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1704166776 敏感性分析是分析某一变量的变化对项目NPV的影响程度,相反,情景分析则建立若干个不同情景,每一情景中对若干个变量进行改动,并算出该情景下的NPV。理论上公司可以模拟很多个情景,但在实务中通常只进行三个情景的分析。这三个情景可以是各式各样的情况,这里我们用“悲观”“最有可能”“乐观”三种情景来做示例。继续沿用前文中的例子,在三个情景下的变量值分别如表2-24所示。
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1704166778 表2-24 每个情景下的输入变量值以及NPV(美元)
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1704166783 表2-24中的最有可能情形即为我们在敏感性分析中的示例情形,其NPV为121157美元。在最可能情形中略微调整一些假设,就得到悲观情形和乐观情形两种场景。在悲观情形下,成本被调高一些,销售收入调低一些,再要求一个较高的必要收益率,在该情形下,该项目的NPV为负,IRR小于13%必要收益率;而在乐观情形下,收入调高,成本调低,降低必要收益率得到可观的NPV以及IRR。
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1704166785 对上例而言,情景分析揭示了该项目的投资存在亏损的可能性。NPV在乐观及悲观两种情形下的变化幅度相对于初始投资额来说比较大,说明该项目有一定的风险性。示例中仅展现了项目投资在三种假设情形下的不同盈利情况,只要管理者愿意,完全可以对其他可能遇到的情形进行探索。
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1704166787 2.7.3.3 蒙特卡洛模拟分析
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1704166789 模拟分析方法是对某种结果的分布区间进行估计的过程。例如,对投资项目的NPV和IRR进行估计。分析师在制作资本预算平衡表时,可以根据输入变量估计单个因素的价值(点估计),也可以假设多个随机变量,且服从各自的概率分布。通过对这些变量进行上百甚至上千次的模拟,分析师可以得到NPV或者IRR最终分布结果的一个良好估计。因为准确性主要是根据计算次数来决定的,因此分析师和公司很大程度上要依靠个人计算机和特殊的模拟分析软件(如@RISK)。[1]例2-8演示一个单因素模拟的分析方法。
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1704166791 例2-8 资本预算模拟
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1704166793 张某作了如下的资本预算假设:
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1704166795 ·固定资产投资20000;净资本投资需求为零。
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1704166797 ·项目持续期为5年。
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1704166799 ·固定资产的折旧按照残值为0的5年直线折旧法计算;资产的残值服从均值为2000,标准差为500的正态分布。
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1704166801 ·第一年的销售额服从均值是2000,标准差为200的正态分布。
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1704166803 ·年销售增长率服从均值为6%,标准差为4%的正态分布。并假设第2年到第5年的销售增长率相同。
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1704166805 ·销售价格为每单位5元,并服从标准差为0.25元的正态分布。价格在5年中保持不变。
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1704166807 ·现金营运费用占总收入的比例也服从正态分布,均值和方程分别为30%和3%。
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1704166809 ·折现率为12%,税率为40%。
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1704166811 1.通过所有的输入变量得到的NPV和IRR的预期值为多少?
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1704166813 2.通过模拟分析法计算NPV和IRR的概率分布。
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1704166815 解答
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1704166817 1.
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1704166819 表2-25 模拟方法总的预期现金流
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1704166824 表2-25显示的是,各个变量的点估计值(均值),张某发现NPV的估计值应该是3294和IRR的估计值是18.11%。
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