1704166675
在以上介绍的两种方法中，分析师应当使用哪一种呢？从实务的角度看，这两种方法背后的逻辑是一样的，最后会得出相同的结果。[2]因此，分析师可以根据个人喜好来选择自己喜欢的方法。如果客户指定使用某一种分析方法，那么分析师就按照客户的要求来选择方法即可。
1704166676
1704166677
[1] 在上例中项目S和项目L周期的最小公倍数为两者生命周期的乘积。然而，两个项目生命周期的最小公倍数并非一定是两者的乘积。例如，若两个项目的生命周期分别为8年和10年，则两者生命周期的最小公倍数为40年，而非80年。8和10都可以被40整除。
1704166678
1704166679
[2] 用生命周期最小公倍数法（6年）算得的项目链S和项目链L的NPV值分别为72.59美元和62.45美元。如果我们分别将项目S的EAA（16.66美元）及项目L的EAA（14.34美元）视为年金以6年期来折现，则得到相同的NPV。因此，生命周期最小公倍数法和平均年金法在本质上是一致的。
1704166680
1704166681
1704166682
1704166683
1704166684
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164258]
1704166685
公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.2 资本分配
1704166686
1704166687
在公司的资本预算受到约束时，需要进行资本分配。例如，资本预算是一个固定的限额，在这种情况下有几种有趣的情形可以讨论。为了展现这些情形，我们假设公司有固定的1000美元资本预算约束，有四个盈利性不同的项目可供投资。
1704166688
1704166689
第一种情形下，可用资本足够进行四个盈利项目的投资。考虑表2-20中的四个项目。
1704166690
1704166691
表2-20 第一种资本分配项目
1704166692
1704166693
1704166694
1704166695
1704166696
在这种情形下，有两个项目具有正的NPV，分别是项目1和项目2，总共的初始投资额为800美元。总共的NPV为290美元。公司投资这两个项目后，还有200美元的预算盈余。余下的预算可以用作他用（用于其他部门的预算，支付股利或者回购股份，或是偿还债务）。如果管理者将盈余的200美元预算投资于项目3，则用完预算不说，还会使得NPV减少为230美元，使得公司蒙受了60美元的损失。
1704166697
1704166698
第二种情形是公司可以选择投资的盈利性项目超出了它的预算限制，在这种情形下只能投资于最盈利的项目。接着上例的1000美元预算，这种情形如表2-21所示。
1704166699
1704166700
表2-21 第二种资本分配项目
1704166701
1704166702
1704166703
1704166704
1704166705
当分析师面对一个固定预算限额时，PI变得很有用，因为PI反映了每投资一单位可以获得的收益。如果将项目按照PI排序，项目5、项目6、项目7是最盈利的项目。投资于这三个项目使得总NPV为440美元。最后一列中的IRR并不是选择项目的可靠指标，因为高IRR并不一定意味着高NPV，毕竟NPV所代表的股东价值最大化才是公司应当追求的目标。
1704166706
1704166707
第三种情形下，公司的预算不够投资于所有的盈利性项目，公司只能选择最赚钱的项目来投。假设公司对某项目要么独资全投，要么不投，不能只投资一部分。还是持续1000美元的预算，这种情形如表2-22所示。
1704166708
1704166709
表2-22 第三种资本分配项目
1704166710
1704166711
1704166712
1704166713
1704166714
在该例中，如果没有预算限制，投资1800美元可以获得750美元的NPV。然而，由于强加了预算限制，选择项目9和项目12可以获得最高的NPV，即公司选择最盈利的项目。其他项目的组合要么超过了预算限制，要么NPV比较低。
1704166715
1704166716
资本分配可能导致资源的错误分配。资本市场的作用应该是根据资金的机会成本（NPV的折现率或是IRR的临界点）来合理分配资源，使得资金被合理充分地使用。如果社会的资源没有被分配到最能产生利润的地方，则资本约束违反了市场有效性。公司的资本约束分为硬约束和软约束。在硬约束下，资本预算是固定的值，管理者不能逾越；而在软约束下，如果管理者有充分论据表明更多的资金投入可以带来更大的盈利，则可以略微超过预先设定的资本约束。
1704166717
1704166718
在硬约束的情形中，选择最优的项目组合使得公司的NPV达到最大是一项浩大的工程。有时候，管理层使用试错法来决定最优项目组合，PI在试错法中是很有用的指标；在另一些情形中，项目组合的可能性实在太多，这时会采用数值算法来决定到底选取哪些项目。
1704166719
1704166720
1704166721
1704166722
1704166723
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164259]
1704166724
公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.3 投资风险分析：独立法