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·交易溢价相对较低。支付高额溢价的收购方在完成并购后获得负回报。
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·投标者数量较少。收购方的股票收益率与投标者的数量负相关。
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·最初的市场反应是有利的。最初的市场反应是反映投资者对并购收益看法的重要的晴雨表，也是反映未来回报的指标。当交易宣布时如果收购方公司的股价下跌，投资者传递的信息是这起并购的收益是可疑的，或者收购方支付的价格太高。
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[1] 见Weston and Weaver（2001），93-116.
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[2] Bruner（2005），33.
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[3] 见Roll（1986），176-216.
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[4] Koller，Goedhart，and Wessels（2005），439，footnotes 3 and 4.
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[5] Weston and Weaver（2001），Chapter 5.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.9 企业重组
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如同兼并和收购是企业变大变强的一个办法，企业通常利用企业重组缩小其规模——通过出售、分立或舍弃经营性资产。当一个企业决定出售、清算或分拆一个部门或子公司时，它被称为剥离。
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当许多企业难以实现其预想的企业合并所能带来的协同效应时，它们设法摆脱以前的并购是合乎情理的。确实，经历了一段时间密集的并购活动，紧随而来的是企业重组的高峰期。当然，之前失败的并购行为不是公司选择剥离其资产的唯一原因。企业重组常见的理由包括：
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·战略重心的转移。不管是通过收购还是其他投资活动，随着时间的推移，企业通常活跃于多个市场。管理层通过淘汰企业核心战略以外的部门或子公司以期提高业绩。
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·不良匹配。有时企业认为某一个部门与整个企业格格不入。例如，企业可能不具备专业知识和资源以充分发挥该部门的作用，可能决定将其出售给拥有必要资源的其他企业。或者，这个部门仅仅是因为不够赚钱，考虑到企业的资本成本而不值得继续对其进行投资。
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·逆向的协同作用。由于整个企业表现不佳或与企业不良的战略匹配，管理者可能会感到企业某一部分的价值被市场低估了。在这种情况下，部门和企业分开来可能比合起来更具有价值。
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·财务或现金需求。如果时局艰难，管理层可能会出售企业的一部分以筹集资金或削减成本。
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重组有许多形式，但是企业剥离资产最基本的三个方法是：出售给另一个企业；分立给公司的股东；清算。作为出售给其他企业的一部分，企业可能提议将一个部门的资产出售或提议股权削减。股权削减涉及创立一个新的合法实体以及将其股权出售给公众。
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所谓分拆，就是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例地分配给现有母公司的股东。一个部门的出售为母公司带来现金流入，分拆不带来现金流入。分拆的结果只是股东拥有了两家不同公司的股份，而这两家公司以前是一家。一个类似的交易类型被称作换股式分立，是指母公司将其在子公司所占有的股份分配给母公司的部分股东（不是全部母公司股东），交换其在母公司所占股份的分离行为。清算涉及解散公司、部门或子公司，并抛售剩余资产。对于一个公司来说，清算通常与破产有关。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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并购与收购是非常复杂的交易行为。整个过程除了涉及收购方与目标公司之外，同时也涉及股东与反垄断监管机构。为了能更完整地对并购进行衡量，分析师必须要问两个最基本的问题：第一，这笔交易是否会创造价值？第二，收购价格是否超出了目标本身的潜在价值？本章的重点摘要如下。
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·收购指的是收购方购买目标公司一部分的股权。并购指的是一家公司与另一家公司的完全合并，只剩下一家公司持续经营。
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·并购可以按并购的形式划分为几种不同的方式。法定兼并指的是一家公司直接并购另一家公司；吸收兼并指的是两家公司合并后，目标公司成为母公司的子公司或子公司的一部分；合并指的是收购方与目标公司在合并后变成一家新的公司。
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