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经营收益率=9827/57048=17.23%
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资产收益率=6481/57048=17.23%
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总资产收益率=6481/（12554+8287+17278）=17.00%
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股权收益率=6481/17278=37.51%
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普通股收益率=（6481-131）/（17278-1526）=40.31%
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9.3.4.3 杜邦分析
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杜邦分析是1919年由杜邦公司所创造的，它能够更好地衡量这些收益比率并找出它们变化的原因。[3]这套分析的基础在于将资产负债表与利润表内的财务比率联系了起来，让我们能更好地理解公司在一段时间内的收益，也能将组成收入部分的这些项目拆分出来与其他竞争公司进行比较。杜邦分析法是从资产收益率开始分析的。
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图9-7 杜邦三角形
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资产收益率=净收益/平均总资产
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=（净收益/销售收入）×（销售收入/平均总资产）
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或
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资产收益率=销售利润率×总资产周转率
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把资产收益率拆分开成两部分的模型是杜邦分析法中最简单的形式。把资产收益率拆开成几个部分的方法最初来自杜邦三角形（见图9-7），资产收益率是在三角形的顶端，而净利润率和总资产周转率则在三角形的底端。
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比如说，我们用表9-1中2004年欧迪办公的财务数据可以计算出它的资产收益率是4.95%。我们可以用杜邦分析法将收入内的各个组成部分拆开来看（以100万为单位）：
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资产收益率＝（净利润/销售收入）×（销售收入/平均总资产）
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335/6767＝335/13565×13565/6767
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4.95%＝2.479%×2.00
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我们可以用拆分成两部分的杜邦分析法来比较欧迪办公2003年与2004年的资产收益率，并查看资产收益率如何从2003年的4.41%增加为2004年的4.95%：
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资产收益率=（净利润/销售收入）×（销售收入/平均总资产）
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273/6195=273/12359×12359/6195
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4.41%=2.21×1.99
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与2003年拆开的部分相比，我们发现使得资产收益率增加的原因来自于净利润率从2.21%变成2.47%。如果我们把整体的时间段拉长，从1991年到2004年（见图9-8）开始看，也会发现在这段时间内促使欧迪办公资产收益率增加的就是净利润率。比如2000年，尽管在总资产周转率上升的情况下，资产收益率与净利润率同时下降。通过这样的观察我们得到一个结论就是，要知道欧迪办公的收益是如何改变的，我们必须先找出影响净利润率的原因是什么。
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表9-1 欧迪办公的财务数据（100万美元）
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