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众所周知，通胀是一种宏观经济指标。高通胀对债务融资水平和长期债务的使用都有着负面影响。[7]相比低通胀国家，处于高通胀国家的公司表现出较低的财务杠杆，更依赖于股权融资，以及较短的债务期限结构。
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研究者还发现，发达市场的国内生产总值的增长与较长的债务期限有所关联。此外，致力研究发展中国家的研究者发现在高增长经济环境下，公司往往更依赖于股权融资。[8]
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5.3.3.4 结论
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在分析和比较经营在不同国家中的公司时，财务分析师必须考虑国家特定因素。我们将这些因素总结在了表5-3中。
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表5-3 国家特定因素以及它们对公司资本结构的影响
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这些因素包括各国经营环境、法律环境、税收及宏观环境等方面的不同。公司最优资本结构会随着国家特定因素的不同而改变。这些国际间差别的存在不仅对所有公司进行统一财务分析及信用分析带来很大挑战，也给跨国公司如何制定境外子公司的债务融资政策带来很大难题。理论的指导作用有限，不同公司在实际的实务操作中各有各的方法。
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[1] 例见Fan，Titman and Twite（2004）.
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[2] 必须指出，通过不同研究方式所得出的结论不一定相同。实证研究的结果依赖于很多因素，如所选取的国家及公司样本、分析的历史时期、研究者所要测试的假说甚至是研究者对杠杆的定义。
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[3] Fan et al.（2003）.
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[4] Fan et al.（2003）.
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[5] 例见Claessens，Djankov and Nevova（2001）.
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[6] Fan et al.和Domowitz，Glen and Madhavan（2000）.
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[7] Demirguc-Kunt and Maksimovic（1999），Domowitz et al.，and Fan et al.
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[8] Domowitz et al.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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本章中，我们复习了资本结构理论，并分析了在实际操作中作投资决策要考虑的各方面。
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·资本结构决策的目标就是找到使公司价值最大化（或加权平均资本成本最小化）的财务杠杆。
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·在不考虑税收的MM定理中，资本结构和公司价值无关，也不会对公司价值产生影响。
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·利息节税效应降低了债务成本，从而降低了公司的资本成本。在MM定理的框架中增加债务税盾效应就意味着最优资本结构就是完全债务融资。
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·在有税收或无税收情形下的MM定理中，增加公司资本结构中债务的相对使用量增加了股东的风险，因此增加了股权资本成本。
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·当考虑到破产成本时，高债务比率会增加破产的风险。
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