1704174360
1704174361
杜邦分析法还能判断出股权收益率经过一段时间后而改变的原因。凯马特从多年来的行业领导者直到2002年1月的时候宣布破产，是什么导致了凯马特的困境？当一家公司遇到财务瓶颈时，通常都会有很多原因，但杜邦分析法可以帮助我们了解是什么原因导致凯马特碰到挑战。
1704174362
1704174363
我们可以从图9-12a中看到，凯马特的股权收益率有好多年都是负数，而且凯马特无法持续地为股东带来正收益。如果我们关注凯马特的股权收益率组成部分，我们能够更清楚地找到导致凯马特破产的原因。在图9-12b中，我们看到财务杠杆比率在最后公司宣布破产的那年之前一直是相对稳定的。同时我们发现从1990~2000年这段时间里，凯马特的总资产是它股本的两倍。换言之，凯马特的债务股本比率一直是1.0上下，这十年直至公司破产前，凯马特使用债务的比例一直都没有太大的改变。在图9-12c中，我们看到凯马特的总资产周转率在宣布破产前的这十年还略微上升了。我们可以判断在图9-12d中，凯马特的净利润率显然是问题的根源。凯马特管理费用的能力极差，这导致了净利润率的变化，从而对凯马特的股权收益率产生巨大的影响。
1704174364
1704174365
1704174366
1704174367
1704174368
图9-12 2002年凯马特资产收益率由盛及衰的杜邦分析
1704174369
1704174370
资料来源：Kmart’s 10-k reports，various years.
1704174371
1704174372
1704174373
1704174374
1704174375
图9-12（续）
1704174376
1704174377
这些代表了什么意思呢？根据图9-12我们可以推断出凯马特的困境是来自对费用的不善管理，并不是运用资产的能力或融资风险。如果我们还想要了解更多的细节，我们可以：
1704174378
1704174379
·将净利润率的组成部分拆开变成经营利润率、利息负担以及税金负担，就像先前我们拆分了欧迪办公和史泰博那样，这样才能知道净利润率在这段时间里是如何变化的。
1704174380
1704174381
·将这些拆开的部分一段时间内的趋势与凯马特的竞争者（沃尔玛或塔吉特）来作比较与分析。
1704174382
1704174383
[1] 投资收益率与活动比率（库存周转率、应收账款周转率）的区别是我们把净利润放在分子项，而不是毛利润。
1704174384
1704174385
[2] 这个比率又称作基本盈利能力比率。
1704174386
1704174387
[3] American Management Association（1960）.
1704174388
1704174389
1704174390
1704174391
1704174392
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164401]
1704174393
公司金融：实用方法（原书第2版） 9.3.5 其他比率
1704174394
1704174395
到目前为止我们讨论的财务比率都与如何衡量公司的财务状况与盈利能力有关。这些比率为管理层（他们对衡量公司的盈利能力感兴趣）以及债权人（他们对公司偿还债务的能力感兴趣）提供了宝贵的信息。我们现在再来看看有哪些比率是股东所感兴趣的：股东比率。这些比率能够显示出公司整体经营的表现并能够用让股东以单个股票的形式来加以比较。
1704174396
1704174397
每股收益代表在一段时间内每一股所带来的收入：
1704174398
1704174399
每股收益=普通股股东的可支配净利润/流通股股数
1704174400
1704174401
一般来说，公司都会在它们的年度或季度财报中，以及定期的新闻发布会中公布每股盈利的消息。在必须公布的财务数据中有两个每股盈利的数值：基本每股收益和稀释每股收益。这两种每股收益的区别在于我们如何定义可支配净利润与流通的总股数。
1704174402
1704174403
基本每股收益是净利润减去优先股股息除以流通普通股总股数的平均值。稀释每股收益是净利润减去优先股股息除以所有流通在外的股票包含稀释的证券（如可转换债券或期权）。[1]稀释每股收益告诉股东关于那些有可能会稀释收益的情况。一家企业如果有大量的稀释性的证券（如股票期权、可转换优先股或可转换债），它的每股收益与稀释每股收益的金额一定相差甚远。
1704174404
1704174405
每股账面价值指的是普通股每股的账面价值，用所有者权益除以流通的普通股总股数。正如我们之前所提到的，股票的账面价值可能与其市场价值不同。如果可以的话，以市值计算的每股价值是显示股东投资更好的指标。
1704174406
1704174407
市盈率是每股市值与每股收益的比值：
1704174408
1704174409
市盈率=每股市值/每股收益