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如果De Gouden Tulip公司今天发行新的优先股，息票率接近6.5%，在估计真实的优先股成本时，当前期限（current terms）的息票率就优于过去的期限的息票率。因此，De Gouden Tulip公司的优先股成本为6.5%。由于优先股股利没有税盾作用，无须对边际税率作出调整。
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[1] 不要与扣减收到股利混淆，扣减收到股利减少了公司间优先股股利的有效税率。
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[2] 一种估计收益率的方法涉及了估计期权调整利差（OAS）。有关OAS的详细内容，参见Fabozzi（2004）.
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[3] Alcoa Annual Report 2004，footnote R，p.56.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.3.3 普通股成本
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普通股成本（re）通常简称为权益资本成本，它是公司普通股股东必要收益率。公司增加普通股的方法有很多，如利润的再投资（即留存收益的再投资）或者发行新股等。
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正如我们在前面讨论的，由于未来现金流在数量和时间方面的不确定性，权益资本成本通常很难估计。通常使用的方法包括资本资产定价模型、股利贴现模型以及债券收益率加风险溢价法。
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3.3.3.1 资本资产定价模型法
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在资本资产定价模型（CAPM）法中，我们用资本资产定价模型的基本理论——股票预期收益E（ri）是无风险利率rf和股票市场风险溢价βi（rm-rf）之和：
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E（ri）=rf+βi［E（rm）-rf］（3-4）
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其中，βi为第i只股票对市场收益变化的敏感程度，E（rm）为市场的预期收益，E（rm）-rf为预期的市场风险溢价。
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这里的无风险资产的定义是没有违约风险的资产。一般用政府债券收益率作为无风险利率。一般来说，选择合适的无风险利率应该由项目现金流的持续时间来决定。如果我们估计一个项目的投资期限为10年，我们就会用10年期国债收益率作为无风险利率。
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例3-7 用CAPM估计权益资本成本
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Valence公司想要知道其权益资本成本是多少。CFO认为无风险利率为5%，市场风险溢价为7%，Valence公司的权益贝塔为1.5，如果用CAPM法，Valence公司的权益资本成本是多少？
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解答
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普通股成本=5%+1.5×7%=15.5%
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预期市场风险溢价E（rm-rf）是市场组合相对于无风险收益率的溢价补偿。当我们用CAPM估计权益资本成本时，实际上我们估计了相对于股票市场指数的贝塔，这样，我们使用的市场溢价实际上是股权风险溢价（ERP）。
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CAPM的另一种形式是调节了一些未被市场组合所包含的风险，称为多因素模型。多因素模型包含了一些其他已定价的风险（投资者因承担这样的风险而要求获得补偿），包括宏观因素及公司特定因素，大致表示为：
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E（ri）=rf+βi1×因子风险溢价1+βi2×因子风险溢价2+…+βij×因子风险溢价j（3-5）
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其中，βij为股票i对于第j个因素的敏感程度，因子风险溢价j为第j个因素的预期风险溢价。
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这种多因素模型背后的理念是，CAPM的贝塔可能无法包含所有的风险，尤其是在全球范围内，还有通货膨胀、经济周期、利率、汇率及违约风险。[1][2]
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估计权益风险溢价有几种方法，但是对于最佳方法没有统一的意见。我们讨论的三种方法是历史权益风险溢价法、股利贴现模型法及调查法。
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历史权益风险溢价法是理论基础比较完善的方法，它基于这样的假设：已经实现的长期权益风险溢价是衡量预期权益风险溢价很好的指标。这种方法要求对历史数据进行编辑以找出这个国家的市场组合平均收益率和平均无风险收益率。比如，分析师可以用TOPIX指数的历史收益去估计日本股票的风险溢价。20世纪90年代后半阶段超预期的牛市，以及随后的2000~2002年信息技术泡沫的破裂，都提醒着我们估计股权风险溢价时应该包含整个市场周期。
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