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为了说明之间的差异，我们假设公司50%的资金是通过借款获得的，那么219492美元的50%是109746美元，这部分资金每年需要支付期初金额的%的利息。在40%的利息税的情况下，税后的利息成本为（1-0.40）=5%。因为Granite公司持续期为五年，他在五年后就不必再借款或为未来留存收益，现金流会全部分配给股东和债权人。
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Granite公司将维持50%的公司资产负债率，那么债权人将会收到期初债务账面价值%的利息，负债会被摊销（减记），此时公司的价值也越来越小。此外，在支付完所有的运营成本、利息费用和税之后，股东将会以现金红利或股票回购的方式收到余下的所有现金流。[2]
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表2-30显示了Granite公司的财务报表。
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表2-30 Granite公司的合并财务报表（美元）
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财务报表中的现金流量表和资本预算表中的现金流量表是有区别的，因为此时的负债产生的利息被当成费用在计算净利润时扣除了。公司资产的账面价值等于期初原始账面成本减去累计的会计折旧。值得注意的是财务报表中的负债和净资产是同时减少的。负债的逐年降低反映的是每年支付的归还贷款本金的部分。一般来说，由于公司的期初资产会产生留存收益，因此一个公司的净资产（权益）会增加。这部分净留存是净利润超过支付红利的剩余部分。在这个例子里面，这个公司正在萎缩，并在五年后停止经营，因此分配给股东的那部分（由两部分构成：现金红利和股票回购）会超过净利润，净资产下降。现金流量表中的融资现金流部分反映的就是每年用于减少负债，支付红利/回购股票的部分。
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会计计算的利润和经济意义的利润是不同的。表2-31重复了表2-29和表2-30中的经济利润和会计利润。此表还反映了每年的经济利润率和两个常用的会计业绩衡量指标：股权收益率（ROE=净利润/期初净资产）和资产收益率（ROA=EBIT/期初总资产）。
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表2-31 Granite公司的经济利润、会计利润和收益率
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如表2-31所示，经济利润和会计利润存在着巨大的差别。在这五年的时间里，经济利润远远少于会计利润，而且利润的结构也不尽相同。除此以外，在这家公认的不合理的公司里，会计收益率（ROE和ROA）和经济利润率也差别很大。
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[1] 这些等式在理论上是一致的，因为经济折旧等于负的市场价值变化额。例如，假设现金流为10，期初市场价值为30，期末市场价值为25。现金流+市场价值的变化=现金流+（期末市场价值-期初市场价值）=10+（25-30）=5。或者，现金流-经济折旧=现金流-（期初市场价值-期末市场价值）=10-（30-25）=5。
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[2] 这种假设也不现实，但这是一家非常简单的公司。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164266]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8.3 经济利润、剩余收益和求偿权
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尽管资本预算被广泛使用，分析师还是习惯于将现金流从公司的资产和项目中剥离出来，并使用现金流折现模型进行估值。这里我们就介绍其他三种方法：经济利润模型、剩余收益模型和求偿权模型。只要使用正确，这三种方法获得的结果应该与基本资本预算模型一致。
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2.8.3.1 经济利润模型
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第一种方法是利用经济利润（EP[1]）来计算利润和资产估值。经济利润一词常被用在资产估值、计算业绩和管理收益中。一种模糊的计算公式为：
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EP=NOPAT-＄WACC（2-12）
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其中，EP为经济利润；NOPAT为税后净营运利润=EBIT（1-税率）；EBIT为税后营运收入，或息税前利润；＄WACC为美元资本成本=WACC×资本；WACC＝加权平均（或总）资本成本；资本＝投资额。
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EP是对项目投资资本的美元成本作出周期性的测度。美元资本成本是一个公司为了维持项目必须支付给债务持有人和股权持有人，他们各自独立要求的一部分美元报酬。
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在Granite公司的例子中，我们得到的第1年的数据如下：
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