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George H.Troughton，CFA
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学习目的
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·给定一个公司的股利行为的描述，能够比较不同股利政策理论并解释每一种理论对股票价格的影响。
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·描述股利提升、增加、减少和取消所传达的信息（信号）类型。
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·解释客户效应和代理问题对于公司股利支付的影响。
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·解释影响股利政策的因素。
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·计算和解释一个给定企业每单位的货币收益在双重税制、双轨制和可抵扣股利税制度下的有效税率。
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·比较稳定的股利、目标股利支付、剩余股利政策并计算在每个政策下的股利。
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·解释在支付现金股利和回购股票之间的选择。
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·描述公司股利支付的全球趋势。
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·计算和解释基于纯收入和自由现金流的覆盖率。
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·确认可能无法维持其现金股利公司的特征。
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[1] CFA协会非常感谢并肯定本章之前版本的合著者Catherine E.Clark所作的贡献。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 7.1 引言
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在公司理财中争论最多的，是关于公司的股利政策是否会对普通股股东有影响（如公司向普通股持股人分配现金到底应采取现金股利还是股票回购的方式）。[1]股利的决定，与资本结构的决定一样，通常取决于董事会与高级管理层，同时也会得到投资者与分析师的密切关注。本章将介绍公司股利的决定方式，并引用诸多股利政策实例。
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本章结构如下。第7.2节讨论股利政策对公司价值影响的理论。第7.3节讨论影响股利政策的因素。第7.4节谈及股利政策的种类，股利-股票回购政策决定以及股利政策的全球趋势。第7.5节对股利的安全性进行分析。
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[1] 支付政策的定义（有时称为分配政策）要比股利政策更加广泛，因为它反映了事实上公司可以通过股票回购和现金股利的方式向股东返还现金。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 7.2 股利政策与公司价值：原理
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在过去的40年里，金融理论家都在争论股利政策是否对公司股东财富有影响。一部分理论家认为，股利政策对持股者毫无影响。这部分人认为公司只有将资金投资于经营和固定资本才会影响股东财富。而另一部分人则坚称股利政策会通过一个（或者多个）因素影响投资者的投资决策，而且公司股利政策也会影响股东的财富。这部分人认为，投资者通常会认为到手的股利分红比不确定的资本利得更有价值。同时市场是存在缺陷的，这些缺陷包括税收（股利分红与资本利得征收的税率不同）、信息不对称（公司内部人员在对公司前景的判断上比公司外部人员有更多的信息）和代理成本（特别是管理层有浪费额外现金流的趋势）。我们接下来逐一检测这些假设和观点。
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