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图 13-1 巴菲特模式
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这条产融链条近乎完美，到目前为止执行都很成功，但其背后隐藏着巨大风险：保险业务必须严控风险，以保证股票投资的零成本资金运作；股票投资在长期中要保持正收益；而实业投资则须保持正现金流以巩固保险业务的流动性后盾，一旦一个环节出问题，价值链即崩溃。
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回望中国，真正基于经营协同或金融杠杆对产业评级的放大作用的产融战略并不多，更多的企业只是因为主业相对稳定，手里有了富余的现金，于是就选择进入了高成长的金融领域，希望用金融杠杆来撬动和放大产业现金流。中国式的产融结合目前有三种主流模式：
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构建新型银企关系，即企业与银行间建立股权、债权和人事关系，但银行处于主导地位。
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设立集团附属的财务公司，以降低自身的资金管理成本，提高资金使用效率，加强母公司对子公司的管控。如2009年获批93家，2010年获批110家等。2010年全国财务公司的资产总额1500多亿元，利润总额620多亿元。
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组建金融控股集团，多为央企和行业寡头，具有垄断地位和充裕的资金，入股银行、证券、基金等金融机构，混业经营以获取金融业的高收益。
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半面创新：实践者的创新制胜之道 产业层级——以金融整合产业
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19世纪末20世纪初，美国各行各业低、小、散、乱，如汽车业数百家车厂并存、钢铁业上千家钢厂同在，恶性竞争，产业整体失效。
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这时，已成华尔街金融霸主的J.P.摩根挥金融快刀斩产业乱麻。他率先推动钢铁业重组，先是地毯式吞并了几百家中小型钢企组成第二大钢企联合钢铁公司，然后再收购第一大钢企卡耐基钢厂，合并组建了美国钢铁公司，一举获取70%的钢铁产量，实现了美国钢铁业的规模经济和产业升级。这就是著名的“哥伦布发现新大陆”——J.P.摩根重组新大陆的商业大片。
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同时，杜兰特将200多家中小汽车厂商整合成通用汽车；洛克菲勒推动40多家石油公司组建托拉斯，成就了著名的美孚石油。通过一系列的产业整合，美国钢铁、汽车、石油、铁路、化工、烟草等一大批现代大工业迅速崛起。
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摩根们成功的根源是顺应产业演进大势，即管理学者谢斯在《3法则》、里斯和特劳特在《营销战》中所说，一个充分竞争的行业，其最终会形成双寡或三寡竞争的产业格局，处于核心位置的是两三家“通才型企业”，它们占据70%～90%的市额，提供宽泛的产品服务，外加一些各占1%～5%市额的“专家型企业”。如飞机的波音和空客，运动用品的耐克和阿迪达斯，数据库的甲骨文、微软、IBM，汽车的通用、福特、克莱斯勒等。当然这个规律不含如美容店、理发店等手工劳动的消费者服务业，以及如律师事务所、咨询公司等专业服务领域，尽管这些行业有一些大公司存在。
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百年之后的中国，大多产业处于美国当时的高度碎片化的春秋时代，一些志存高远的企业家，除了关注产品级、业务级及企业极之外，也开始关注产业级的结构改造、试图通过产融结合实施产业整合式的战略创新手术，期间尤以德隆及其创始人唐万新为最。
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德隆的战略企图是希望通过产业整合而扩大企业规模，形成规模效应，其模式是先控制一家上市公司，通过大量吸入流通股的方式拉升股价，并始终将股价维系高位，目的在于进行质押贷款——股价越高，获取的贷款就越大，然后顺着产业概念大举并购整合，并将并购来的资产注入上市公司，继而又通过送配等方式扩大股本规模，继续拉升股价，获取新的贷款，进行新的并购整合，由此循环，最终企图做成产业之王。
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如德隆对于湘火炬的改造，此前，这家企业只生产火花塞一种产品，而唐万新提出了“大汽配”战略后，德隆就在整个汽配行业开始了大规模的攻城略地，到2004年，湘火炬已拥有50多家子公司，成为齿轮、火花塞、军用越野车三个行业的最大规模的企业。
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巅峰时，德隆与旗下合金投资、湘火炬、天山股份、重庆实业和非上市公司曾先后参控股商业银行、保险公司、金融租赁公司、信托公司、证券公司和基金公司总计27家金融机构，主导了“合金投资”、“湘火炬”、“新疆屯河”三只股票的高额股价，形成一个庞大的德隆金融帝国。
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不幸的是，2004年4月，德隆产融体系坍塌。关于唐万新的败因，分析文章汗牛充栋，如金融环境、短融长投、低估风险、关联交易、缺乏统一的资金与并购规划等。
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我个人认为关键败因，套用张学良评价蒋介石的话，叫“有大略无雄才”，即唐万新有着产融双飞，实业端通过产业整合获得垄断利润、金融端通过混业经营构建金融超市的大略，然而他没有如任正非、柳传志般，在中国错综复杂的环境下，将一个十几个人、七八条枪的作坊带成行业翘楚的雄才。唐创业的所有实业——服装批发、挂面厂、化肥厂、电脑开发等均告失败，其原始积累源于1992年，当时深圳传来通过认股抽签表发行5亿元新股的消息，唐花钱请了5000人从新疆包火车南下深圳排队领表，连排三天，脱手完成了原始积累。所以，DNA上，我认为唐是一个机会主义者。
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唐在实业端没有证明自己，于是将产融结合作为了目的，这样德隆模式无论在实业端还是在金融端，都没有形成持续稳定的商业模式，实力都不强，相当于在一个地盘不稳的沙地凭空嫁接了一栋高楼。
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综合四个层级，产融链创新是利用金融杠杆来放大产业优势，因为金融本身不创造价值，只有为实体经济降低成本或提高效率才有价值。我的朋友宋朝弟是教育软件公司科利华的创始人，20世纪90年代末策划了三环套：通过央视广告炒作《学习的革命》一书以建立公司的全国知名度、控股阿城钢铁厂并将其财报合并到软件公司、公司上市导致连续涨停成为市值最大的软件公司，自己也成为彼时中国IT的首富。然而，产融链创新的核心在于企业在产业中形成了领先的竞争优势和持续稳健的盈利模式，本末倒置只能是兴勃亡忽。本章结尾一言：产业为本，金融为器。
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半面创新：实践者的创新制胜之道 第14章 混搭链：任意两个领域如何系统化关联
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《神雕侠侣》第13回杨过小龙女使诈击败金轮法王。第14回酒楼再遇，第二战瞬息间小龙女遭险，杨过危急中使了一招全真剑法逼退法王；紧接着杨过遇险，小龙女长剑急刺，却使上了玉女心经武功，逼得法王收掌回轮。
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