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救援法案是否可取，甚至从现在到未来两年都很难有定论，经济复苏后也很难说。首先，它可能是不公平的，如果一些谨慎的人要支付更多税金资助这个一揽子救援计划，而其他参与风险投资或购买了本来负担不起的房屋的人反而有所收益。其次，未来的事情发展也看不出救援计划有用。无论经济恢复到什么程度，我们都不知道没有紧急援助情况又如何。第三，其结果还将取决于救援计划的实施情况。如果财政部低价购买了这些资产，政府持有的资产或纳税人将获益；如果出价高了，救援的成本增加，那么纳税人的损失可能抵消了帮助市场或经济快速复苏的收益。
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除了上述救援计划，美联储在2008年10月初采取措施改变其购买策略，从公司直接购买商业票据（无担保的短期贷款），（而不是间接向银行提供更多的资金给企业）。10月8日，美联储降低联邦基金利率（商业银行放贷的利息率）0.5个百分点，至15%。后一项措施和6个其他主要国家的中央银行共同实施，包括中国。
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在10月上旬，欧洲的主要国家也面临着类似的金融危机。
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有些英国、德国和法国的主要银行要么倒闭，要么被政府接管。欧洲和亚洲股市的股票价格也和美国一样迅速下跌。美国的股票价格（标准普尔500指数）到10月9日已经从一年前的最高点下跌超过40%。这场危机是全球性的，许多国家的经济都在衰退。美国金融危机蔓延到其他国家，是因为它们持有美国的不良金融资产。
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这场危机何时能结束，主要经济体何时能摆脱经济衰退？没有人能预测，因为短期的经济波动很难预测。经济复苏的速度取决于所有经济参与者的心理。如果银行家认为经济将很快转好，他们会更愿意借钱给企业。该企业又将反过来扩大生产，并可能雇用更多的人。鉴于就业前景乐观，人们将花费更多，从而导致更多的消费，等等。这其中每一步的结果都取决于人们的想法。
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虽然其他许多国家正在经历金融危机，中国的金融机构仍然比较稳健，因为中国的银行受到更严格的管制，不能像美国的银行一样进行风险投资。即使中国的银行有不良贷款，就像在20世纪90年代末银行给无法还款的国有企业造成的呆坏账延长贷款期限一样，不会发生银行倒闭或银行挤兑，因为中国的商业银行都归政府所有。即使在今天，政府也对主要的商业银行拥有控股权。因此，中国公民并不担心银行倒闭，银行也不用担心贷款。此外，中国公民把大量收入存入银行，约是他们收入的40%。因此，银行持有大量的居民存款。这使它们有足够的流动资产进行企业贷款。这就是在1997～1999年亚洲金融危机中，中国没有受到多大影响的原因。
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当美国经济减速，它对中国出口产品的需求将有所减少。这将减少中国经济的总需求，减慢中国经济的增长速度。这是2008年7月中央政治局决定改变货币政策方向，从限制改为扩张的主要原因。与此同时，中国政府因为持有贬值的美国资产（金融机构的股票）也遭受了损失，但这对总体经济并不产生太大的影响，因为这笔钱本来也是闲置的。既然美国金融资产价格现在如此之低，中国政府可以谨慎利用其持有的一部分外汇储备购买美国资产（几十大企业和银行）。我不能说美国资产的价格已经触底，没有人可以这么说，但有理由预测，这些资产在五年内将比中国政府持有的其他用外汇储备购买的资产更有价值。通过购买大量的美国金融资产，中国也将帮助美国和全球的经济复苏。
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（丛玫 译）
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中国经济随笔 37.美国金融业毛病甚广
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目前的全球金融危机起源于美国。在美国，这场金融危机则是缘于房地产市场泡沫的破灭。当房价先大幅上涨然后又下跌的时候，泡沫就产生了。
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房价上涨是因为很多人决定买房，房价下跌是因为人们不得不把房子出售。买房是因为消费者愿意购买而金融机构愿意给他们按揭贷款，各金融机构能从按揭贷款中赚钱。银行不仅用存款人的钱来提供贷款给购房者，也可以通过把按揭出售给其他金融机构获得融资，而后者把购买的按揭打包，像股票一样卖给公众。
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引诱消费者购买房子的因素，不仅是银行和其他金融机构愿意提供低额可调整的利率，还有人们对房价上涨会带来收益的预期。政府也发挥了一定作用，它鼓励银行特别是政府所有的房地美和房利美提供宽松的贷款，使更多的美国人拥有自己的房子。这个过程开始于银行等金融机构愿意提供低利率贷款给消费者购买房屋。一旦这一过程开始，房屋价格就大幅上涨，每个参与其中的人都会赚到更多的钱。更多的房屋被卖出也会进一步推高房价，直到没有办法来为购买更多的新房子进行融资。
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一旦价格停止上涨，各有关方面就开始面临销售压力。消费者住在他们无法负担的房子中（除非房价继续上涨），而此时他们却发现抵押贷款利率也上升了。有些人开始出售资产，但这给股票价格造成了下跌压力。其他人只能拖欠每月的分期付款，甚至卖掉他们的房屋。银行直接把抵押贷款卖给消费者或通过股票市场进行再融资都不会赚到更多的钱，于是持有以抵押贷款为资产组成的股票的金融机构发现，这些股票的收益因为上述原因而下跌，它们不得不抛售股票，而这进一步助推股票市场下行。拥有抵押贷款的银行在这个过程中直接遭受损失。
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当每个利益方，包括消费者、银行和其他金融机构，都有所亏损而且面临出售其资产的压力时，股票价格和房屋价格再次下滑，形成恶性循环。一旦银行因为抵押贷款无法偿付而形成太多不良资产，它们可以借钱给企业，支持其就业和库存。如果产出和就业下降，金融危机可能导致真正的经济衰退，失业人数增加。
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除了上面讲到的情况，另有一种机制会吹大泡沫。那就是消费者使用信用卡花钱购买他们没必要购买的东西。当住房价格上涨的时候，消费者变得更富裕，用信用卡购买更多其他消费品。这进一步把泡沫吹大。当他们因为按揭月供增加而变穷时，他们会削减开支从而导致消费品需求的减少和失业人数的增加。在金融危机之初，消费者平均透支信用卡的金额大约相当于他们两个半月的工资收入。
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我复述这个众人皆知的故事，主要目的是指出美国的金融体系出了什么问题，从而导致房地产泡沫的产生。问题体现在四个方面。首先，银行被允许用其存款以外的钱来进行抵押贷款融资。这使其他金融机构能够发行以住房抵押贷款作为资产的股票。其次，银行获准按照可以浮动的利率发行长期抵押贷款，因此它们以低息贷款吸引消费者购买房子。一旦消费者购买了房子，他们就无法在银行上调利率的时候摆脱按揭合同。第三，消费者不需要首付就可以买房子。任何一个有稳定工作的人都可以购买大房子用于自住或投资，而不必有任何储蓄。这对购房者来说是一个危险的情况。一旦他的房子资产价格下跌，他就会破产或资产价值为负。即使他能想办法筹到钱支付每月带息还款，也不得不削减其他消费品的开支。第四，通过信用卡，消费者可以使用他们还没有挣到的钱购买消费品，这就像开空头支票。当他们需要为按揭贷款支付更多还款时，他们不得不减少其他开支或拖欠信用卡还款。现在许多美国消费者宣布破产，因为他们已经无法偿还信用卡欠款。
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如果以上四个系统性问题被禁止，美国的房地产泡沫和金融危机将不会发生。首先，商业银行不应该出售按揭给其他金融机构。其次，长期抵押贷款利率必须固定，不能调整。第三，消费者应该支付至少15%的房款作为首付款才能买房。第四，不应当发信用卡给消费者，让他们花没有挣到的钱。
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25年前，这四项原则都得到普遍实施，即使美国法律没有这样要求。商业银行习惯主要使用存款资金向购房者或商业企业贷款。抵押贷款利率总是固定的，不能调整。买房也总是需要预付首付款。信用卡的使用者每月有一个刷卡限额，月底必须还清债务才能再次刷卡。所有这些规则在过去十年已经被打破，如果它们仍然保持效力，金融危机就不会发生。
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在中国，这四项规则都得到执行。因此，中国没有经历美国这么严重的金融危机。
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中国经济随笔 38.美国金融危机是怎么回事？
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一个市场的崩溃，是交易货品价格大跌所致，例如房屋市场，房价下跌，业主就会面临破产。更严重的情况是，业主借款买房，房价下跌后变成负资产，业主仍然要还债。同样，金融市场的崩溃是在金融市场交易的股票、债券，或者为它们提供保险的衍生产品价格大跌，导致投资这些金融产品的机构破产。价格下跌的一个主要原因是很多人同时大量出售手上的货品。
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