打字猴:1.70420167e+09
1704201670
1704201671 基于以上六大理由,老唐将采用贵州茅台酒股份有限公司2013年度财务报告,作为讲解范本。各位读者可自行下载一份,对照阅读。
1704201672
1704201673 贵州茅台简介
1704201674
1704201675 为方便各位读者在后面的学习中,不被财报中涉及公司经营模式及结构的问题难住,本节简单梳理一下贵州茅台公司基本情况。
1704201676
1704201677 贵州茅台,于2001年8月上市。上市前,公司净资产不足5亿元,上市募集资金近20亿元,其后再未从市场融资。历年已实施的现金分红超过220亿元,其中近80亿元为公众股东所得。目前,公司净资产超过450亿元,市值约1800亿元,其中35.1%为公众股东所拥有。
1704201678
1704201679 公司是中国白酒龙头,主要生产销售茅台酒及茅台系列酒。按照2014年半年报数据,茅台酒的销售收入占公司营业收入的95%以上。
1704201680
1704201681 公司的白酒生产,由股份公司本部完成。茅台酒的生产,历时五年。第一年的端午开始制曲(曲,酿酒所需的糖化发酵剂)。茅台酒每斤酒需要2.4斤高粱和2.6斤小麦,其中小麦就是用来生产酒曲的。制曲工作重阳节前结束。
1704201682
1704201683 酿酒从重阳节开始,名为“重阳下沙”。沙,指本地红而细小的糯高粱。下沙,就是指投放制酒主料——高粱。重阳节之后的三个月里,发酵、蒸煮、摊凉、再下新沙、加酒曲、发酵、蒸煮。到12月或次年元月开始首次蒸馏出酒。之后对酒糟进行摊凉、加曲、收堆、下窖。如此周而复始,约每月取酒一次,直到次年8月第七次酒取完。
1704201684
1704201685 第三次至第五次出的酒称为“大回酒”,第六次得到的酒为“小回酒”,第七次的酒为“追糟酒”。大回酒最好喝,第一次、第二次酸涩辛辣,最后一次发焦发苦,但每次的酒都有特别用处。新酒产生后会装入酒坛封存,形成基酒,并分别以“酱味”“醇甜”和“窖底”三种酒体来归纳和区分。基酒存放3年后,进行勾兑。勾兑不加水,是用几种甚至几十种基酒及少量老酒,按照不同比例调和。之后继续存放半年到一年,完成醇化和老熟后灌装出厂。
1704201686
1704201687 本部生产的成品酒,会大体按照一个基本不产生利润的价格,卖给下属子公司贵州茅台酒销售公司。然后由销售公司按照出厂价卖给经销商、专卖店或者其他购买者。这种做法,是国内几乎所有涉及消费税的企业都会采用的模式。利用消费税只对生产企业征收的特点,合法避税。目前国内粮食白酒的消费税,是售价的20%外加1元/L。
1704201688
1704201689 上市公司贵州茅台,目前拥有五家控股子公司,股权关系如图1-3所示。
1704201690
1704201691
1704201692
1704201693
1704201694 图1-3 贵州茅台股权关系
1704201695
1704201696 贵州茅台酒销售公司,是上市公司体系里最重要的子公司。上市公司持股95%,茅台集团持股5%。2013年公司白酒销售收入309.21亿元,其中298.55亿元是经由茅台酒销售公司完成的,占比96.55%。
1704201697
1704201698 贵州茅台酒进出口公司,上市公司持股70%,茅台集团持股30%。2013年茅台酒出口约11亿元,主要由进出口公司完成。
1704201699
1704201700 贵州茅台酒个性化定制营销有限公司,是2013年新设立的公司。上市公司持股70%,北京天信慧通投资公司持股30%。
1704201701
1704201702 茅台集团财务公司,上市公司持股51%,茅台集团及其全资子公司习酒公司持有剩余的49%。
1704201703
1704201704 贵州名将酒业,上市公司持股55%,贵州金讯贸易公司持股45%。
1704201705
1704201706 另外,还有一个不进入合并报表范围的贵州茅台酒厂(集团)投资合作有限公司。合并报表长期股权投资科目显示,上市公司投资400万元,持股40%。
1704201707
1704201708 以前还有个北京茅台神舟商贸有限公司,也属于并表范围子公司,于2014年3月注销。
1704201709
1704201710 上市公司使用的一系列商标,租自茅台集团。这些商标的租金,约定为年销售收入的1%~2%,租约截至2050年12月31日。其后这些商标无偿归上市公司所有。商标的租金,以及集团在销售公司所占的5%股份,算是集团除持有上市公司股权外,额外拿走的一份收入。
1704201711
1704201712 读到这里,请先别发牢骚,似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。下面老唐帮你算一笔账。如果老唐今天成为茅台集团老板,会让股份公司按照300元一股的价格(够意思了吧,买在山尖上的也给超过25%的利润)把公众股东持有的4亿股,全部回购后退市。具体操作如下:
1704201713
1704201714 股份公司现有200多亿元现金,用存货价值约2600亿元(茅台集团党委书记透露的)加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保,也还有茅台商标和集团一大堆资产可以担保),打个大折从银行抵押贷款1000亿元。按五年以上贷款标准利率6.55%上浮10%,给7.2%的利率,以茅台的经营现金流记录,银行应该会抢破头。
1704201715
1704201716 然后,哪怕就按照2013年业绩不再增长,每年卖300亿元的酒,220亿元左右营业利润,还银行72亿元利息,缴了所得税后,还有超过110亿元净利润。零增长前提下,7年足够还清全部贷款本息。以后每年利润全拿,还不用看资本市场脸色——更重要的是,整个过程集团无须额外出一毛钱。如果考虑每年可能还会有一点增长,需时会更短。这么想来,国有资本出让了优质股权,又心不甘情不愿地吸点血回去,老唐认为无须太过计较。
1704201717
1704201718
1704201719
[ 上一页 ]  [ :1.70420167e+09 ]  [ 下一页 ]