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[3] 见Roll（1986），176-216.
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[4] Koller，Goedhart，and Wessels（2005），439，footnotes 3 and 4.
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[5] Weston and Weaver（2001），Chapter 5.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.9 企业重组
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如同兼并和收购是企业变大变强的一个办法，企业通常利用企业重组缩小其规模——通过出售、分立或舍弃经营性资产。当一个企业决定出售、清算或分拆一个部门或子公司时，它被称为剥离。
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当许多企业难以实现其预想的企业合并所能带来的协同效应时，它们设法摆脱以前的并购是合乎情理的。确实，经历了一段时间密集的并购活动，紧随而来的是企业重组的高峰期。当然，之前失败的并购行为不是公司选择剥离其资产的唯一原因。企业重组常见的理由包括：
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·战略重心的转移。不管是通过收购还是其他投资活动，随着时间的推移，企业通常活跃于多个市场。管理层通过淘汰企业核心战略以外的部门或子公司以期提高业绩。
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·不良匹配。有时企业认为某一个部门与整个企业格格不入。例如，企业可能不具备专业知识和资源以充分发挥该部门的作用，可能决定将其出售给拥有必要资源的其他企业。或者，这个部门仅仅是因为不够赚钱，考虑到企业的资本成本而不值得继续对其进行投资。
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·逆向的协同作用。由于整个企业表现不佳或与企业不良的战略匹配，管理者可能会感到企业某一部分的价值被市场低估了。在这种情况下，部门和企业分开来可能比合起来更具有价值。
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·财务或现金需求。如果时局艰难，管理层可能会出售企业的一部分以筹集资金或削减成本。
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重组有许多形式，但是企业剥离资产最基本的三个方法是：出售给另一个企业；分立给公司的股东；清算。作为出售给其他企业的一部分，企业可能提议将一个部门的资产出售或提议股权削减。股权削减涉及创立一个新的合法实体以及将其股权出售给公众。
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所谓分拆，就是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例地分配给现有母公司的股东。一个部门的出售为母公司带来现金流入，分拆不带来现金流入。分拆的结果只是股东拥有了两家不同公司的股份，而这两家公司以前是一家。一个类似的交易类型被称作换股式分立，是指母公司将其在子公司所占有的股份分配给母公司的部分股东（不是全部母公司股东），交换其在母公司所占股份的分离行为。清算涉及解散公司、部门或子公司，并抛售剩余资产。对于一个公司来说，清算通常与破产有关。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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并购与收购是非常复杂的交易行为。整个过程除了涉及收购方与目标公司之外，同时也涉及股东与反垄断监管机构。为了能更完整地对并购进行衡量，分析师必须要问两个最基本的问题：第一，这笔交易是否会创造价值？第二，收购价格是否超出了目标本身的潜在价值？本章的重点摘要如下。
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·收购指的是收购方购买目标公司一部分的股权。并购指的是一家公司与另一家公司的完全合并，只剩下一家公司持续经营。
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·并购可以按并购的形式划分为几种不同的方式。法定兼并指的是一家公司直接并购另一家公司；吸收兼并指的是两家公司合并后，目标公司成为母公司的子公司或子公司的一部分；合并指的是收购方与目标公司在合并后变成一家新的公司。
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·横向并购指的是两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。纵向并购指的是生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为。混合并购是指一个企业对那些与自己生产的产品不同性质和种类的企业进行的并购行为，其中目标公司与收购方既不是同一行业，也没有纵向关系。
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·历史数据表明，并购活动会因为经济环境影响而波动。通常在经济环境较好，股票看涨的市场下，并购活动发生得较为频繁。并购活动通常会在正在进行重大变革的行业中发生得较为频繁，如某个行业的监管政策放松或科技进步等事件。
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·并购与收购产生的东西包含创造协同作用、提高增长、扩大市场影响力、对某些特定的资源进行收购、增加盈利、管理层激励、税务影响以及挖掘出隐藏价值的可能性。跨国合并的动机包含科技技术转移、产品分化、政府政策影响以及创造服务跨国客户的机会。
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·并购交易可以用股票购买（收购方将自身的股票加上现金的组合来交换目标公司的股票）或资产购买（收购方直接向目标公司购买资产）的形式完成。选择使用何种并购方式会对并购交易造成不同的影响，如何获得并购批准、哪些法律条文更适用、目标公司的负债应该如何确认与划分以及应该如何向股东与并购双方征税。
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·并购交易的支付方式可以是现金、证券或两者的混合。股票或混合支付的交换率取决于目标公司的股东会以多少数量的股票来与收购方的股东进行交换。
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