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乔什是一位买方的权益分析师,目前正在追踪Durtech公司。乔什的上级相信Durtech公司是一个潜在的被收购对象,并要求乔什基于“全股票”收购的方式来衡量该公司的每股价值。乔什打算用下列三种方式来对Durtech公司的每股价值进行衡量:现金流折现法、可比公司分析法和可比交易分析法。
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Durtech公司拥有1200000股的普通股流通在外,没有任何长期负债或优先股。乔什估计Durtech公司三年后的自由现金流分别是500万、600万以及700万美元。第三年之后,该公司的自由现金流将会以每年5%的增长速度持续增长。他认为15%是适合用来对每年现金流进行折现的利率。
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用以上的数据来进行现金流折现法的估值,乔什发现Durtech公司的公允价值应该是61800000美元。在另一种基于比率的分析法中,乔什估计在第三年年底时,Durtech公司的价值会是该公司第三年自由现金流的十倍。
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乔什的上级在计算Durtech公司的终值时遭遇到一些困难,她想知道该公司公允价值的敏感程度。她问乔什:“如果用来计算终值的增长率是零而不是5%,你所计算出61800000美元的公允价值会变动几个百分比?”
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乔什搜集了另外两家可与Durtech公司相比的Alphatech公司与Betatech公司的数据。他相信这两家公司的市盈率、市销率以及市账率都有助于对Durtech公司的价值估计。这三家公司的相关信息如下(美元)。
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乔什同时发现了近期一个刚完成的收购交易,并对其收购溢价进行分析(每股收购价超出股价的部分)。Omegatech公司的收购交易信息可以Durtech公司提供一定的参考价值。Omegatech公司的股价在报纸刊登收购传闻前是每股44.40美元。在收购传闻被报纸刊登后,该公司的股价马上攀升至每股60.30美元。随后,被Omegatech公司所接受的每股收购价是55.00美元。在Omegatech公司被收购前的每股收益是1.25美元。
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为了要衡量反垄断监管部门可能会对此次收购交易进行干涉的风险,乔什计算了包含Durtech公司在内的行业HHI。他计算出在并购前的HHI是1400。乔什使用三种不同情况下所计算出并购后业内的HHI数据如下。
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基于上述分析结果,乔什推断该行业是属于适度集中的市场,Durtech公司的并购行为倘若发生,将会受到政府部门的质疑与干涉。
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19.假设Durtech公司的终值是以现金流乘数法计算,乔什用现金流折现法对Durtech公司每股价格的估计应该是:
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A.49.60美元
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B.51.50美元
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C.53.51美元
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20.针对上级关于公允价值对终值增长率敏感程度的问题,下列哪一个答案是最正确的?
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A.-36.5%
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B.-28.5%
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C.-24.8%
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21.基于所给数据与每种估值比率的均值,乔什对Durtech公司每股价值的最好估计是:
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A.30.44美元
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B.33.67美元
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C.34.67美元
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22.基于近期可比交易的收购溢价来看,乔什对Durtech公司收购溢价的最好估计是:
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A.19.9%
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