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图2-7 资本预算项目的证券市场线
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图2-7画出了一条证券市场线。这条线表示一个项目在给定β下必要收益率。必要收益率有以下两种用途：
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（1）利用证券市场线得到项目必要收益率。然后利用必要收益率计算出NPV。最后接受正NPV的项目，拒绝负NPV的项目。
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（2）利用证券市场线得到必要收益率，并与项目的IRR进行比较。如果IRR大于必要收益率，项目是可以接受的（在图2-7中这个点在证券市场线的上方），如果IRR小于必要收益率（点在证券市场线的下方），就拒绝项目。
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例2-9说明了资本预算中如何使用资本资产定价模型和证券市场线。
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例2-9 使用证券市场线来确定项目的必要收益率
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Premont Systems正在进行一个项目估值，有如下特征：
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·期初费用150000欧元。
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·每年的税后现金流为28000欧元。
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·项目年限为10年。
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·项目的贝塔值为1.20。
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·无风险收益率为4.2%，预期市场收益率为9.4%。
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1.计算项目的NPV，判断项目能否采用。
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2.计算项目的IRR，判断项目能否采用。
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解答
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1.项目的必要收益率为：
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ri=rf+βi［E（rm）－rf］=4.2%+1.20（9.4%－4.2%）=10.44%
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现金流的折现率为10.44%，此时项目的NPV为：
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应该接受这个项目，因为其产生了正的现金流。
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2.通过金融计算器可以得出项目的IRR是14.24%。但是第1题中我们通过证券市场线得到的项目必要收益率为10.44%。既然IRR已经超过了必要收益率，这个项目就应该被接受。对于一个β是1.20的项目来说，这个点就应该是在证券市场线的上方了。
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当一个项目的风险与公司整体风险差异很大时，利用项目的贝塔值来确定资本项目的必要收益率是十分重要的一步。在公司整体基础上确定的公司资本成本，是根据公司资产和资本结构来确定的平均风险程度。债务和权益类必要收益率能用来估计出公司的加权平均资本成本（WACC）。如果公司正在筹措的项目的风险高于或低于公司平均水平，那么把公司的WACC来当作项目的必要收益率就不太合适。
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举个例子来说，假设无风险收益率是3%，市场组合的收益率是8%，公司的贝塔值为0.9。现在公司正在考虑3个项目：项目A的贝塔值为0.5，项目B的贝塔值为0.9，项目C的贝塔值为1.1.公司和这三个项目的必要收益率为：
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