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1704166785 对上例而言,情景分析揭示了该项目的投资存在亏损的可能性。NPV在乐观及悲观两种情形下的变化幅度相对于初始投资额来说比较大,说明该项目有一定的风险性。示例中仅展现了项目投资在三种假设情形下的不同盈利情况,只要管理者愿意,完全可以对其他可能遇到的情形进行探索。
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1704166787 2.7.3.3 蒙特卡洛模拟分析
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1704166789 模拟分析方法是对某种结果的分布区间进行估计的过程。例如,对投资项目的NPV和IRR进行估计。分析师在制作资本预算平衡表时,可以根据输入变量估计单个因素的价值(点估计),也可以假设多个随机变量,且服从各自的概率分布。通过对这些变量进行上百甚至上千次的模拟,分析师可以得到NPV或者IRR最终分布结果的一个良好估计。因为准确性主要是根据计算次数来决定的,因此分析师和公司很大程度上要依靠个人计算机和特殊的模拟分析软件(如@RISK)。[1]例2-8演示一个单因素模拟的分析方法。
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1704166791 例2-8 资本预算模拟
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1704166793 张某作了如下的资本预算假设:
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1704166795 ·固定资产投资20000;净资本投资需求为零。
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1704166797 ·项目持续期为5年。
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1704166799 ·固定资产的折旧按照残值为0的5年直线折旧法计算;资产的残值服从均值为2000,标准差为500的正态分布。
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1704166801 ·第一年的销售额服从均值是2000,标准差为200的正态分布。
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1704166803 ·年销售增长率服从均值为6%,标准差为4%的正态分布。并假设第2年到第5年的销售增长率相同。
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1704166805 ·销售价格为每单位5元,并服从标准差为0.25元的正态分布。价格在5年中保持不变。
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1704166807 ·现金营运费用占总收入的比例也服从正态分布,均值和方程分别为30%和3%。
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1704166809 ·折现率为12%,税率为40%。
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1704166811 1.通过所有的输入变量得到的NPV和IRR的预期值为多少?
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1704166813 2.通过模拟分析法计算NPV和IRR的概率分布。
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1704166815 解答
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1704166817 1.
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1704166819 表2-25 模拟方法总的预期现金流
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1704166824 表2-25显示的是,各个变量的点估计值(均值),张某发现NPV的估计值应该是3294和IRR的估计值是18.11%。
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1704166826 2.张某进行的模拟方式是利用@RISK方法并重复10000次。每次的计算过程,五个随机变量的值(价格、产出、产出增长率、现金费用比率和残值)都取自它们假设的分布区间,并最终计算出NPV和IRR。在重复了10000次计算之后,NPV和IRR的概率分布信息如图2-6和表2-26所示。
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1704166831 图2-6 NPV和IRR的概率分布
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1704166833 表2-26 NPV和IRR的综合统计数据
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