1704485120
2008年，A股已经触及了2 700多点的最低点，市场已经是惊恐一片了。据统计，每次大跌的时候，去和讯网阅读相关新闻的人要比平常多出20%～30%。
1704485121
1704485122
这个地球上，到现在再也没有出现1929年美国股市崩盘式的一幕，原因之一是现代国家已经成为以管理经济为第一特征的政治组织。
1704485123
1704485124
彼得·林奇回忆自己管理麦哲伦基金的早期时，记述过美国投资者面对股市的恐慌：
1704485125
1704485126
1980～1982年，美国人对股市害怕之极，只要谈及股市，人们就会把话题岔开。1982年觉得简直天要塌下来了，因为美国的通货膨胀率已经到了两位数（就美国那样一个经济体来说，比今天的中国严重多了）。林奇记述道，“生活在郊区的富人们忙着抢购黄金以对付通货膨胀，购买猎枪以防身，囤积罐头以防食品短缺。那些20年已经没有钓过鱼的商人们也害怕经济奔溃后，自己只能钓鱼吃了，赶紧给钓鱼竿的螺丝上好油，把箱子装得满满的，以防商店突然关门而无处可买”。在这样的恐慌中，彼得·林奇冷静地买入了包括克莱斯勒（汽车股）在内的大量股票，因为他觉得不少行业的周期快要到来了。
1704485127
1704485128
无论是林奇这样的优秀股票型基金经理，还是伯格这样的指数基金经理教父，他们很早就发现了投资心理与媒体舆论之间的关系。林奇和伯格都发现，股市上涨的时间永远多于下跌的时间，但悲观的文章永远多于乐观的文章。这是投资者本性与媒体本性之间的微妙辩证法。
1704485129
1704485130
没有什么人可以预测股市的点数与走向。1987年美国股市大跌后，投资家们预言随后的几年美国经济将会出现大萧条，经济要出大灾难，包括林奇自己在内的投资家们都睡不好觉，可是道琼斯指数却在1990年涨了2 500点，随后在90年代迎来了一个持续多年股市的黄金年代。
1704485131
1704485132
道理归道理，中国5 000万股民与上亿基金投资者只有经历过这种信息恐慌后，才会一点一点地建立自己的抗体。这中间，仍然伴随着时刻可能绷断的神经。
1704485133
1704485134
惊弓……
1704485135
1704485136
后来，观察家发现金融危机那段时间：中国A股在面对悲观的消息时，看起来更像一个国际性的市场；而在中国经济的黄金时代，A股既不与国内市场挂钩，也不与国际市场挂钩。
1704485137
1704485138
A股从6 124点一路下跌到了1 624点，这样一个从天到地的变化，就像一只空中的飞鸟，在身中数箭后，终于在一只无箭之弓的弦响声中，拼命挣扎后而坠下。
1704485139
1704485140
A股最重要的一个关口曾经在3 000点：2008年6月，A股失守3 000点关口，一周后再度失守2 900点关口。回望当初豪情远望奥运会8 848点的光景时，简直不敢想象当年的那个市场后来这般灰头土脸。市场心理的情绪化就像范仲淹在《岳阳楼记》里写到的“春和景明”与“阴雨霏霏”两个瞬间切换的游客心理一样。
1704485141
1704485142
“阴雨霏霏”已经到了极致。当时，最著名的一次大跌第一起因是央行上调存款准备金率至17.5%，一次上调100个基点，将A股这只惊弓之鸟吓到2 800点。
1704485143
1704485144
从央行的货币政策到A股的大跌，从机构的极度悲观到散户的近乎绝望，A股那时的处境与其说是一个市场状态，不如说是一个心理状态，所有的力量都在拼命地寻找信息，也在慌乱地博弈，“错杀”成为股评家口中的一个高频词。A股斩去1/2的泡沫后，无论是套用哪种估值系统，都是一个投资价值显现的市场了。但是，越是这样，投资者越是不敢进去。
1704485145
1704485146
央行的决策者对于当时的越南金融危机与印度通货膨胀的市场影响力可能作了误判。当时，我们自己对于越南的所谓“金融危机”究竟有没有第一手的评估报告？越南的问题够得上是一次“金融危机”吗？作为明日七国之一的新兴经济体越南，25%的CPI和45%的股市下跌对于这个国家的经济已经是致命的问题吗？这一切都需要做出冷静评估。在一个互联网新闻报道连环影响传统媒体的新闻取向时，仅“金融危机”这四个字在媒体的反复传播已经使这一定义本身合法化，随之而来的是，它对于决策者的影响会造成一种虚拟的山雨欲来风满楼的大军压境的心理恐慌。
1704485147
1704485148
A股在4 000点的时候，机构是一致做多的声音，打到2 800点了，基金经理和分析师的报告迅速修改原来的口径判断，将2008年的市场极度看空，好像中国经济就像一个可以随意改写的软件一样。中国的60多家基金公司、几十家保险机构、上百家券商、社保和其他投资机构，他们的恐慌心理传导到普通投资者。很多研究报告，就像世界银行的人一样，把越南、印度搬出来对比中国经济，勾画出了一个十分悲观的未来。中印是全球经济的两个发动机，它们同属一个作为地理概念的亚洲的事实并不代表它们同属一个性质的市场。日本与中国的经济关系更为紧密，在全亚洲都是通货膨胀的时候，日本当时仍然没有走出通缩的阴影。中国的基金公司的悲观心理就像越南恐慌地换取黄金的投资者一样年轻，一样幼稚。
1704485149
1704485150
看来，在经济出乱子的时候，投资者战胜心理恐慌就像他们在6 000点战胜心理贪婪一样重要。政府的经济决策群体也一样。
1704485151
1704485153
4.要市场伦理还是要政治智慧？
1704485154
1704485155
上证综指腰斩后，原有的估值系统已经内分泌失调。投行、券商、基金公司给出的市场报告与资本评级，可以视为语言失灵。对新兴市场来说，价值观的动荡在透露着它自身的青春期性格的同时，也在考验新的市场伦理土壤是否可以一点一点地改良。
1704485156
1704485157
这一考验比专家们想象到的后果要更严重。对于一个新兴的市场来说，国家仍然像父亲一样，用它的威望和体力作抵押，透支资本市场上可能看得到的盈利空间。这在2006年下半年至2007年上半年的中国股市中，是一度被放大的全民欲望。
1704485158
1704485159
人们先是放弃了欧美投行宣扬的“金砖四国”的战略溢价投资思想；随后，放弃了按巴菲特式价值投资思想；后来，据说江浙大胆的投机者听到“谢国忠”（唱空专家）这三个字时，都充满了焦虑情绪。这就是一套资本市场商业价值观被打碎的过程。
1704485160
1704485161
当十几万亿资产人间蒸发的时候，有必要硬着头皮承认：游戏仍然需要商业心态，不是政治心态。那时，只要GOOGLE一下“救市”这个词的频率就知道，救市还是不救市这样简单的“二元论”已经不只是股民的猜谜，连一直鼓吹市场与制度建设的学者们，当时也把“救市”这样一个对制度安排充满排斥的词语频频地挂在嘴上。
1704485162
1704485163
A股很难，但决策者与监管者也陷入政治逻辑怪圈：要坚持教科书上不干预市场的学术伦理呢，还是重新像父亲一样伸出手去关怀冰冷的股市。
1704485164
1704485165
当时的《财经》杂志主编胡舒立在一期评论中，大胆地表明了自己是市场伦理的捍卫者。她的观点说，如果政府出来这样做了，就等于告诉了市场这仍然是一个政府控制的市场，那么下一次怎么办呢？另一位学者刘纪鹏在接受笔者采访时说：中国经济十分强大，中国的股市正在成长，如果任由股市失手4 000点，证监会就没有存在的价值。
1704485166
1704485167
这正是经济的决策者遇到的伦理难题：是咬牙坚守自由市场思想呢，还是在危难的时候以儒家政治哲学的灵活性，实践一个“实事求是”的管理理念呢？两个东西压得决策者不能出手。2008年的“两会”上，在温家宝总理记者会后，中国高级别官员没有对股市说话，在国家的政治逻辑里是算不算成功的一小步？仍然有待检验。但市场一再向下背离资本市场的估值逻辑时，那样的沉默又算不算错失良机。
1704485168
1704485169
决策者的迟疑来自于一个更深的政治理念中。当人民与股民这两个概念重合的时候，往往是经济上的民粹主义破坏力最强的时候。在2008～2009年的中国政治、经济环境下，那是一个难以回答的问题。无论是在一个民主政治体制下还是一个中央集权政治体制下，对于股市是否像父亲一样给予关怀都是一个难题。
[
上一页 ]
[ :1.70448512e+09 ]
[
下一页 ]