1704174075
1704174076
一家企业能够从发行股票、债务或两者的组合来获得资金。债务的使用往往会有风险，因为债务人有法定的义务要偿还利息以及本金给债权人。反之，如果用发行股票的方式就没有义务要支付任何费用；是否支付或支付多少的股息也是由董事会来决定的。不管怎么说，这些方式都存在着一些风险，我们称这些与经营一家企业相关的风险为经营风险。一家企业如何决定经营资金的来源（债务与发行股票的组合）也会在经营风险中增加财务风险。财务风险指的是当一家企业所允诺的偿还义务的风险提高了——比如说应该支付的利息或本金，以及债券。[1]
1704174077
1704174078
我们使用偿付比率来评估一家公司的财务风险程度。偿付比率一共有两种：债务成分比率和保障比率。债务成分比率通常会拿公司的债务水平与公司的总资产或股东的权益资本来比较[2]。保障比率则是能够反映企业满足偿还债务的能力，如偿还利息、本金以及租赁费用。
1704174079
1704174080
9.3.3.1 债务成分比率
1704174081
1704174082
我们可以使用债务成分比率来衡量一家企业依赖债务的程度。偿付比率是用来比较债务与股东权益或总资产之间的关系，它亦能称作财务杠杆比率或杠杆比率。我们可以通过比较债务与总资本或股东权益的关系来建构这个比率。债务的数值有几种衡量的方法。短期债务包含那些一年内必须偿还的债务，而长期债务则是偿还期限超过一年的债务。这些债务的形式可能是需要支付利息的，如债券，或是那些长期负债，如递延所得税。在计算总负债时，分析师通常会忽略那些从日常经营中所产生的短期负债，如应付账款、应计流动负债和应付税款。
1704174083
1704174084
资产负债率是用来衡量资产中使用债务的比例（包含短期与长期债务）：
1704174085
1704174086
资产负债率=总负债/总资产
1704174087
1704174088
资产长期负债率则是用来衡量资产中使用长期债务的比例：
1704174089
1704174090
长期资产负债率=长期负债/总资产
1704174091
1704174092
在债务权益比率中，我们比较使用债务或股票来提供公司资本时的情况，并衡量了资本的账面价值，这些数据都能在资产负债表中找到：
1704174093
1704174094
债务权益比=总债务/总股东权益
1704174095
1704174096
另一个比率是财务杠杆比率，又称作股票乘数。这个比率的重要性以及意义将会在之后讨论投资收益率与杜邦分析法中说明。
1704174097
1704174098
财务杠杆=总资产/总股东权益
1704174099
1704174100
虽然我们用不同的方法来对财务杠杆率进行比较，但它们都有一个共同点：当使用相对比所有者权益高的债务来为公司提供资金时，财务杠杆率也就更高。
1704174101
1704174102
但使用所有者权益的账面价值来计算财务杠杆率有一个问题，比如说债务股本比率在通常情况下股票的账面价值与市场价值的关系较小。股票的账面价值包含：
1704174103
1704174104
·发行股票后的收益减去库存股（公司回购的股票），从一开始发行股票时算起。
1704174105
1704174106
·公司的累计盈利减去股息，从一开始发行股票时算起。
1704174107
1704174108
我们可以通过下面这个股票账面价值或市场价值的例子来思考一下。宝洁公司成立于1890年，它股票的账面价值等于从1890年开始所有发行的股票、盈利，减去所有的股息。在2004年6月时，宝洁公司股票的账面价值大约是158亿美元，而它的市场价值大约是1405亿美元。宝洁公司股票的账面价值与市场价值相比，将近被低估了1250亿美元。账面价值无法准确提供股东投资的原因在于：
1704174109
1704174110
·盈利都是按照会计准则记录的，难保无法反映真实的经济情况。
1704174111
1704174112
·基于通货膨胀的关系，之前的盈利与发行股票的收入都已无法反映今天的价值。
1704174113
1704174114
从另一方面来说，股票的市场价值是投资者“认为”并接受的价格。如果是这样的话，为什么还要大费周章去了解股票的账面价值呢？第一，众多金融服务与评级机构仍是用账面价值而不是市场价值来计算财务比率，而了解这些比率如何建构出来非常重要。第二，许多的债券契约都是以账面价值而不是市场价值记录。
1704174115
1704174116
如果想要用股票的市场价值来计算这些财务比率也非常简单，只要把股票的账面价值直接用股票的市场价值（流通在外的股票数×股票的市场价格）替换就可以了[3]。
1704174117
1704174118
9.3.3.2 保障比率
1704174119
1704174120
除了债务成分比率把债务和资产或股票的关系联系起来之外，还有其他一些比率可以拿来衡量公司满足债务的能力。在众多可使用的比率中，最常用的比率是利息保障倍数和固定费用偿付比率。
1704174121
1704174122
利息保障倍数指的是企业经营收益与利息费用之间的比率：
1704174123
1704174124
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
[
上一页 ]
[ :1.704174075e+09 ]
[
下一页 ]