打字猴:1.704171234e+09
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1704171235 =(6600000-12000000×0.05)/2000000
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1704171237 =3.00(美元)
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1704171239 当税后借款率为5%时,股票回购后的每股盈利并没有受到影响。注意,股票的市盈率等于3/60=0.05=5%,与税后借款率相同。
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1704171241 2.股票回购后的每股盈利=(利润-税后资金)/股票回购后的总流通股
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1704171243 =(6600000-12000000×0.06)/2000000
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1704171245 =2.94(美元)
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1704171247 在税后借款率为6%大于收益率的5%时,每股盈利也下降了。
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1704171249 总的来说,股票回购有可能使每股收益增加、减少或不造成任何影响。是否会被影响的关键在于,用来回购股票的资金是通过内部融资还是外部融资。如果是通过内部融资,只有当用来回购股票的资金是公司本身现有的资金,不需要任何成本时,股票回购会使每股收益增加。[1]通过外部融资时,如果收益率大于税后借款成本,也能使每股收益增加。在例6-7中,我们看到当税后借款率等于收益率5%时,每股收益是没有变化的。税后借款率高于收益率时会降低每股收益,低于收益率时会增加每股收益。
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1704171251 在进行估值时,上述的这些关系与其所隐含的意义也需要被重视。尤其要注意的是,当每股收益增加时不等于股东的财富也相对增加。比如说,那些用来回购股票的闲置资金也能用来支付现金股利。如果将投资股票的总收益看成股利率与资本收益的总和,任何因资本收益上涨而刺激每股盈利增加的因素,同时也会因为股利收入的损失而抵消。
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1704171253 6.4.2.2 当每股账面价值发生变化时
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1704171255 价格比上每股账面价值是在股票估值中较为流行的一种财务比率。例6-8展示了股票回购对于每股账面价值的影响。
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1704171257 例6-8 股票回购给每股账面价值带来的影响
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1704171259 A公司与B公司的股票价格都是每股20美元,而每家公司都有1000万股在外流通。两家公司同时宣布要用500万美元来进行股票回购计划。唯一的区别是A公司的每股股价大于每股账面价值,而B公司的每股股价小于每股账面价值:
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1704171261 ·A公司的股本价值是1亿美元,每股账面价值是100000000/10000000=10美元。股票的市场价格20美元,大于每股账面价值10美元。
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1704171263 ·B公司的股本价值是3亿美元,每股账面价值是300000000/10000000=30美元。股票的市场价格20美元,小于每股账面价值30美元。
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1704171265 两家公司同时:
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1704171267 ·以股票市场价格回购了250000股(5000000/20=250000)。
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1704171269 ·还剩下975万股在外流通(10000000-250000=9750000)。
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1704171271 进行股票回购后:
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1704171273 ·A公司的股本价值降至9500万美元(100000000-5000000),每股账面价值从10美元降至9.74美元(95000000/9750000)。
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1704171275 ·B公司的股本价值降至2.95亿美元(300000000-5000000),每股账面价值从30美元增加至30.26美元(295000000/9750000)。
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1704171277 从这个例子我们可以看出,当股价大于每股账面价值时,股票回购会降低每股账面价值;而当股价小于每股账面价值时,股票回购会增加每股账面价值。
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1704171279 [1] Cornell(2009).
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