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其中，ri为项目或资产i的必要收益率；rf为无风险收益率；βi为项目或资产的贝塔；［E（rm）-rf］为市场风险溢价，即市场收益率与无风险收益率之间的差额。
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项目的必要收益率就等于无风险收益率加上一个风险溢价，风险溢价又等于项目的贝塔和市场风险溢价的乘积。
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因此，这里的必要收益率（有时也被称为最低预期资本收益）是针对特定项目的风险，并没有一个能够适合所有项目的单一收益率。
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图2-7 资本预算项目的证券市场线
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图2-7画出了一条证券市场线。这条线表示一个项目在给定β下必要收益率。必要收益率有以下两种用途：
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（1）利用证券市场线得到项目必要收益率。然后利用必要收益率计算出NPV。最后接受正NPV的项目，拒绝负NPV的项目。
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（2）利用证券市场线得到必要收益率，并与项目的IRR进行比较。如果IRR大于必要收益率，项目是可以接受的（在图2-7中这个点在证券市场线的上方），如果IRR小于必要收益率（点在证券市场线的下方），就拒绝项目。
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例2-9说明了资本预算中如何使用资本资产定价模型和证券市场线。
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例2-9 使用证券市场线来确定项目的必要收益率
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Premont Systems正在进行一个项目估值，有如下特征：
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·期初费用150000欧元。
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·每年的税后现金流为28000欧元。
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·项目年限为10年。
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·项目的贝塔值为1.20。
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·无风险收益率为4.2%，预期市场收益率为9.4%。
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1.计算项目的NPV，判断项目能否采用。
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2.计算项目的IRR，判断项目能否采用。
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解答
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1.项目的必要收益率为：
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ri=rf+βi［E（rm）－rf］=4.2%+1.20（9.4%－4.2%）=10.44%
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现金流的折现率为10.44%，此时项目的NPV为：
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应该接受这个项目，因为其产生了正的现金流。