖出股票，他必须每年支付25%的利润税款：20年后，他税后落袋的金额仅有72570美元，还不足投资者A利润的1/10！
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就像这个例子以一种醒目的方式表现的那样，时间是盈利企业之友（这也是为什么出售决策通常会比购买决策难得多）。最初支付的价格不应该在收回投资时起作用（除了税收考虑外）。在做出售决策时，决定要素应该只有两个：这家公司的当期估值和另外可选的投资。即便还没有其他的投资选择，但此时出手可能是合理的，因为足够的现金头寸有着自身的魅力（前面已经阐述过）。
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此外，一旦某个头寸的股价上升，会过多地增加它在这个组合中的权重，这时分步出手也是一种选项。在这种情况下，你的风险偏好起到决定性的作用，当然还要弄清楚：需要出售多大比例才能把该头寸恢复到期望的权重。特别是，在一只股票即期势能很强且短期内迅速上升时，合理的做法是逐日放出售卖指令——在当期价格之上附一个溢价。
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然而，这种方法仅仅是技术层面的东西，在此之前，应该对这只股票做详尽的估值。最后，对于流动性差的股票，购买指令扮演着特殊角色，因为只有在对方愿意为相应数量股票支付足够高的价格时，一只股票才能卖得出去。通常，诸如企业数据发布或红利派发的重要日子，才会有更高的流动性——对于流动性很差的股票，要特别利用这类日子进行交易。
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相对于实际的公司估值，主题价值投资已经详尽地阐述于本杰明·格雷厄姆的《智慧投资者》和巴菲特致股东的信中。格雷厄姆的那些原则，效率依旧。既然这本书的目标不是复述已有的文字，那么，这个章节也就相应地缩短了。
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正因如此，我们强力地推荐这两本原著：《智慧投资者》和《证券分析》。
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随着互联网的出现，每小时发布的分析报告和实时信息无数，对证券交易所的投资人产生了巨大的影响。但这些都无法消弭这个市场中两个非常人性化的特征：贪婪和恐惧。而价值投资法利用的正是这种现象。
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估值的艺术：110个解读案例 9.6 结论
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价值投资的内涵是发掘和利用当期股价和公允价值（通过详尽分析获得）之间的价差。只要这个价差大于必要的安全边际，就应该出手投资。这种简洁的灼见与复杂且具智力挑战的估值流程，形成鲜明对比！
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通过定量事实和定性特征的融合，本书阐述的工具（诸如各种财务比率和系统性分析及商业模式的划分）成为判断一家企业未来是否成功的决策基础。
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虽然都是基于同一组数据，但不同的估值方式会产生不一致的结果。最后，投资者的实际成就取决于能否持续地实施完整的分析流程，但只能反映在股市的成功或失败上。由于股市会不时地遭遇极端和恐惧，相信自己的判断是这种成功的关键。
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同时，自控力和利用其他市场参与者的非理性行为，永远是建立自信和综合分析的结果。仅在这个基础上，才能适用沃伦·巴菲特的忠告：“在他人恐惧时，贪婪！”
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在为自己的一本主要著作做总结时，德国哲学家阿图尔·叔本华写道：对于认识了世界真正本质的人，真实的世界不再有意义！
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就本书的主题而言，你可以说：对于公司估值真实业务背景了然于胸的那些人，股市的持续动荡（往往源自不安的情绪）都可归因为一件事：庸人自扰！
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估值的艺术：110个解读案例 图表来源
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