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财务是个“真实的谎言” 公司价值
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“一定得选最好的黄金地段，法国设计师，建就得建最高档次的公寓。电梯直接入户，户型最小也得400平方米。什么宽带呀、光缆呀、卫星呀，能给他接的全给他接上。楼上边有花园儿，楼里边有游泳池，楼子里站一个英国管家。戴假发，特绅士的那种。业主一进门儿，甭管有事儿没事儿都得跟人家说：‘May I help you，sir？’，一口地道的英国伦敦腔儿，倍儿有面子。社区里再建一所贵族学校，教材用哈佛的，一年光学费就得几万美金。再建一所美国诊所(儿)，24小时候诊，就是一个字儿：贵。看感冒就得花个万八千的，周围的邻居不是开宝马就是开奔驰，你要是开一日本车呀，你都不好意思跟人家打招呼。你说这样的公寓，1平米你得卖多少钱？我觉得怎么着也得2000美金吧。2000美金，那是成本，4000美金起。你别嫌贵，还不打折。你得研究业主的购物心理，愿意掏2000美金买房的业主，根本不在乎再多掏2000。什么叫成功人士？你知道吗？成功人士就是买什么东西，只买最贵的，不买最好的。所以，我们做房地产的口号儿就是：不求最好，但求最贵。”
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这是电影《大腕》的台词片段，“不求最好，但求最贵”是价格的社会心理问题。实际上，贵贱是价格协商问题，好坏是价值判断问题。
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就像个人对自己的身价感兴趣一样，企业对自己在市场上值多少钱也很感兴趣。一些企业是为了收购兼并的目的，需要知道如何评估企业价值；另外也有些企业是为了更真实地认识自己，需要知道自身的价值。
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早在1958年，莫迪利安尼（Modiglani）和米勒（Miller）发表了一篇学术论文，叫《资本成本、公司理财与投资理论》。他们认为，企业价值的大小等于按其风险程度相适合的折现率对预期收益进行折现的资本化价值。换句简单的话说，就是先算出企业未来5～10年或者更长时间内每年挣多少钱（现金流），然后，利用现金的时间价值原则，将未来的收益进行折现，就能算出这个企业现在值多少钱。
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另一个大学教授夏普（Sharpe）设计出资本资产定价模型（CAPM）[1]，这是个数学公式，用于对股权资本成本的计算，大大提高了折现率确定的理论支持。夏普因此获得过诺贝尔经济学奖。一直到现在，尽管每年都有人跳出来挑战它，但是这个公式还是像爱因斯坦的E=MC2那样在金融领域被广泛使用。
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在美国，这种利用未来现金流的折现评估企业价值的方法使用得最普遍。十几年前我参与的第一个收购项目就是利用10年的现金流预测来折算被收购对象的现在价值。这种方法的最大挑战是对未来的预测，以及选用折现率。未来不只是在我们的心愿中，更被市场的走向左右。对未来的预测需要综合市场、销售、生产、服务各部门的智慧，这是一场艰巨的脑力练习。对市场的认识越深入，对自身的优势、劣势认识得越深刻，预测才能越准确。选用折现率则纯粹是财务问题，是企业以及行业对投资回报的最低要求。
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在国内，这种方法虽然也在使用，但是只是作为参考，可能是因为国内的发展速度太快，未来太难预测，国内企业仍然习惯于眼见为实。国内的价值评估的主要方法是重置成本法，就是假定再置起这么大一个摊子需要多少钱。最常见的是依据账面上的净资产值来判断此企业值多少钱。这种方法相对偷懒，只看过去和现在，不看未来。
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我也用过这种方法，当然，被评估公司的财务报告的真实性是首要前提，必须要有经验的独立审计师进行尽职调查，这本身就是一个巨大的挑战。国际四大会计事务所在国内的事业发展得如火如荼，速度之快有时让我隐隐担心那些年轻的受过良好教育的审计师，他们的经验是否能够保证尽职调查的质量。由于国内金融环境的不完善，国内企业经常会有许多所谓的表外项目，比如与关联企业以及关系企业的互相担保，这些担保在当事人心目中不算什么，但是在实质上是一种潜在的负债责任，会影响净资产的价值。
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另外还有一种常用方法是比较法，就是用同一行业的规模相似的上市公司或已被合理估价的公司进行类比，评估目标公司的价值。这是最简单也最粗略的方法，因为实际上很少会有两家公司可以如此相似。即便是像麦当劳那样的连锁经营店，每一家的价值都不一样的。
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另外，还有一些经验式的方法，比如约定俗成的说法认为诊所的价值是其利润的1～4倍；干洗店的价值往往等同于它的年销售收入。
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价值评估如同体检一样，身体很多部位都要进行检查，最好使用不同的工具，尽可能寻求名医会诊的机会，兼听则明，这样才能正确诊断。
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财务是个“真实的谎言” 怎样卖出最贵的价格?
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我刚从学校出来的时候，跟很多年轻的毕业生一样，足足有两三年的时间，总有一种鼻子上重重地挨了一拳的感觉。在我最失意的时候，有个朋友告诉我：“你现在得到的只是你的价格，你要相信自己的价值远远高过你的价格。”
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我们从小接受的马克思的价值规律是这样描述的：商品价值由社会必要劳动时间决定，商品交换实行等价交换，价值规律的表现形式是价格围绕价值上下波动。所以，提高价格的唯一出路是提升价值。
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然而，实际情况却不全是这样。有时候，就像电影《大腕》中的房地产商的理论一样，好坏与贵贱并不是完全正相关。后来，看到马克斯·韦伯的论述。韦伯研究现代资本主义的精神。他认为价格与价值没有关系，价格只与市场的供求有关。在一些特别情况和特别时期中，价格可能完全背离价值。
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随着中国的入世，越来越多的外商投资正以并购交易的形式进行。一个新建企业从开始立项到建成投产通常需要1～3年的时间，这样的速度已经很难跟上中国市场快速发展的步伐，特别是在那些竞争激烈的行业如快速消费品和IT行业更是如此。而通过公司并购，可以很快地进入市场，赢得客户，抢占先机。因此并购越来越被跨国公司和中国的合作伙伴所接受，而中方通常在并购交易中更多的是充当卖方的角色。
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如何卖出最贵的价格？其实企业每天在做的事就是不断地提高公司的价值，增加经营利润，减少库存和应收账款，进行税务筹划减税，有效地管理投资和资本性开支等等。过去，很多国内企业只有在经营不好的时候才会考虑出售，按照资本资产定价模型，这时的价值是最低的，价格也会很便宜。要想卖出最高价格，企业在发展的时候就应该考虑退出战略，特别是在发展即将进入高峰期时往往是退出的最好时机，这时的未来价值折现后最大。
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[1]资本资产定价模型是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。资本资产定价模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。公式是：E(R) = Rf + [E(Rm)－Rf]×β其中，E(R)为股票或投资组合的期望收益率，Rf为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷，比如国债利率，E(Rm)为市场组合的收益率， β是股票或投资组合的系统风险系数。
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