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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164272]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.2.1 税收和资本成本
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注意在式（3-1）中我们对预期新债务融资的税前成本rd进行了调整，乘了一个因子（1-t）。在美国及许多其他税务机构，债务融资的利息是在税前列支的。由于利息可扣减税收，我们对税前债务成本进行调整，用rd乘以（1-t）得到税后债务成本的估计值。
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举例来说，假设公司有10000000欧元的债务，支付利息1000000欧元。债务成本并非1000000欧元，因为利息费用减少了应税收入1000000欧元，导致了较低的税收。如果公司面临40%的税率，由于利息减少了公司400000欧元的税额，1000000欧元的利息耗费公司1000000×（1-0.4）=600000美元。在本例中，债务税前成本为10%，而债务税后成本为600000/10000000=6%。
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估计普通股的成本要比估计债务成本复杂。公司的债务资本对贷款人有法定的还本付息的要求，而股权融资则没有这样的要求。估计传统的优先股成本相对比较直接，因为红利一般都已事先说明并且固定，但是估计普通股的成本难度就比较大。估计普通股成本有几种方法，我们在本章中讨论其中的两种。第一种方法是使用资本资产定价模型，第二种方法是使用基于折现现金流的股利贴现模型。需要注意的是，两种方法都不需要对权益资本成本作税收调整，因为不论是以红利形式还是资本增值的形式，支付给资金供给者的费用对于公司来说都是不可抵税的。
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例3-2 税收因素对估算资本成本的影响
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财务分析师Jorge Ricard准备估计Zeale公司的资本成本。在此过程中，Ricard估计Zeale公司的税前债务成本以及权益资本成本分别为4%和6%。如果Zeale公司的边际税率分别是以下两种情况时，其税后债务成本及权益资本成本分别是多少？
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（1）30%
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（2）48%
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解答
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注意：对权益资本成本，我们不对其进行税收调整；权益的税前成本等于其税后成本。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164273]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.2.2 加权平均的权重
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在计算加权平均资本成本时，如何对各类资本的权重进行处理呢？理想的状况是，我们利用公司在投资项目中使用的每一种资本所占的比例。如果假设公司有一个目标资本结构，那么我们在融资的时候就按照这个目标资本结构进行。目标资本结构是公司想要达到的理想资本结构。[1]如果公司的目标资本结构已知，在分析时我们就应该使用这个资本结构。然而对于公司外部人士（如分析师）来说，他们通常不知道公司的目标资本结构，所以必须用以下三种方法之一来估计：
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（1）假定公司现行的资本结构就是目标资本结构。
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（2）判断公司资本结构的趋势或管理层对资本结构政策的声明，决定目标资本结构。
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（3）用可比公司的平均资本结构作为目标资本结构。
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在不知道公司目标资本结构的情况下，我们可以用第一种方法作为基准。需要注意的是，在使用第三种方法时，为了方便起见，我们只用算数平均，而不用加权平均。当然也可以使用加权平均，但是这样将会给大公司赋予更大的权重。
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假设我们以公司现行的资本结构作为目标资本结构，在此例中，我们以不同资本来源的市场价值为依据进行衡量。如果公司的资本结构的市场价值如下：
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我们用以下权重：
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