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另一方面，派息股票则是名副其实的投资，因为它们会让你因持有股票而得到回报。即便你眼下还不需要收入，股息也是好东西，因为你至少可以用这笔收入进行再投资。因此，即使在股价停滞不前时，派息股票也会让你的组合持续增值。于是，一旦到了退休年龄，你就可以股息为生，或许根本就不必动用本金。
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流动性与稳定的投资
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大多数人都不把债券当作投资，因为他们习惯于把投机与投资混为一谈。债券可以在投资组合中扮演更有价值的角色。但是，你还是不应该因为某些绅士偏爱债券，就可以自欺欺人地认为债券是安全的。
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在通常的经济环境中，国库券或是蓝筹股公司债券代表着投资的安全标准：它可以为投资者带来一点儿利息，而且几乎无须承担风险。但是在未来20年里，对我们的财富造成最大威胁的可能是失控的通货膨胀与高企的利率。因此，如按真实利率考量，今天买进的低息长期债券不仅可能让你在未来一无所获，甚至可能赔本。
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首先，随着收益率的上涨，债券价格会下跌。债券的到期时间越长，债券价格下跌得越多。当然，如果你持有的债券到期，最终还是可以收回本金（这还要假设债务人不会违约），但是在30年之后，在通货膨胀不断侵蚀购买力的同时，这笔债券投资的真实利率就会成为负数。不过，如果你需要在债券到期之前卖出，即便是按名义利率考量，你也将损失惨重。
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当然，债券的最大风险在于债券标价货币本身的价值。如果不看好美元，你肯定就不会选择以美元标价的债券，这种债券只是代表未来收回一定金额美元的收据，最糟糕的事情莫过于以未来的1美元偿还今天的1美元。因此，对于债券，我更喜欢期限较短、非美元计价的债券。在利率上调且短期债券到期时，我们可以立即把本金转到收益率较高的其他票据。如果利率上涨幅度足够大，我们就可以延长替换债券的到期期限，从而将投资锁定于这种收益率较高的债券。
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短期债券还会带来一个额外的好处：它具有较低的价格波动性和较高的流动性。实际上，在很多情况下，投资者根本不必抛出未到期债券，因为持有到期不会带来任何成本。此外，如赶上股市大跌或贵金属价格大幅下降，持有短期债券就相当于你持有了一笔储备资金，只需赎回债券，就可以抓住时机买到便宜货。
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投资外国债券略难于购买美国债券，因此需通过有从事此类交易资格的经纪人。直接投资外国债券通常需要大量资金，尤其是以分散化投资为目标购买外国债券时，资金的需求量更大。对某些人而言，共同基金才是实现多样化投资的手段。如购买共同基金，首先要保证该基金不以美元为保值货币，拥有适当的货币成分且其组合具有较短期限。
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另一类具有抗通货膨胀品质的债券是可转换债券，这种债券允许持有者按预先确定的转换价格将债券转换为普通股。但是要享受这种权利，就需要付出一定的代价，而这种代价通常表现为利息的减少。不过，只要能买到合适的股票，潜在的未来收益足以弥补现在付出的利息成本。如果遭遇严重通货膨胀，你就可以把债券转换为股票，并以股票的高股息取代债券的低固定收益。原因很简单，在通货膨胀背景下，公司可以提高产品或服务的价格，并以提高股息形式将高价格产生的收益传递给股东。但债券的利息则是固定的，因此，当本金到期时，无论是本金还是利息都会因通货膨胀而贬值。于是，在通货膨胀环境中，财富将从债券持有者转移到股票持有者。可转换的特征则允许债券持有者在看清形势后及时加入胜利者的队伍，而不是眼巴巴地看着自己口袋里的钱被拿走。
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我认为，投资者应尽量避免购买TIPS。对于这些由美国财政部发行的债券，利息和本金的偿付采取以CPI为基础进行调整的做法。然而，如前所述，这种出自政府之手的指数在总体上低估了通货膨胀的真实水平，这就让TIPS成为吸金者的诱饵，这无异于印证了“让狐狸看鸡窝”那句谚语。此外，税收效应的负面影响也会减少投资的最终收益率。
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当然，维持流动性最显而易见的手段就是持有现金。不过，避免以美元计价债券的观点同样适用于现金。在持有美元时，尽管可以维持其名义价值，但却会丧失现金的购买力，只能导致持有人越来越贫困。我认为，现在预言美元贬值比在2006年唱衰房市容易得多。
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因此，我会选择持有外币。瑞士法郎一直是我的首选对象，我同样偏爱的还有澳元。政局会影响币值，这是投资者需要随时关注的，但我还是习惯于寻找值得持有的外币，这倒不是出于货币投机的缘故，而是为了维持财富的安全性和流动性。
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持有现金的主要原因就是它随时可以转化为可用的购买力。首先，任何人都会遇到这样那样的紧急情况：可能会失业，或是遭遇车祸。但是从投资角度看，只要手里有现金，你就可以在投资市场上抓住转瞬即逝的好时机。
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人们往往会在迫不得已的情况下出售资产，比如房产、股票或债券，或许这些资产主要是靠借款购置的，而且债务即将到期，或许资产价格出现剧烈震荡。在2008年年底和2009年年初的信贷危机和投机性房地产泡沫破裂时，这样的情形随处可见。这些陷入困境、走投无路的资产甩卖者把便宜货摆在你面前，这很可能是一笔非常划算的买卖，不仅因为此时的卖家不得不出售资产，还因为其他潜在买家往往会因价格大跌而退避三舍。正如巴菲特所言，当所有人都惊恐万分时，你一定要贪得无厌。如果手头缺少现金，就有可能让你变成那些在时机不宜时草率抛售资产的人，当你倒霉时，就是给别人创造了机会。持有流动性可以让你远离这样的困境。
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黄金
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如果在2000年年初买入黄金，你的投资升值幅度早已超过550%。如果你买进的是标准普尔500指数，这笔投资则会贬值20%。换句话说，等额黄金投资的价值接近标准普尔500指数投资的7倍。在过去的10年里，黄金的收益能力已让股票市场毫无吸引力。
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这只是一种表象。我并不认为黄金真的能取代股票，只是将黄金的投资价值与美元、欧元和日元相比较而言。换一种说法，我是在比较实际货币（黄金）和法定货币（通货）。
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还记得我们在第五章对货币的讨论吧？货币是一种价值储备。我们同样应该把黄金看作价值储备。那么到底谁更适于成为价值储备呢，是纸质通货还是黄金？看看数据，问题就一清二楚了（10年前持有相同金额的黄金和美元，现在黄金价值是美元的6倍）。
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这一点儿也不奇怪。你希望用什么保存价值呢？零成本印制的纸币，或是只需美联储官员在计算机键盘上敲击一下便可凭空创造的货币，还是必须花费大量成本在造币厂铸造出来的稀有金属呢？
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大多数投资专业人士都会用1980年的故事不遗余力地说服你，持有黄金绝对不是好选择。他们会告诉你，假如你在1980年购买价值800美元的黄金，并一直按通货膨胀率进行调整。实际上，每当黄金价格达到历史新高时，媒体就会将之贬为“名义新高”，然而，同样是这些记者，却从不对道琼斯指数的新高说三道四，实际上，道琼斯指数在2000年已突破15 000点，但通货膨胀调整后的指数却只有11 772.98点。
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反对持有黄金的人喜欢把1980年作为基准，不过他们只是在10年牛市期间挑选了一个最高点：此时的黄金价格已从每盎司35美元上涨到超过800美元的历史新高。如果把1970年作为参照期，结果就大不相同了。如果因为与1980年的最高点相比就认为黄金不适合投资，那无异于说，仅凭纳斯达克指数曾在2000年达到5 000点就可以认为股票也不宜投资。的确，如果有个愚蠢至极的人在1980年买入黄金，并持有它度过随后的20年熊市，而同期的道琼斯指数则从700点上涨到11 000点，他注定会赔钱。但把这笔损失归罪于黄金显然有失公允。
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投资黄金的关键在于知晓什么时候买进、什么时候把它转换为股票或其他资产。要做到这一点，你就需要了解当前市场处于经济周期的哪个阶段，以及未来基本面因素将如何改变这种周期。我个人认为，当前形势更接近于1970年的市场态势，而不是1980年。我认为，美国经济的基本面正在恶化，而黄金市场的基本面则远优于1980年。
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同样有趣的是，这些没有料到股市及房地产市场泡沫的所谓专业人士都深信不疑，他们同样会看到黄金泡沫。实际上，这种黄金泡沫假说自金价触及每盎司500美元大关时已存在。2006年4月26日，每盎司黄金的市场交易价再创历史新高，达到每盎司625美元，当时，我为大卫·莱特曼的脱口秀节目撰写了一篇名为“贵金属泡沫的十大标志”的文章，毫不留情地戏谑了这种认为黄金即将成为泡沫资产的谬论。如果你想找个笑料让自己开心一下，不妨在网上搜索一下这篇文章。黄金泡沫假说的主要缺陷在于，尽管很多人都在谈论黄金，但很少有人真正购买黄金。泡沫出自行动，而不是语言。要让黄金真正成为泡沫，就需要那些谈论黄金的人真正地购买黄金。事实上，在10年之久的牛市中，无论是机构投资者还是散户投资者，真正持有黄金的人寥寥无几。主流黄金股票的低收益率（PE，即股价/收益比）以及市场对投机性产品的冷漠都表明，在黄金市场上，恐惧远远多于贪婪。这显然不是我们在泡沫中应该看到的情绪。事实是，黄金价格的上涨仅体现为法定货币的贬值，以及对未来市场进一步下挫的预期。同样让我感到非常可笑的是，这些未曾购买过黄金的专业人士居然还一本正经地解释其他人为什么会购买黄金。你肯定会以为，他们或许会问我们中的某个人到底为什么这么做。既然他们坚信不存在通货膨胀，他们猜测投资者必然是因为其他原因而投资黄金。他们最终往往会把问题的答案归结为抵抗不确定性。他们的理论基础在于，既然投资者不看好经济形势，担心政局动荡和股票市场起伏，那么他们购买黄金只能是为了防御这种不确定性。但是，如果一个人坚持购买黄金并且建议他人做相同投资达10年之久，这显然与不确定性毫无关系。实际上，恰恰是某种我坚信不疑的东西才促使我投资黄金。我坚信，中央银行必定会继续贬值其货币。因此，投资者购买黄金的真正理由在于，他们正确地预见到被那些未购买黄金者所忽视的通货膨胀。
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除了拥有实物黄金之外，你持有的黄金资产还应包括黄金开采企业的股票。考虑到大多数人对黄金市场持续反弹持怀疑态度，很少有人愿意对黄金开采业股票给出较高的市盈率。其背后的深层次原因在于，投资者认为黄金的高价位是不可持续的。这不仅可以解释黄金价格的下跌，还可以解释黄金开采行业股票收益率的下降。非理性恐慌也为增持黄金造就了绝佳机会。事实上，黄金及贵金属板块的整体表现已成为历史，但这段历史异常重要，因为它为那些错过大部分黄金牛市反弹期的人提供了千载难逢的机会。
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今天，这些股票大多不支付高股息，因此投机因素依旧存在，但可以期待的是，随着金价上扬，它们将完全有能力提高股息支付水平。不过，要找到哪只黄金股票最有潜力显然很复杂。有些股票的风险水平确实高于其他股票，而且很多勘探类股票或许根本就与黄金无关，而只关乎能否找到金矿。因此，要投资此类股票，投资者仍需谨慎。
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