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存货周转率=营业成本÷存货平均余额
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存货平均余额=（期初存货总额+期末存货总额）÷2
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存货周转率反映公司的存货利用情况。一般来说，存货周转率越高，存货占用的资金越少。但存货周转率太高，意味着公司产品可能会出现供应脱节，导致市场无货的情况，从而影响企业营业收入的实现。因此，存货周转率的数值，要根据具体企业情况，以满足市场需求的情况下，保持最小库存量为至高境界。需要注意，存货可能贬值的企业和存货不会贬值的企业，存货周转率数据可能会有天壤之别。
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固定资产周转率=营业收入÷固定资产净值
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固定资产周转率，是衡量厂房和机器设备等固定资产使用效率的比率。它反映的是企业属于“轻资产企业”还是“重资产企业”。请参考资产负债表最后一节中关于轻重资产区分的内容。
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总资产周转率=营业收入÷平均总资产
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总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。总资产周转率越大，证明同样数量的资产，产生更多的销售收入；或者同样的销售收入，占用更少的企业资源。总资产周转率越大，反映企业管理层资产运用能力越强。
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总体分析
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对企业财务的总体分析常用的是杜邦分析体系。几乎每本有关财务分析的书籍都会谈到杜邦分析体系。这套体系由美国杜邦公司开创，通过对净资产收益率计算公式的分解，寻找和挖掘驱动利润的关键因素，是一套实用和高效的财务工具。
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前面说过，如果只用一个指标来衡量企业的优劣，净资产收益率（ROE）是首选。ROE=净利润÷净资产，表达的是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润。资本天生是逐利的，这个指标当然越高越好。
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当企业的ROE不尽如人意时，我们就要分析ROE变化的原因，应该怎么做呢？表面上看，无非是增加净利润或减少净资产，但这不是解决问题的具体方法，很难付诸实践。
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在这种情况下，美国杜邦公司开创性地提出了一种全新的思路，将净资产收益率=净利润÷净资产，演化为
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这是小学乘除混合计算。后面的算式，通过约分将还原成“净利润÷净资产”。这个分解，将企业投入资本获取净利润的途径，拆成了三部分：产品净利润率（净利润÷销售收入）、总资产周转率（销售收入÷平均总资产）和杠杆系数（平均总资产÷净资产）。
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眼熟吧？还记得老唐前面谈过的“茅台模式”“沃尔玛模式”和“银行模式”吗？这三种模式，就是杜邦分析体系展示的企业提升净资产收益率的途径。一家企业盈利，必然源于产品净利润率的提升、总资产周转率的提高或者放大杠杆撬动更多资源。
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通过杜邦体系对财务数据的拆解，分析企业究竟是依赖高净利润率的产品或服务（茅台模式），还是依赖企业管理层的营运能力（沃尔玛模式），或者是因为公司使用了足够大的杠杆（银行模式），然后结合对企业的认识，关注净利润率变化趋势、周转率的改善或恶化可能、杠杆的成本及风险，就能分清企业的优势和劣势。而后，你可以站在企业管理者的角度思考，发现净资产收益率高或低的原因，以及可能发生改变途径。
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老唐认为，这三种模式也是可以按顺序分出优劣高下的。对企业来说，有高净利润率的产品当然最好，一本万利的生意，对管理层营运能力的要求就没那么高了；遇到优秀的管理层，则是锦上添花，遇到愚蠢的管理层，也还经得起折腾。巴菲特有句投资名言：“只投资傻瓜也能管理的企业，因为迟早会有傻瓜来管理它的。”
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如果没有高净利润率的产品，就需要寄托于管理层的营运能力了。此时，就如同风险投资行业内的标准口号，“投资只有三个标准，第一是人，第二是人，第三还是人”。在竞争充分的市场里，优胜者是提供更低成本产品或服务的企业，这取决于管理团队掌控和运用资源的能力。当然，其中风险主要是人的变化，难测、难控。正所谓“周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。向使当初身便死，一生真伪复谁知？”前面说过的股神巴菲特投资英国零售商Tesco的事迹，正是下注于管理层营运能力的失败案例。
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最差的盈利模式，是高杠杆。高杠杆是一种脆弱的商业模式，对确定性的要求非常高。2008年次贷危机中破产的百年投行雷曼兄弟，濒临破产的美林、AIG，以及不得不求救于巴菲特的世界投资银行业一哥高盛，都是集中全球尖端的头脑，运用顶级的硬件和模型，通过高杠杆获取市场波动的利润。曾经的日进斗金，遇到一次异常情况，便全盘亏空，一败涂地。无数个100%的增长，抵不过一个100%的亏损。
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管理他人钱财的行业，赢了有大把分账，亏了由客户承担。这种模式决定了他们喜好高杠杆行业。至于个人投资者，建议慎重对待高杠杆行业和企业。即使因估值便宜而关注或投资高杠杆企业，也需要注意分散，以防一次意外，万劫不复。
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以上对杜邦体系的介绍很初级。该体系是选股和公司分析的有效工具，推荐投资者进一步深入学习。这里老唐补充强调一点：整个杜邦体系未涉及现金流量表的因素。因此，杜邦分析的结果，还需要利用现金流量数据去验证，具体方法参见本书现金流量表章节。
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[1]这里的营业利润不包含公允价值变动收益、投资收益和资产减值损失。
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[2]“上期”指哪期，取决于你准备计算同比增长率还是环比增长率。
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