1704167210
1704167211
＄WACC=WACC×资本=10%×150000=15000（美元）
1704167212
1704167213
EP=NOPAT-＄WACC=15000-15000=0（美元）
1704167214
1704167215
表2-32显示了Granite公司未来5年的EP。
1704167216
1704167217
表2-32 Granite公司的EP（美元）
1704167218
1704167219
1704167220
1704167221
1704167222
①折旧额为每年30000美元。
1704167223
1704167224
②第5年的NOPAT中包括了残值的税后收益6000美元。
1704167225
1704167226
EP在资产和证券估值中使用十分方便。根据基本资本预算模型得到的NPV应该等于未来EP利用加权平均资本成本折现后的现值。
1704167227
1704167228
1704167229
1704167230
1704167231
此时的NPV也可以称为市场附加值（MVA）。[2]因此我们得到：
1704167232
1704167233
1704167234
1704167235
1704167236
将Granite公司5年的EP按照10%WACC进行折现后，得到NPV（和MVA）为69492美元。公司（资产）的总价值为原始投资150000美元加上NPV，69492美元或者直接等于219492美元。使用未来EP估值的方法和基本资本预算模型得到的结果相同。
1704167237
1704167238
2.8.3.2 剩余收益模型
1704167239
1704167240
另一种评价收益和资产估值的方法是剩余收益模型。[3]这种方法主要涉及股权收益率，其中
1704167241
1704167242
剩余收益=净利润-股权费用
1704167243
1704167244
或
1704167245
1704167246
RIt=NIt-reBt-1（2-15）
1704167247
1704167248
其中，RIt为t时期内的剩余收益；NIt为t时期内的净利润；reBt-1为t时期股权费用，即股权必要收益率（re）乘以期初的股权账面价值Bt-1。
1704167249
1704167250
Granite公司第1年的净利润为9513美元。股权的期初账面价值为40254美元（数据从表2-30中的资产负债表中获得），股权必要收益率为15%。结果得到，第1年剩余收益为：
1704167251
1704167252
RIt=NIt-reBt-1=9513-0.15×40254=3475（美元）
1704167253
1704167254
表2-33所示的是Granite公司5年所有的剩余收益。
1704167255
1704167256
表2-33 Granite公司的剩余收益（美元）
1704167257
1704167258
1704167259