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尽管资本结构理论可以帮助分析师评估公司价值，但在实务中还会遇到一些问题需要考虑。这些包括通过独立第三方机构评估公司信誉，分析公司所属的行业，研究公司所处的法律环境、制度环境和宏观经济环境。我们将在本章节中讨论这些问题。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 5.3.1 债务评级
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债务评级是在管理公司财务杠杆实务中需要考虑的重要因素。随着公司财务杠杆增加，评级机构会降低公司债务评级来反映由于财务杠杆增加从而导致的较高信用风险。低评级对于股东和债权人都预示着高风险，因此股东和债权人要求较高的收益率。
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大多数的公司都会请一家或多家评级机构来为公司债券评级。根据公司的信用程度评级机构会给出相应的债券信用等级。在信用评级机构中，由美国证券交易委员会认定的三大“全国认定的评级组织”是穆迪公司、标准普尔和惠誉国际。评级机构会对公司进行一系列的分析，例如分析其公司财务状况，评判其是否能够按期偿还所许诺的现金流，分析债务合约及一系列和发行债务有关的复杂法律文件。
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这些评级机构对债券发行方及债券本身进行各方各面的评估，包括债券合同及性质，向投资者出具关于该公司是否能够对所发债券按时还本付息的评估报告。表5-2就是债券评级分类。尽管这三大评级机构在债券评级上有着极大的相似之处，但仍存在一些不同。例如，标准普尔在2005年5月初期将通用汽车的信用评级降为投机级，而穆迪公司直到2005年8月末才下调其评级。
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表5-2 穆迪公司、标准普尔和惠誉国际的债券评级
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在实务中，大多数管理者在制定公司资本结构政策时都会考虑本公司债务的评级。管理者必须留意本公司的债券评级，因为资本成本与债券评级息息相关。考虑在Aaa级和Baa级下公司债券的不同收益（见图5-3）。一般情况下，Aaa级和Baa级的债券，收益率之差大约为100个基点，这一差异在经济萧条期会被放得更大。当债券评级从投资级降到投机级，公司的债务资本成本将会急剧上升。比如，通用汽车的7.2%的无担保债券评级在2011年被穆迪公司由Baa下调至Ba级后，债券价格下跌超过7.5个百分点，其收益从7.541%升至9.364%。
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图5-3 公司债券在Aaa和Baa评级下的收益，1984~2005年
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资料来源：Board of Governors of the Federal Reserve System，release H.15.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 5.3.2 资本结构政策评估
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在评估公司的资本结构时，财务分析师必须长期观察该公司的资本结构、与该公司具有相似经营风险水平的竞争对手的资本结构，以及一些和个体公司有关的特定因素，如公司治理的水平（这直接决定代理人成本的高低）。分析师无法知道公司内部设定的目标资本结构，但分析师能够评估公司处理目前所负债务的能力以及潜在的财务困境成本，进而得出这家公司能够承担的合理财务杠杆程度。
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在这方面，几个实务问题非常重要，如公司所处的行业、公司现金流的波动性以及公司所需的财务弹性。监管方面也起着一定作用。例如公共事业行业中的公司有相对稳定的现金流，因为这个行业天然就是垄断行业，这些公司也有着较低程度的信息不对称。因此，公共事业行业公司相比其他行业公司使用更多负债。与此相似，由美国存款保险作担保，美国的银行其负债允许超过总资产价值的80%。与此相对的是，科技和制药业的公司只能有很少负债或者是零负债，原因如下：①拥有少量有形资产（资产主要是人力资本、专利、想法等）；②信息不对称程度高（这些公司在研发上投入很多，对其产品又守口如瓶）；③要求公司财务具有很高的弹性（必须能够快速应对公司经营环境中的微小变动）。
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资本结构决策的一个共同目标就是使公司达到最低资本成本。对于一个给定的公司，分析师可以通过情景演绎法估计出该公司的最低资本成本点：从目前公司的资本成本出发，考虑各种不同情况来回答以下问题：
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（1）负债比率发生变化后，资本成本将如何变化？
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（2）负债比率多少时，公司达到最低资本成本，此时公司价值最高？
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（3）当市场环境使得一个公司很难或无法维持其最优资本结构时，该公司的股价和公司整体价值分别会受到多大影响？
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