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例3-5 计算优先股成本
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Alcoa公司有一组3.75美元累积优先股，流通数量为546024股。[3]如果股价为72美元，Alcoa公司的优先股成本是多少？
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解答
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Alcoa公司的优先股成本=3.75/72.00=5.21%
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例3-6 选择优先股成本的最佳估计
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Wim Vanistendael是荷兰主要花卉生产商及经销商De Gouden Tulip公司的财务总监。公司CEO要求他计算优先股成本，他获得了如下信息：
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·优先股的发行价格为3500000欧元，优先股股利为5%。
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·如果公司今天发行新的优先股，息票率为6.5%。
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·公司的边际税率为30.5%。
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De Gouden Tulip公司的优先股成本是多少？
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解答
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如果De Gouden Tulip公司今天发行新的优先股，息票率接近6.5%，在估计真实的优先股成本时，当前期限（current terms）的息票率就优于过去的期限的息票率。因此，De Gouden Tulip公司的优先股成本为6.5%。由于优先股股利没有税盾作用，无须对边际税率作出调整。
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[1] 不要与扣减收到股利混淆，扣减收到股利减少了公司间优先股股利的有效税率。
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[2] 一种估计收益率的方法涉及了估计期权调整利差（OAS）。有关OAS的详细内容，参见Fabozzi（2004）.
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[3] Alcoa Annual Report 2004，footnote R，p.56.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.3.3 普通股成本
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普通股成本（re）通常简称为权益资本成本，它是公司普通股股东必要收益率。公司增加普通股的方法有很多，如利润的再投资（即留存收益的再投资）或者发行新股等。
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正如我们在前面讨论的，由于未来现金流在数量和时间方面的不确定性，权益资本成本通常很难估计。通常使用的方法包括资本资产定价模型、股利贴现模型以及债券收益率加风险溢价法。
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3.3.3.1 资本资产定价模型法
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在资本资产定价模型（CAPM）法中，我们用资本资产定价模型的基本理论——股票预期收益E（ri）是无风险利率rf和股票市场风险溢价βi（rm-rf）之和：
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E（ri）=rf+βi［E（rm）-rf］（3-4）
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其中，βi为第i只股票对市场收益变化的敏感程度，E（rm）为市场的预期收益，E（rm）-rf为预期的市场风险溢价。
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这里的无风险资产的定义是没有违约风险的资产。一般用政府债券收益率作为无风险利率。一般来说，选择合适的无风险利率应该由项目现金流的持续时间来决定。如果我们估计一个项目的投资期限为10年，我们就会用10年期国债收益率作为无风险利率。
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