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2000年，我在迈阿密开会的时候，遇到巴西来的财务总监。我们讨论了很久，他提到一个重要原因是巴西的经营方式中融资租赁所占比重很大。
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施乐向客户提供了许多分期付款的融资购买方式，客户在3～5年内每月向施乐付租金。按融资租赁的一般会计收入原则，施乐可以通过折现提前实现销售的收入和利润，尽管真正付款要在以后才能收到。
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按照财务上的折现公式，贴现率越高，现值越低；贴现率越低，所得出的现值就越高。贴现率的制定跟一个国家在租赁期内的通货膨胀率和银行利率（即币值）相关，另外还要考虑到其他的风险因素，如政治风险、行业风险等。
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从1995年开始，施乐巴西一直使用6%的年利率，而按照巴西的高通胀的经济状况，25%才是比较合适的比率。施乐巴西通过人为降低年利率来夸大账面上的租赁收入。不久，美国证券交易委员会对施乐公司近年来的收入报告提出了质疑，并处以1000万美元的罚款。施乐公司既未承认也未否认存在着违规行为，但却支付了1000万美元的民事罚款，创下美国历史上金额最大的企业财务违规行为罚金记录。
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财务是个“真实的谎言” 量化风险
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面对未来的不确定，我们如同站在如海洋般波涛汹涌的大雾面前，茫然无措。如果能够有一阵清风吹散一些迷雾，会把前面的路看得稍微清楚些。尽管我们掌握不了风向,但是我们应该学会感知风向。
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破解风险迷雾的前提是度量风险。怎样量化风险呢？贝塔（Beta）是统计学的词语，专门用来量化看不见的风险。
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贝塔是相对数。整个市场的风险贝塔数定义为1，或者说所有公司的风险平均数是1。如果你的公司的贝塔数是1.5，那就表示风险比市场平均要高。贝塔数越大，风险越高。贝塔数越小，风险越低。
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如果你要买股票，发现这家公司的贝塔数是1.8，你要承担的风险高，你所期望的回报也高。如果整个市场行情涨了10%，你期望自己的股票至少要涨18%。
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如果你要买另一只股票，发现这家公司的贝塔数是0.5，你要承担的风险小，你所期望的回报也相应小。如果整个市场行情涨了10%，你期望自己的股票涨5%就可以了。当然，如果整个市场行情跌了10%，你的股票可能只跌5%。
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广告公司的贝塔数会高。在经济萧条的时候，客户的广告投放首先会受影响。经济危机来了，广告基本叫停。如果这家广告公司的借债多些，贝塔数会更高。
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相比之下，食品企业的贝塔数就低些。经济再萧条，饭还是必须吃的。只要不是奢侈类的食品企业，经济危机不会对它有什么大的打击的，有时，反而是好事，因为有些胃口高端的客户开始不再吃鱼翅，改吃方便面了。
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所以，在经济发展的时候，投资高贝塔的企业，在经济萧条的时候，投资低贝塔的企业。这是统计学教给我们的。当然，统计学是讲类的，说的是大道理。
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财务是个“真实的谎言” 对冲现象
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风险量化之后是分析和管理。风险管理的主要方法之一是利用时间跨度。
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比如融资的对冲原则，就是通过匹配时间来管理风险的。对冲是将资产产生的现金流特性与为取得该资产而进行融资所形成的负债的到期日相匹配。对冲原则要求公司保持一定的流动水平，以保证公司能够按时偿付各种到期债务。
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利用对冲原则的另一方法是自然规避法。
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一些行业因为季节的特点明显，通过雇用临时的季节工来降低固定成本。美国早年有一部电影叫《愤怒的葡萄》，就是讲季节性的葡萄采摘工在加州的葡萄庄园之间四处辗转，寻找短期工作，并反抗雇主压迫的故事。我在美国读书时，每到夏天，阿拉斯加的渔业公司还会从大学里大量雇用临时水手，报酬不低。对于渔业公司来说，这是经营上的对冲；对于大学生来说，利用机会成本较低的暑假去经历阿拉斯加的海上生活，也是通过时间上的对冲来获益。我的一个同学就曾做过3个月的水手，说起阿拉斯加的海上生活，他的眼睛里满是兴奋，“你没有在海上看见过银河吧？”现在他是一家律师事务所的合伙人了。
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在商业活动中，对冲的现象也会经常看到，比如危害健康的烟草公司总是热衷于赞助旨在提高人类体质的竞技体育。在很大程度上，能源公司特别是石油公司是人类环境的最大破坏者，然而，你会发现，最热心倡导并慷慨解囊环境保护的大多是石油公司，出产黑色石油的英国石油公司（BP）甚至把自己的公司标志漆成绿色，成为绿色BP。
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